5月11日以来，ICE、郑棉联袂为棉花市场唱出一台大戏，短短三个交易日ICE大涨14.45%，郑棉大涨7.54%！从盘面和基本面来看，与ICE几乎100%由投机基金逼仓引发的资金掌控市场不同，郑棉有储备棉轮出新疆棉加价超过1000元/吨、高品质棉花供应日益趋紧、国家4月份货币政策由缩表调整为扩表等利好支撑，脚陪迈得要比ICE扎实有力，因此即便5月16日ICE主力7月合约扩板跌停，但郑棉的表现相对稳健，多空双方在16000-16200元/吨箱体内反复争夺、僵持。

　　笔者认为，短线郑棉暴力拉涨已透支了纺织企业、中间商的消化能力，虽然多头仍会竭力反扑，但郑棉重心即将下移，回调空间扩大成为大概率事件。

　　其一、棉纱、坯布产销疲态显现，棉纱价格重心持续回调，对郑棉、储备棉成交价及现货市场无法形成支撑。据河南、山东、江苏等地纺企反映，5月份以来的内外销来单下滑比较明显，除C32S、C40S、JC21S纱订单尚可外，其它纱支需求萎缩态势明显，而订单以“短、平、快”居多，纺织企业纱布库存逐渐上升，去库存难度大。4月下旬以来，6/7/8月船期印度棉纱FOB、CNF报价较大幅度下调也使印巴纱的竞争力触底回升，国产纱面临上下拥堵，左右挤压的局面。5月上旬以来，国产OE纱、普梳普遍下调200-300元/吨；JC40S以上棉纱下调300-500元/吨，而且这种阴跌回落势头难现企稳迹象。

　　其二、郑棉巨量仓单成为棉价反弹的绊脚石。据统计，截至5月16日，郑棉仓单量5176张（-112张），折皮棉20.7万吨；有效仓单量1369张，折皮棉5.48万吨，二者合计仍达到6545张（约26.18万吨），虽然仓单较前几日有所减少，但26万吨以上的仓单数量仍如泰山压顶。从调查来看，随CF1709合约破16000元/吨，期现价格靠拢、趋同，仓单转现越来越困难；而且贸易商套保、期货套利交易的热情不断激发，仓单流入将大于流出，实盘率进一步提高。

　　其三、央行货币收紧政府对棉花、纺织企业的影响将逐渐体现。2017年一季度以来，货币发放持续收紧，但4月份突然扩表。业内分析，4月扩表前，2、3月份央行均为缩表。央行在一季度货币政策执行报告中释疑称，现金投放的季节性波动是2月份缩表的重要原因，财政支出加快是3月份缩表的重要原因，并表示“中国央行‘缩表’并不一定意味着收紧银根”，但3月末以来银监会密集下发监管文件，被总结为“三违反”、“三套利”、“四不当”，监管设定为自查、督查和整改三个环节，与货币收紧相叠加，造成纺织等实体产业获得的信贷支持力度继续下降。

　　其四、2017年储备棉轮出销售完全有能力满足纺企配棉需要。据统计，截至4月底疆内监管库存约88万吨，低于市场预期，也是本轮郑棉暴涨的因素之一，但要考虑到5-8月份即使平均每天3万吨挂牌资源计算，还将有250万吨以上的储备棉流入供应市场，若按40%为新疆棉估算，总量也不低于100万吨；再加上5-8月份至少有30-40万吨外棉进口，高品质棉花的总供应不低于200万吨，因此是否存在缺口或缺口有多大需要时间来检验。