首先我讲的，是站在储备棉这个角度，来去看我们当前郑棉的一个价格走势。以及未来可能的储备棉结构变化和对郑棉的一些影响，主要是想通过三个方面来讲解，然后我将这三个方面又抛分成六个小点。

　　从这六个点来讲解一下。首先三个方面，主要是第一个是公告，2016年和今年新年度国储棉轮出开始时公告的解读。第二个是通过储备棉的一些交流数据，做一下回顾。最后主要是基于今年的一些储备棉的一些变化，主要是对未来的一个思考。我们来寻找一下能否从今年一些储备棉中得到一些规律，为下一年度的储备棉做准备。明年会不会重新上演，历史会不会重新再现。

　　六个点第一个是对轮出公告的解读；第二个是轮出底价公式中双因子定价的逻辑的一个推演；第三个是我们做一些今年新年度一些成交数据上面的回顾；第四个是通过今年和去年的国储棉的一些成交数据，做一下横向的一些比较；第五个是基于储备棉的一些数据，我们来发现或寻找储备棉的数据变化，对我们当前的郑棉的期货价格，他们中间有没有一些潜在的联系；最后一个方面是我们对单价储备棉的一些思考，以及最近的一些传闻的消息，我们做一下推演，对未来算是做一个参考。

　　首先，我们看一下今年第一个点，就是轮出的公告和解读。今年新年度的一些储备棉的轮出，是在2016年11月22号。国家发改委的官方网站发布的第26号公告，就是今年新年度储备棉一些轮出销售的一个官方性文件。首先我们来看下这个公告，为什么说看储备棉先从看公告开始？这就像我们去认识一个人一样，看公告就相当于是看到一个人的轮廓，他的身高、体形、胖瘦、身材怎么样，通过公告，我们对于一个大的框架能够做一些了解。

　　通过公告我们可以看到以下几点：

　　（1）今年新年度上市期间，不安排储备棉的轮入。所以说对于未来的储备棉的一些分析，轮入这方面实际上我们就不再考虑；

　　（2）新年度的销售是从3月6号开始的，所以说这个时间点，我们需要去注意。因为3月6号开始，就相当于起点已经卡死了；

　　（3）我们可以看到公告上面预留的是截止时间，前面有截止两个字，这是为了以后是否去延长储备棉的销售，相当于开了一个口子，就是留了一个活动的时间窗口，这是为了未来的一段时间有可能出现的一些极端情况，做一下窗口的设置；

　　（4）销售的量是每天按照3万吨这个储备量暂时进行销售的，但是它也是用了一个暂时的销售，所以他这个官方是留了两个口子；

　　（5）从前面4个，我们能够看得出来，轮出销售的一些安排，然后后面一段话，它其实是基于对未来一段时间里，可能发生的状况做了一些安排。比如说，如果未来的一段时间内，国内外的市场价格一年快速地上涨，并且使成交率一周有三个成交日以上的时间超过70%的成交率；

　　（6）这个时候才能是符合条件。符合条件之后，用的方法第一个是是加大当日挂牌的数量，第二个是延长他的销售时间；

　　所以说通过这6个方面，我们其实可以看得出来，前半段是销售的一个盈利性的一个控制，比如说时间，还有比如说每天的投放量，以及它的开始的时间，还有轮入新棉去替换仓库里的一些结构性的一个棉花的问题。他已经做了一个很好的安排，后半段是对市场的一些未来不可预测的情况，做一个简要的安排，也是对未来风险的一种把控。所以相对来说，从公告来看，安排的还算是比较合理，最后我们其实有一点需要我们注意的是，储备棉的轮出，是需要两个国家部委去做协调才能进行发布的。一个是国家发展改革委员会，一个是国家财政部，通过以上分析的话，我们就大致对轮出公告，算是一个解读和认识。

　　然后第二个点，我们其实可以看一下，轮出其中有一个比较重要的方面，就是轮出底价的设置，而今年轮出底价的设置是沿用去年轮出底价的一个公式。从公式里面，我们可以去挖掘一些重要的参数点。

　　轮出公式是使用两个权重来进行设置，一个是国内的市场棉花现货价格指数算术平均值，另一个是国际市场棉花现货价格指数的算术平均值。通过这两个现货价格指数来去加权，一方面是能够体现出国内棉花价格的一个波动，另一方面也是能够与国际市场的棉花现货的价格，能够有一个接轨。这样的安排，是能够避免单方面偶然性。比如说国内或者国际市场价格的波动，能够很好地起到了一个内通外延的一个作用。

　　如果说进一步再往下挖掘，其实我们可以通过对两个现货的价格指数这个双因子，再进一步挖深，可以去看一下：国内的市场，棉花现货价格指数他是由两个部分构成的，一个是中国棉花价值指数，另一个是国家棉花价格指数，这两个是不一样的。中国的棉花价格指数，就是我们常说的CC index 3128B的一个指数的一个数值，国家棉花价格指数是CN Cotton B的价格指数。这两个价值指数，因为采集的样本不一样，所以说也是为了能够更全面地展现于中国的棉花价格的现货的一个情况，所以说将这两个棉花现货，进行一个平均。

　　国际市场的棉花现货价格指数，主要是由考特鲁克A指数来构成，然后是算是一个标准的公式，由考特鲁克A的指数，折成美元每吨，乘以汇率（按照海关的一个精确的汇率），乘以（1+1%关税），进行组成，取的标准是取上一个月的第三个星期三，如果说上个月的第三个星期三是节假日。他就顺延，顺延到上个月的第四个星期三，这个数为本月的汇率使用。然后是关税，这边是1%，一直以来都没有调整过。需要注意的是增值税的一个问题。其实今年遇到一个算是比较变化的一个情况，因为在今年的7月1号之前，国家的增值税税率是使用的13%的一个增值税税率。

　　在7月1号以后，使用的是11%的增值税税率，所以说，大家能够看到6月和7月的现货价值指数，他中间是有一个调整的一个幅度，但是因为国际棉花的价格指数。考特鲁克A的指数，存在一个比较大的波动性变化。所以因为增值税这个税率变化的一个问题，他的波动，基本上已经覆盖掉了。所以有少部分人其实是没有注意到这一块的，大部分基于现货背景的人，可能会对这一块的考虑比较多一点。然后我们既然知道了一个轮出公告的一个大概内容。

　　然后是知道了轮出底价的这种设计，基本上相当于是你去认识一个人，他的外形的轮廓高低，然后你能了解到他的高低、胖瘦。后是通过底价，公式的设计，你大概知道他的脸庞，他的五官长的什么样，然后是通过这个底价公式的设计，其实我们能够推导出一些潜在的定价逻辑模式。

　　这个定价的公式和他的公告里边的一些安排，其实隐含了一个轮储价格是下跌模式的逻辑在里面。我们大家其实可以看一下，基于这种公式和公告，我们做一些简单的假设。假如说第一种情况如果现货的思想上面，现货价格的指数出现了下跌，那么他就会导致因为公式的设计，他会推导出我们轮出底价的一个下调。

　　轮出底价的下调，会让竞拍者的观望心态上升，这样他就会使得市场上储备棉的销售，成交率进行下降，而市场成交率的下降，会反映出大家现货销售速度可能就会减慢一点，而现货销售的速度减慢，就会使得一些贸易商的资金压力也是非常大的，贸易商和前期已经开展过棉花的交易者，如果他的资金压力比较大，他就会被迫使得去产生降价销售，具有回笼资金的一种情况，而降价销售又再会引导出现货市场的价格可能就会趋于下调。

　　而现货价格市场的价格下调，最终可能行业就导致了现货价格指数的一些下调，所以说这是一个完整的一个螺旋式下跌的一个模拟模型。这中间如果是理想状态下，不存在任何一些结构性问题以及供给和消费上面一些变化，这个逻辑就会非常完整的存在，他就不可能使得储备棉的价格涨得非常高。

　　我们可以再去看另一种反向的一些情况，假如现货价格指数是上升的，那么根据公式，至少可以推导出轮出价格底价的一些上调，而轮出底价上调，会使得市场的竞拍者，出现一种抢拍的现象，市场上抢拍，自然就会导致了市场成交率的上升，如果市场成交率的上升，那么基于这种情况，我们市场上的一些贸易商和一些使用者，就会将使他现货的销售速度是加快的，而现货销售的速度加快，其实对于他的资金压力也是非常小的，实际他的资金压力，是持续下降。

　　这种现货周期的话非常快，而资金压力减少，就会使得他之前的一些出的太快的一些现货，他就会有一种吸收的心理。现货吸收，要么他就是不卖，要么他在未来的价格，有人询价，他会将他的现货价格进行调高一些预期。而现货价格的调高，就必然会引发现货价格指数的上涨，所以这个逻辑，一旦中间出现了一些结构性的问题，那么他就会呈现出一种非常加速，螺旋上升的状态。

　　那么就会引发现货价格指数的上，现货价格的上涨，现货价格指数的上涨，轮出成交率的上涨，那么在郑棉期货盘面上，就必然导致了近月合约的价格上涨。但是，我们需要注意的一点就是公告里面，当时我们重点提到的，去解决未来潜在发生情况的一个解决办法，在轮出公告的最后一段话的时候我们可以注意到，如果说未来一段时间，国内外的使用价格出现了明显的上涨，市场的成交率，有一个显性的增长，那么他就会延长抛储或者增加供应量。

　　所以如果把他的延期抛储or增加供应量再贴进去，那么就相当于短期他造成短期的供给的增加，短期供给的增加，就会去满足于现货市场上缺货的这种状态。而现货市场缺货（这个矛盾）它是被填平的话，现货的价格就不会再去上涨，现货价格不会再去上涨的话，那么现货的价格指数的话就会表现的比较平稳。那么他这个螺旋式上升的逻辑，就会被打破。

　　所以说我们仅从公告和他的储备棉的一些定价的一个模式，我们其实可以看出，如果他是按照理想状态下，其实储备棉的成交价格，是不会比较明显，短期明显的一个上涨或者他不可能出现，我们之前在7月份见到的一个情况，就是新疆棉的价格越拍越高。地产棉的价格保持稳性的一个小幅上涨，然后是导致了我们郑棉期货价格的一个上涨，所以他们盘面上面，09合约在7月份是有明显的上涨。它其实是中间有一个潜性的结构性问题在里边的。

　　然后是我们看一下今年新年度的一些储备棉成交的一些数据，我的数据是采集到7月25号的一些数据，我们看一下目前的一些状况。我是通过三个方面，一个是量，一个是价、差的关系来去反观一下，今年整体市场的一个成交情况，我们通过量可以看一下，今年的成交情况是一个跳跃的一个结构。

　　就是前面最开始的时候，成交量比较高，然后快结束的时候，成交量也是比较高的，中间的话是一个比较平稳的一个成交量。整体来说，他总的成交量（红色）应该是走的比较平稳的。

　　从量方面来说，算是比较符合正常的一个储备棉成交的一个逻辑在里面，就是他的模型在里面，就是我们常说的跳跃因素，比如说刚开始的时候大家都会抢一点。这样大家挑的时候肯定有更好的一个挑头，结尾是快结束了，大家都想提前备货，这也是符合比较符合大家的一个心理。所以仅从于在7月截止于7月25号之前，基本上大家看得到，这个比较正常的一个结构预案的一个水平，然后是我们通过价的方面来看一下，市场上目前新疆棉的价格一直保持一个偏高的一个水平。

　　地产棉保持一个比较偏稳定的一个成交价格水平，我们通过它的价格结构其实可以看得到，新疆棉的价格大部分区间也是维持在一万五到一万五千六百块钱这个价格区间里边。然后地产棉的价格，基本上大概是维持在一万四到一万四千五百块钱，这样一个价格区间里面。长久以来，这个价格区间他是没有脱离出这个价格区间的一个范围。所以今年整体来看，大家去拍卖不管新疆棉还是地产棉，大家加价都是比较理性的，能够拿到手里，最终成交的价格都是比较符合大家自己的心理预期。没有出现说抢拍，超出预期的一些成交价格。

　　通过价差图，我们可以看到，因为今年抛储的大部分是12年棉花，有少部分是13年的棉花。做现货的都知道，12年的棉花明显要比13年的棉花要好，而且12年的新疆棉要比地产棉的整体品质要好，所以新疆棉的价格，一直是对地产棉有议价的一个情况。然后我们可以看得到新疆棉的价格和地产棉的价格，是在7月的10号之前，大部分的时间里，新疆棉、地产棉的价差，是维持在1000到1480块钱这个价格区间里边，没有脱离出这个价格区间。

　　但是在7月的10号的时候，大家可以注意到发生的一个情况，在7月10号前后，我们明显可以看得到新疆棉的价格出现了一个稳步快速的一个上升，而地产棉的价格随着轮出底价的下移，他的成交价也是在下移的。所以这就导致了什么？导致了新疆棉的价格高高在上，地产棉价格随行就市，这就使得新疆棉，地产棉的价格差是在逐渐拉大的，通过这个数据其实我们不看市场上传言，我们也能看的到，就是新疆棉的价格差为什么新疆棉比地产棉价格能差距这么大？那么肯定是中间存在一个结构性的问题，就是新疆棉的数量可能远远没有地产棉的这么充足，所以才会导致了现货市场上，人们对于新疆棉这种紧迫的需求，而出现了一些一定的溢价性质的成交。

　　新疆棉的溢价性成交，可以说即使轮储底价的价格是在下移的，但是新疆棉整体的加价是在往上移的，所以说他综合的一个成交价格是没有下降，反而是上升的。所以，那么问题就暴露出来了，就是我还是推导到我们之前第一个逻辑，那个逻辑A的一个逻辑里面，市场上出现了一些结构性供给性的不足，主要是新疆棉。结构性的供给不足，那就导致了市场价格的上升，那么大家都注意到新疆棉不够，那么就会出现了一个对新疆棉一些抢拍的情况。所以你会看到7月的最后两个星期，你可以看到整体市场的一个成交率是非常高的，新疆棉几乎就是百分之百成交的。

　　所以这就是截止到7月25号之前，今年就16年17年度的整体抛储的数据方面的一些信号，然后是通过这些数据方面的信号，我们基本上也可以看得出来，如果要是中间不出现新疆棉这个结构性的问题的话。其实今年整体来说，是比较平稳，度过这个抛储的一个周期，也就不存在后面是不是市场上，有没有延长抛储的传闻，增加投放量这个问题。虽然出现这个传闻，肯定跟市场的一些，他自身存在的问题是有关系的，所以就是我们常说的无风不起浪。

　　我们基本上今年就今年抛储的数据。基本上也是做到这里，具体到细节的话，可能你需要去看更多的一些数据，像我就喜欢去看具体每天的成交数据。

　　然后是我们接下来看一下今年的储备棉跟去年储备棉成交的时候，会有什么样价格的变化，或者是成交量的一些变化，通过这种横向的对比，我们能够看一下前后两个年度的抛储，市场到底出现了什么样的细节性的一些微小的差距在里面。前后两个年度的抛储，我主要是通过5个方面来进行比较：第一个方面是轮出底价的走势，整体走势的一个比较；第二个市场成交均价的一个整体比较；第三个就是纺织企业成交占比比较；第四个是我们去比较一下今年的市场的一个成交量的一个变化，和去年当时的市场一个成交量的变化的一个比较；最后一个也就是我们期货基差。我们来看一下今年的一个基差的情况和去年基差的情况，这两者之间会不会有一个区别或者是变化在里面。

　　我们可以看一下去年的整体一个轮出底价，是说越拍越高的一个情况，当时是拍到第四或者第十五周的时候，轮出抵押，已经上演了非常高的一个价格水平。

　　刚好是在去年的时候，市场也出现了延长抛储的传闻，发起这种请求的，就是延长抛储时间的请求，主要是下游的纺织企业。因为当时的市场情况是，市场上不管是工业库存也好，还是商业库存也好，加上市场的总量，确实是不够下游的纺织企业所使用的，是偏紧的一个状态。所以成交量我们当时市场上看到的纺织企业进行上访，去要求抛储，所以通过这两个比较，其实今年的这个抛储底价的走势，其才算是真正符合公告的这种设计。

　　第二个是从去年和今年市场整体的成交价格的一个走势图，我们可以看到，去年随着轮出均价，底价的一个越拍越高，那么市场上当时的市场的成交均价，也是一个上移，其中在7月的中旬，价格已经达到了顶峰。通过就是在7月底8月初的时候，消息面确认延长抛储之后，价格出现一个小幅回落，但是在最后半个月的时间里面，大家就开始出现了一个争抢资源的一个状况。这是大致去年的一个状况，但是今年大家可以从图形的价格变化里面，，今年的市场的整体价格也好，应该相对来说还是比较平稳的。

　　相对于去年来说，市场上的成交价格是比较理性的一个对待。大家没有出现这种恐慌的加价竞拍的成交近况，原因就在于今年的整体的市场安排的比较合理一点，工业库存与商业库存相对来说比去年要宽松，所以大家并不急于这种去加价争抢资源的情况。通过这前后两年的成交均量和底价来比较来说，基本上能够看得出，今年相对来说还算比较理性。

　　然后我们可以看一下，就是今年和去年的纺织企业的成交占比的情况。去年的纺织情况成交占比，整体来说是一个偏高位的一个水平，去年的纺织企业的成交占比，大部分的区间是在60%偏上的一个水平。主要是用棉企业对于用棉需求这个情况，所以说在数据出来之后，市场上只有储备棉能够使用的时候，那么纺织企业就不得不通过这唯一的一个渠道去竞拍用棉的一些资源。

　　但是今年的一个纺织企业的成交占比，我们大家能够看得出来，通过我这边自己统计的数据上面，我可以看得到今年的整体纺织企业的成交占比是偏靠下的。大部分时间也是在50%偏上一点，基本上今年的纺织企业的占比，跟外商的占比是一对一半，纺织企业占比基本上来说整体占比不是太高，一方面的话主要源于跟下游的棉纱的价格。还有是下游整体的一个经济景气度的关系，另一方面是今年大家整体用棉的需求，也不是太紧张，所以对于储备棉的这种竞拍的安排，相对来说，如果价格太高，往往就推到下周去竞拍。所以出现了这种占比成交下降的这种情况。

　　接下来我们可以看一下，就是今年整体的市场成交的情况，跟去年市场成交量的情况相比较。看得出来，去年整体的市场成交率都是比较偏高的水平，基本上来说是每周，都会有百分之百成交的这种情况，唯一出现的就是我们通过图形可以看到。这中间有一个成交量的一个坑，我们称之为成交坑，主要是因为跟去年的那个年抛储时间是有关系的，刚好是发生在那个时间段，所以大家当时就不急于竞拍了，等着消息面的一个确认。

　　所以才出现了一个成交量坑的一个情况，后面价格很快就起来了，但是今年的话，我们其实可以看到，就是今年的市场成交率，其实并没有去年的市场成交率竞拍水平高，你通过累计成交曲线就可以看出来，今年累计成交曲线，大部分就保持在一个偏45度往下的一个成交曲线的水平线上。但去年不一样，去年的整体市场成交量的需求是保持一个偏靠上，有向上翘的这种出现的心态在里边，所以整体来说，今年的成交情况是比较理性的。

　　最后我们可以来看一下基差的情况。去年的储备棉的一个整体成交均价按9折，我们常说的728标准体制价格，他与当时的期货主力合约的价格的波动的话，是比较大的。最低的话能低到将近差800块钱，最高的时候他们将差到将近有1200块钱，他的波动的范围是非常大的，反映当时市场的一个不太理性。但是今年我们可以看到，今年的抛储的基差的变化，大致是在将近-300块钱到1000多一点，最高的时候也曾经达到过1200，但是大部分是在1000偏上一点点的基差的一个水平。

　　整体是今年的基差情况，是要比去年的基差的波动范围是要小的，所以才会出现了，价格差的整体的波动范围减小。总的来说，如果要是没有出现抛储传闻这个消息面的影响，其实今年的储备棉还是比较理想一个去库存的状态。通过今年的储备和去年的储备，我们大致能够总结出，就是以下六点：

　　（1）今年的储备棉的轮出市场是准备的比较充分的，没有发生跟去年一样哄抢的一个现象。　

　　（2）今年轮出底价还算是比较稳定，并且来说，因为外棉的价格下跌，能够通过抛储底价的一个公式设计，能够去跟外棉价格下跌，进行一个对接，这样对国内的纺织企业，可以有一个比较好的一个成本的一个控制。

　　（3）今年整体的销售成交均价还算是比较稳定。这反映出市场上大家对于竞拍，加价还算是比较理性，所以也算是对市场准备充分的一个认可。

　　（4）我们也能看出纺织企业占比的情况，纺织企业占比今年明显比去年出现了下滑的一个状况。一方面是跟下游的不景气有关系，整个一个大的经济中心在这里面，另一个方面，是纺织企业因为工业库存，这个时候比较高的一个水平。所以大家也就不急于，把自己的库存备上去的一个状况。

　　（5）今年的市场成交总量的话，相对来说还算是比较可观，没有出现暴冷的一个情况。而且好处在于今年的市场的基差，范围是比较小的，他的波动范围比较小对于纺织企业竞拍来说，也是比较有利的方面。

　　（6）通过这个两年的比较来说。整体来说，储备棉在后半段的成交价格，和郑棉期货价格走势，还是有一定的关连性的，这种关连性具体是怎么关连的？

　　我们首先来看一下，就是这张基差图，今年的话，抛储的计划是从3月6号开始的，从3月6号开始，整体的一个基差范围水平，相对来说波动的不是太明显，他跟我们期货他是有个负相关的一个影响。所以，我就把基差前面加的负号取他的一个倒影图像。通过基差的倒影图像跟郑棉正向走势，我们将这两者的曲线投进行叠加，叠加来讲，我们就可以发现其中一些，算是小规律。大家可以看得到。

　　我们通过基差图的倒影，然后是跟郑棉期货的价格进行叠加，其实我们可以发现。其实郑棉期货价格（主力合约价格的走势），跟基差的话是高度相关的，基差的一些超范围上涨，基差上涨的话，其实你可以看一下基差上涨的话，郑棉合约价格也是在上涨；基差下跌，也是下跌，这中间有一个潜性的一个关联在里头。所以我们根据当时的一些规律，这个规律我们就根据这个基差的规律，我们做了一些套保和一些投机性的一个交易在里面，你可以看到如果说要是他基差倒影在200，超过200以上，那么你就可以做一个非常稳健的套保在里面。

　　自己企业可以做一些现货的保值准备，第二个是如果要是你的其他的水平落在一个非理性的的水平，比如你的基差，就是基差倒影是落在1000以外。那么至少就反映出市场上对于仓单的购买是非常有信誉的，所以这也保证了期货价格，低位水平，有一个非常快速的价格上行。主要是来去修复基差的一个，超出自己区间的一个关连性，所以如果要是你去做投机性交易的话，其实我觉得个人来说，如果你精力有限or认知的话，你就拿一张这个图，你能知道你最近这3、4个月的一个交易怎么做。去了解一些基本面的的数据和算法。不光是对你的企业，对你的交易，还是有比较大的帮助的。

　　接下来，我们就仅对于目前市场上出现的一个抛储的传闻，我们做简单的一些解读或者是自己的一些心得和理解。今年抛储延期跟去年发生的抛储延期的做一下对比。在7月28号的上午，郑棉主力合约的价格其实并没有太大的波动。主要是下午开盘的时候，出现了一些非常大的价格变化。然后我做了一下统计，就是从7月28号开始，现货市场上的整体市场成交，价格均价还是在14592块钱，将近是14600的一个价格水平。然后是7月29号，略微有下浮，但是7月29号一直到8月1号，8月2号和8月3号，整个来说，其实价格影响其实并不太大，但是市场上整体的流拍率发生了比较大的变化。从7月29号开始，流拍的话不断地进行增加，所以说才会出现我们刚才看的成交量和成交总量的图像，出现了成交量坑的一个情况。 

　　然后我们再来回顾一下，市场出现抛文的时候，期货市场价格的一个变化，当时7月28号上午的时候，然后是整体市场价格，当日主力09合约的话当日是触及跌停，在尾盘的时候被强行翘开了，这可能是资金对于自己联合自救的一个情况。随后7月28号以后，价格整体走出一个下跌的一波行情，市场上整体下跌的这波行情应该来说还算是比较惨烈。

　　我做了个统计就是从7月28号上午这一天的价格，然后一直算到9月初的价格，市场上期货价格，整体跌幅是将近有2300多块，所以这个价格差，对于现货来说，压力还是比较大的，所以棉花的这种政策性的属性，其实对于我们分析来说的话还是有相当大的难度的。对于政策性的变化，是非常难去分析或者去用工具去分析，这种往往只能通过一些潜性的市场上一个盘面的资金信息化判断。

　　然后我们可以看到，今年的抛储传闻延期是在7月21号开始的，然后7月21号刚好那天是周五，我及时做了一下当日的成交价格的一个分析。其实新疆棉整体来说还是比较好，价格来说，其实并没有很大的变动，而且他的成交率一般来说还算可以。

　　下午的情况就出现了一些不是太好的情况，主要是反映的主要的地产棉的一些情况，地产棉价格就是一个比较快速明显的一个下调，然后他的加价幅度，还有他的成交量，都需要下降的变化，当时因为是新疆棉是百分之百成交，所以市场整体总的成交量，那就是要看地产棉的成交情况了。而地产棉是由上午非常高的80%多的一个高成交率，快速地就降到了下午只有60%不到的一个成交率，这也使得当日的整体市场成交率发生比较大的下滑。

　　然后我又对就是7月21号抛储之后几天的市场一个抛储现货做了一个数据的统计，通过在未来几天的数据统计，我们可以看到7月21号整体，市场成交率是有80%多一点，然后是过了两天的周末，两天的周末市场上来说，官方也没有发布，抛储延不延期的一个官方的确认，市场上整体来说，还处于传闻的一个发酵期，但是7月24号和7月25号，就是未来的周一和周二，我们可以看到。整体的市场的成交均量的话，是从周二才开始进行反映的，7月24号整体市场均价好像并没有较大的跌幅，他下落，主要是市场成交率非常快速的一个下滑，主要还是源于地产棉的倾销有关系，因为你可以理解，如果要是抛储延期，如果未来的量肯定是增加的，这是毋庸置疑的。

　　那么未来量增加，对于整个企业来说，那我就不急于去安排我当下竞拍的一个进度，本来我可以下周要竞拍的，那么我就可以往下推推，推到下下周或者甚至来说更远的时间。因为你延长抛储之后，你还有一个月的增量的时间，那我就可以等着价格更低或者是价格更合适的时候，或者说资源质量更好的时候我再去拍。

　　所以说地产棉的价格处于一个非常快速的下跌，但是新疆棉不一样，由于新疆棉的话，有可能你不拍，那别人就有可能拍，因为他的总量是在那里的。因为今年我们大家都知道，2012年的新疆棉花还是比较好的一个水平，所以说如果说你要是不拍，那别人别的其他纺织企业肯定就会拍掉，所以说新疆棉，整体的成交率，影响其实倒不是特别大，只是新疆棉的价格，最高加价的情况大家都趋向一个比较冷的情况。

　　那么我们再来回顾一下，今年的当时市场出现抛储传闻的时候，当日的一个价格走势。我们其实可以看到，就是在上午刚下盘的时候，价格就持续出现一个闪崩的状况，价格是从15500左右的水平，直接下崩到15300的一个价格水平，对当日的市场的期货还是打击比较大的。

　　然后我们分别看抛储当日的市场上的情况的时候，我们可以把今年的市场整体走势和去年市场走势做一下横向的对比，我们可以看一下。　　

　　去年抛储棉之后，市场持续下跌，那么前半段基于走势是郑棉较大幅度的一个上涨，然后是市场上配合抛储模糊性的消息，形成一个较大幅度的回落下跌的一个情况。接下来这种跌幅，还算是比较符合市场的一些走势，为什么这样说？因为你可以理解，因为郑棉的价格涨的太高了，短期内涨的太高了，那么他回落的幅度肯定也是比较大的。

　　但是今年的期货价格我们看到，在从6、7月之前，市场上整体一个价格水平，箱体整理一个水平，价格算是比较平稳的走势，所以说你也能够看得到，抛储传闻出来以后，期货市场上价格的下跌，其实并没有去年的期货价格下跌的幅度大。原因就在于这里，就是他之前的上涨，价格波动是没有去年的价格波动大的，所以说对于“抛储延不延期”，或者是说怎么一个延法。投放量是怎么样一个结构性的变化，就包括上个月市场上又出来说，储备棉第六批有11.4万吨新疆棉的增量的情况。大家往往会把这两个消息进行叠加，就是认为第六批新疆棉资助库抽样，就是抛储延期，其实我觉得这两个消息，说实话，应该还是分开来看。

　　因为现在延不延期，你现在还没有确定，所以说最终的这种信息的确认，我觉得还是应该等官方来披露，或者我们去追踪一下公告披露出来之后，里面进行一些细节性的变化。然后我记得是在昨天的晚上，夜里的时候，市场上又出了传闻，国内的话可能要在明年的一月份或二月份的时候，可能要有一个储备棉轮入的一个情况。这个传闻逻辑是因为现在外棉的价格要跌，比较低。

　　如果外棉的价格低，去调整储备库一些棉花的结构来说是一件好的事情。首先我不否认这种想象，它算是比较合理的。如果说真的能够去轮入一些好棉花，我觉得未尝来说，也不是一件坏事。因为现在整体来说，今年的国内的产量，还不能满足于国内一些需求。那么现在国内的进口棉的配额又没有放开，那么轮一些进口的棉花，就是现在来说便宜一点进口的棉花，去调整一下市场上国库里面的结构来说，未尝来说也算是一个好事。

　　至于之后我们可以分析一下，基于今年的轮储的话，我们去大致地去推算一下明年的轮储的大致的情况，其实我们从总量上面来看的话，从15，16年，我们当时的国产棉数量非常高的。将近一千万吨的一个库存量，这对于任何一个区域或者说全球平均来说，都是一个非常高的一个库存一个情况，近两年的一个轮出，我们都是逐渐在消化这个高库存。消化高库存的期间，对于下游的纺织企业，或者是对于我们企业来说，肯定是非常痛苦的，为什么？因为你要参与协同，你要通过市场参与到和别人竞拍的情况。

　　但是我们也知道储备棉库存，是一个对于未来整体行业的发展非常有益的一个事情。所以说对于市场来说，是一个比较正向性的一个事件，那么通过去年和今年的储棉的消耗库存来看的话，市场上对于接受储备棉的认可度还是比较好的。那么下一年的话，我们整体说不定，也就不到600万吨，假如说咱们抛储不延期的话，未来的话可能在560万吨到580多万吨这个区间，那么整体明年的储备棉的产业情况。根据这两年的整体的市场反馈来说，我觉得明年的一个市场整体情况要好，其实并不会太差。

　　但是也有问题是需要我们去关注的。

　　就是明年的储备棉的话轮出，肯定要算2013，2014年度的棉花，2013年和2014年的棉花，它的结构性的问题，现在大家都不知道，有一些人甚至还没估计出来，但从目前估计出来的2013年和2014年棉花的整体的品质来说的话，其实是没有2012年棉花的品质好。所以说我们，也有这种担忧，就是担忧明年的棉花的质量的问题，整体来说，明年的储棉，我觉得应该会不错，如果说质量再好一点，可能来说，好像有些低的地方，但是如果说质量不是太好，可能就会比我们预期的要会差一点。

　　然后对于新年度的储棉，我们做一些设想，有很多的一些问题，我们现在来说还需要继续确认，首先是未来的时间内，国家会不会启动储棉轮入的一个情况。因为你后面好的棉花确实不是太多了，那么国家是否有这种方面的一个打算和考虑，去将库里棉花的结构做一些调整。

　　第二个是因为这些问题的，那么明年的储备棉投放出来的话，他下游能够使用或者是下游能够接受的储备棉大概有多少？这个增量，我们还得进行确认和看一下公检的情况会是一个什么样的。第三个是其实我们通过这两年的基差的一个价格变动，我们可以发现，就是市场上期货价格跟基差的关连度还是比较高的，至少来说，从棉花这个品种来说。他的基差的规律是非常强的，所以说未来那么下一年度从棉花轮出的时候，介绍的规律，能不能够再度发挥他的功力，我们还需要继续地去跟踪。

　　还有一点就是需要注意的就是，因为棉花作为一个国家的战略物资来说，那么你不可能说把所有库存就全部清空，这点是不太现实的，所以说我们就会去思考。就是未来的中国的战略储备棉，他的库存量到底是什么样的水平，他会不会竞价，因为我们大家今年能够明显地体会到，我们国家的军队不断地强大。但是我们周边的一些国家的军队，也在进行增加，所以，我们国家在明年会不会将战略储备库存量进行上移，这对未来来说，也是一个未知数。

　　最后一个事就是大宗商品的走势，跟我们宏观面走势还是比较符合的，今年整体库存的大周期在里面，所以你可以看到大周期整体会有先上涨后增量的整体趋势。那么明年国家的宏观面，会是一个什么样的？会不会还像今年这样，因为至少来说我们从经济周期来分析，那么明年就是在18年左右的时候，有可能来说，明年的宏观面的大周期和一个时间结点是重合的。那么明年我们的宏观面，会不会有一些变化或者会有一些能去超出大家期待的一些地方，这个也是我们去继续观察，整体来说，因为棉花这个品种。他的政治核心是非常强的，所以说他有许多我们大家去分析和需要去关注的地方。

　　未来有很多不确定因素，还是需要我们边走边分析，我们也不可能说用目前当下的一个定性的眼光去看未来一个变动的市场，所以说未来一个市场到底是什么样结构的水平，或者是变化，我们只能等到来年或者说来年之前的一段的时间里面，我们只能继续去讨论和交流。

　　那个我这边关于对储备棉的一些数据类的回顾和关于延期抛储这件事情，我个人的一些看法就先讲到这，接下来，大家有什么问题，我这边可以给大家做一下分享，我就按照顺序给大家做一下，我的心得体会。

　　Q&A

　　问题1：预计一下未来棉花的走势情况？

　　我就先讲一下最近可能未来的一两个月的一个价格情况。其实我们大家可以看到，现在因为目前的郑棉主力合约还是在9月，就是1709的合约上面，1801合约现在还没有转换过来，但是我预计，有可能是在本周三或本周四，主力合约的切换的话可能要完成。因为我追踪到目前01合约的前线资金正在发生快速的一个转移，而09合约的资金变化，持续一个快速收窄的情况。

　　未来棉花的价格走势的话，我觉得首先第一点，你需要去看这种抛储具体一个政策是怎么制定，不仅仅是你去看抛或者就是延长抛或者是不延长抛，这样一个大方向，假如就是严格抛储，你还需要去看公告里的一个细节性的规定，第二个是关于新疆棉增量投不投放的一个问题。我觉得投放倒是好，投放大家那么大家都有新疆棉可以用，对于去平稳过度新花上市的空长期来说，其实来说，对市场来说是非常良性的对接的一个过程。那么反映到期货盘面上，因为涉及供销性，整体来说是短期供应增加，属于利空消息，期货价格肯定会跌一跌，然后是消化这个消息。

　　但是市场上能够去接受消息后，市场抛储的均价上来说，市场的成交率上来之后，那么极有可能期货的价格就会走稳。相对来说，可能就是有一个低点之后，然后是价格就开始逐步往上涨，会将1709，1801做一个顺利的过度，就是做一个主力合约的工作。然后是9月份的合约就顺利进入到交割月这样一个情况。对于个人交易来说的话，我觉得你应该做两手准备，因为至少我们是这样的。

　　因为你要准备一手，假如说消息面没有延长抛储你怎么办？你应该去怎么去计划一下你的交易，假如说延长抛储了，所以我觉得在这种敏感时间里，你应该将你的分析周期缩短。有可能说你以前是做一个月的行情或者是两个月的行情，那么你现在分析周期可能就缩短到5分钟，或者说15分钟，通过这种短周期的去分析。你可能往往来说，去能够找到更好的市场的交易切入点。

　　问题2：下半年的平衡表会怎么样？

　　因为平衡表是一个非常大的一个概念，看市场上的或者看官方网站上的或者看相关性的专业网站上的平衡表，这个数据去做自己的平衡表，但是平衡表这种东西，我们觉得你自己去做平衡表可能还是要比网站上的一些数据化可能来得更低。那么整体来说，如果下半年的平衡表，他是一整个新年度，下半年的全球市场，棉花是一个增产的情况。

　　但是增产的幅度，现在整体来我还不能确定，因为除了中国以外，美国那边的天气目前来说，还是存在一些怀疑在里面，因为前几年会有干旱，但是这几年干旱会有所减少。所以说他的生产优良率还有的他的单产，我们存在一个质疑的水平，我们觉得至少来说有可能，今年单产没有今年上半年之前预期的单产那么高。所以说他的增产的话，除了中国，可能没有我们预期的这么高。

　　然后是中国国内的话，中国国内的目前来看，新疆的整个种植面积的话是在增加。兵团种植面积其实是没有增加的，地方的种植面积是在增加的，如果说8月份的天气没有意外，我觉得国内新疆地区的棉花，也是一个增产的状况。

　　内地就是黄河中下游的内地的棉花，整体增量不是太大，因为本身它的种植面积已经缩小到非常小的地步，所以说他的增量的话在整个中国的棉花供应来说。其实并没有太大的一个增长的作用，主要还是新疆那边，新疆今年也是一个增产，所以说未来新年度，可能说棉花供应量还是没有太大的问题。如果说要是你的供应没有问题，那么你的价格也就不可能预期的太高，你的消费又不可能在短期内进行起来。所以，那么你的下游的消费不起来，你的供应又更加了，又增产了，那么你的价格相对来说也应该不会有太大的一个上升的幅度，不会像去年一样，价格要快速地上涨。

　　问题3：今年国内棉花的产量多少？增幅多少？

　　我们预计的应该是要超500万吨的，新疆那边是400多万吨，内地这边是100多万吨，如果说天气没有太大的变化，就8月份的天气如果说没有暴雨或者什么情况，我觉得应该是要上500多万吨的，增幅你可以跟去年相比，去年我记得是400多一点，将近500，然后他的增幅应该是在8%到10%之间，你可以这样去做一些数据粗略的计算。

　　但是最终的数字，你可能还需要看到8月的一个中旬的一个情况，因为到8月中旬，可能就是不管是国内的棉花的一个产量的情况，还是美国那边棉花的产量的情况，大部分都已经可以下一个定数了，因为8月份的下半月，整体来说，棉花的影响，已经不是太大了，所以说那个时候，可能再去看国内棉花产量，可能你心里会有一个比较准确的一个确定数。