5月中旬至今，ICE、郑棉都坐了一轮“过山车”，暴涨之后联袂跳水，但与美棉、澳棉等现货报价随ICE回调而大幅下降不同，国内棉价“涨得上去、落不下来”，特别是2016/17年度高品质高等级新疆棉、储备棉挂牌销售的2012-2013年度新疆棉资源表现坚挺、抗跌。

　　郑棉主力合约CF1709从16540元/吨下跌至15700元/吨，跌幅5.08%，参与竞拍储备棉的纺织企业和贸易商不得不大量吃进2011年度地产棉，高品质棉价自岿然不动。国内棉价继续高企，还是回调后为下一轮上涨蓄势？笔者判断后者的概率大，原因如下：

　　一、用棉企业对高品质棉花现货的承受力下降，终端压力必将向上游原料传递。从调查来看，5月份以来国内50S及以上普梳纱、精梳纱订单持续下滑，需求有所放缓，河南、河北、山东、江苏等地纺织厂出现调整产品结构、下调配棉等级的情况，中低支纯棉纱、混纺纱的产量增加。据笔者了解，江苏盐城、南通、张家港等地的中小纺企目前主要以纺32S、40S普梳和精梳纱为主，50S以上按订单生产，几十万锭的大厂订单情况相对稳定，对原料采购未出现特别大的变动。

　　一方面内外销市场逐渐走出旺季，进入淡季，而秋冬季来单则以OE纱、C40S及以下支数为原料；另一方面受近日印度棉纱价格大幅下跌的冲击，部分纱厂JC40S以上棉纱报价下调300-500元/吨，纱厂利润状况很不乐观。河南某中型棉企表示，近日陷入尴尬状况，高品质新疆棉、外棉及储备新疆棉成交价较大幅度上涨，但纱、布接单价下滑，纱厂腹背受敌；小纱厂采购储备地产棉、2016/17年度地产棉纺C21S及以下支数棉纱，成本、工资、税收等占有优势，大中型企业处于竞争劣势。

　　二、巨量期货仓单随时是引爆棉花下行的“导火索”。据统计，截至5月18日，郑棉仓单量5055张（-66张），折皮棉20.22万吨；有效仓单量1325张（-4张），折皮棉5.3万吨，二者合计6380张（计25.52万吨），郑棉实盘压力18.76%（仓单减少，但持仓下滑更大）。虽然较4月下旬、5月上旬有较为明显的减少，但25万吨的仓单量仍处于近几年相对较高的位置。如果市场高品质棉花供给真的如此紧张？为何近月合约15400-15500元/吨的棉花流不出去，纺织厂不肯接盘呢？据统计，郑期仓单中新疆棉占比95%以上，面对超过25万吨仓单，多头和投机资金还有多大勇气入市呢？

　　三、储备棉销售在数量、品质上基本可以满足纺织企业需要。5月15-19日新疆棉的挂牌量维持在1.3万吨左右，约占每天挂拍总量的40-45%，按每日1.3万吨新疆棉推算，至8月底2017年轮出结束前至少还将向市场投放近90万吨新疆棉，预计5月下旬前，2016/17年度高品质新疆棉现货仍有50万吨、进口棉30万吨，总体看来，可供使用的新疆棉总量约170万吨。即使每个月消费40万吨棉花纺C32S及以上支数棉纱，5-9月份约需170万吨左右的棉花，消费、供给基本持平，因此判断缺口将在7月份以后显现，当前并非逼仓大涨的合适时机。