第一纺织网（微信公众号ID:webtex-sh）9月5日专稿（记者　martin　报道）：本土服装行业正迎来业绩的持续回升，受益于出口和内销呈现弱复苏，行业景气度有望持续回升，截止今天（2017年9月5日），沪深两市及港股服装鞋类板块中，106家上市公司公布了截止2017年6月30日止的中报，据第一纺织网（微信公众号ID:webtex-sh）统计数据显示，106家服装鞋类上市公司上半年实现营业收入2879.2亿元，归属于母公司的净利润230.5亿元，截止今天下午收盘，上述公司合计市值超8000亿，达8008.93亿元人民币。

　　申洲国际以800.01亿元的市值继续位居第一，其次为安踏体育，市值684亿元，第三名为裕元集团，四、五名分别为海澜之家和际华集团摘取。

　　东方证券分析师施红梅谈到，对比港股制造龙头申洲国际在2016年近21%的ROE，在资产周转率同样下降的情况下，申洲国际近几年通过提升销售净利率（从2008年的15%提升至2016年的20%，绑定核心客户，增加高附加值产品占比，产业上下游一体化）与权益乘数（从2013年的1.15提升至2016年的1.43，主要通过增加东南亚地区的产能提升资产规模），从申洲的发展路径来看，未来国内上市的制造龙头公司进一步提升产品的差异化与附加值，结合向低成本区域的产能转移与扩张，有机会逐步提升企业的ROE水平。

　　在施红梅看来，过去简单的“铺货+提价”的增长模式终结，未来品牌服饰公司之间竞争将更多体现在产品差异化、零售终端的管理
能力、供应链效率的提升等方面。不同子品类景气度分化，运动、童装等仍保持不错的增长；品牌间经营分化，新兴品牌有望通过细分需求的满足与外延延伸进一步扩张，成熟品牌的进一步发展壮大来自持续的店效提升和稳定的渠道扩张、多品牌、多系列和多市场的拓展。线上线下渠道进一步融合切换，电商对行业价格体系、实体渠道的冲击已经过去，线下渠道流量逐步从街边店、百货向购物中心等新兴渠道切换。

　　施红梅认为，本土品牌公司有机会通过多品牌运营、单店产出的提升、现金分红率的增加等方式扭转ROE下降的趋势。而对比港股品牌龙头安踏体育在16年26%的ROE，在近几年销售净利率略有下滑的情况下，安踏主要通过提高资产周转率（终端零售的周转加快与并购FILA、DECENTE等多品牌战略下销售收入的快速提升）进一步带动ROE的提升，参考安踏从2012-2013年的行业低谷到如今的脱颖而出，在本土运动品牌中强者愈强的发展经验，A股的本土品牌公司在目前资产负债率普遍不高的情况下，通过多品牌投资并购布局（提高销售收入潜在空间与增速）、线上保持快速增长与线下单店营收提升、供应链整合、增加现金分红率（资产周转率的提高），有机会逐步扭转ROE下降的趋势。

　　施红梅指出，未来服装上市公司中“牛股”的趋势主要在以下几个方向：

　　（1）、“赛道”很关键：子行业景气度是诞生牛股的前提，关注成长性细分子行业有望在专注领域取得高速成长，并构建起品牌壁垒。

　　（2）、以消费者为中心是品牌服饰公司成功的关键因素之一。无论是直营化、联营化，还是线上线下的融合和移动互联的推广，最终的目的是品牌必须和消费者紧密链接和互动，才能提升品牌的粘性、生命力和持续增长能力。

　　（3）、年轻化是大势所趋：近年来不少明星企业的诞生来自于年轻人的消费推动，一些面临老化的品牌有望通过年轻化的设计和营销推广重新崛起，但所需的投入和机遇也较为重要和关键。（4）全球化是成长为大市值公司的必然选择：尚未开拓新兴市场的知名品牌，有望通过全球化策略突破成长天花板，带来业绩的加速增长。

　　施红梅表示，从大环境来看，需求受经济影响增速开始放缓；主力消费群完成代际切换，85-90后成为市场主力；外资品牌纷纷进入中国市场，行业竞争日趋激烈；电商成为品牌服饰企业重要的渠道与消费者触点。分析来看，随着收入增速放缓，品牌企业经历了持续扩张造成的终端库存较高到库存与渠道去化的过程；原先以铺货和提价为主增长模式已经难以为继续；提升供应链效率、直营占比、依托电商渠道高增长、多品牌集团化发展成为许多品牌企业寻求突破的方向。