第一纺织网（微信公众号ID:webtex-sh）9月8日专稿（记者　martin　报道）：中国最大的针织服装制造商与出口商，被称为“服饰界的富士康”的宁波申洲针织有限公司（以下简称“申洲国际”），日前发布公告称，公司控股股东协荣及股东富高，向专业、机构、企业或其他投资者分别配售5205万股及295万股，总计5500万股，配售价为每股58.6港元。

　　截止9月7日日，协荣持有集团已发行股本约49.99%，富高持有约5.66%。待配售事项完成后，假设公司已发行股本无变动，且富高尚未完成向协荣出售252.13万股，则协荣及富高将分别持有公司已发行股本约46.52%及约5.46%。

　　摩根士丹利近日给予申洲国际“增持”评级，目标价为62.4元，较周四收市有6.48%溢价，并相信其股价在未来15日将会跑赢同业。大摩解释，这是由于大股东的配售行动令股价在昨日跌6.8%，以致短期估值更显吸引。该行相信，这次高层的股份减持行动只是单纯的个人财务决定，这些大股东过去4年没有出售任何股份，而在这期间股价累升160%。

　　大摩预期，公司下半年的基本面仍然强劲，主要是受到销售的低基数效应所带动。与此同时，人民币升值的影响被成本转嫁给客户和自动化提升效能所抵销。

　　第一纺织网（微信公众号ID:webtex-sh）记者此间查阅财报了解到，今年上半年，申洲国际实现营业收入82.64亿元人民币，同比增长18.9％，其中，运动服装收入同比增长22.9％，占总收入66.8％，休闲服装收入同比增长17.7％，占17年上半年总收入的24.9％。内衣产品收入同比下降7.5％，占总收入5.3％；同期，公司实现毛利26.16亿元人民币，同比增长18.1％，期内毛利率同比下降0.2个百分点至31.7％。

　　通过有效地提高生产力和持续优化产品结构，申洲国际成功吸收了成本上涨（劳动力成本上涨和原材料价格上涨）的影响，并保持稳定的毛利率。期内净利润同比增长24.1％至17.987亿元人民币。公司就2017年上半年宣布派发中期股息每股0.70港元（代表派息比率为48％，对比16年上半年并无派息）。这是申洲国际自2005年上市以来首次派发中期股息；报告期内，申洲国际的实际税率同比下降3.1个百分点至14.2％，主要由于公司的越南业务获得盈利并受惠更有利的税务政策。

　　第一纺织网（微信公众号ID:webtex-sh）记者从此间获得一份内部资料中获悉，申洲国际解释，报告期内的收入增长主要受到销量同比上涨14.5％和平均售价上涨5％所推动，期间，销量增长主要是受到耐克和美洲狮的强劲订单所驱动，平均售价同比上涨是由于产品组合优化（如合成纤维的贡献增加）所致。

　　申洲国际管理层表示，上半年毛利率同比小幅下滑主要是由于汇率走势和成本压力所致。由于公司严控成本（特别是公司更关注提升零售业务的盈利能力而非扩张网络），公司上半年销售、一般及行政及财务开支收入比例下降10个基点。耐克、阿迪达斯和彪马是其运动服装产品业务的前三大客户，占总收入的58％。彪马在三大运动品牌中的增幅最高，同比增长45％。公司来自优衣库的销售额在17年上半年同比增长5％。而公司上半年休闲服务业务的增长，主要是由于Polo等较小品牌的订单增加所致。美国市场在2016年获得负增长之后，其在今年上半年销售额同比增长44.9％，主要是由于运动服装品牌的销售反弹，由于订单状况良好，申洲国际管理层对2017年表现仍然乐观。

　　第一纺织网（微信公众号ID:webtex-sh）记者还了解到，申洲国际越南业务表现良好，今年上半年，该板块面料产量达到185吨/日，到今年年底将达到200吨/日，并将在2018年达到250-300吨/日。申洲国际管理层表示，公司在越南的面料业务的经营情况良好，三分之一的面料产量已经运往宁波的生产基地，该生产基地正在进行升级。公司的中国服装厂工人人数在2017年上半年达到9000人，到2017年底将增加到10000人，2018年将增加到11000人。申洲国际管理层对越南生产设施的经营表现感到满意。越南纺织业务的盈利能力高于宁波工厂，随着越南业务的贡献提升，将对公司的毛利率和税收情况产生正面影响。申洲国际管理层就此提出，如果现有工厂的效率达到与宁波工厂相同的水平，公司将在越南建设第二家制衣厂。目前，越南工厂的生产效率约为宁波工厂的50％左右，越南制衣厂的产能约占总产能的8％。越南第二家服装厂的规模将与现有工厂相同。

　　东方证券分析师陈舒薇介绍，就面料产能而言，申洲国际越南工厂二期已投产，未来3-4年越南基地面料产能有望与国内持平：公司面料产能主要分布于国内宁波及安庆生产基地，2013年起扩张海外产能，越南项目总投资达到3亿美元，分多期建设面料及成衣工厂，其中越南项目一期耗资7.77亿港元，包含土地收购、楼宇及员工宿舍建设、污水系统、基础设施以及购置机器设备所需资金，项目于2013年9月动工，2014年11月首期面料投产；二期项目投资7.51亿港元，截至2016年二期面料工厂已全部投产。陈舒薇预计，未来申洲国际产能增加一方面来自国内技改下的效率提升，另一方面来自越南的增量产能，未来3-4年越南面料产量有望与国内持平。

　　陈舒薇还谈到，从成衣产能方面，申洲国际越南工厂员工数量增长及效率提升助力产能提升：除国内成衣产能外，公司于2005在柬埔寨设立成衣工厂，目前已有10000+工人规模；越南成衣工厂亦于2015年完成厂房及各项生产设施工程建设，目前已招聘7000名员工，并计划于2017年年底或2018年年初将员工数量扩展至10000人规模。初步预计，未来制衣端产能扩张主要在越南地区员工持续招聘（计划最终提升至1.2万人）以及效率提升（目前越南成衣工厂效率为国内60%左右），以及柬埔寨成衣工厂亦将扩展人员规模（在现有基础上扩充4000-5000人）。综合以上公司对面料、成衣部门的产能增长规划，预计申洲国际未来产能增长将能够保持在10%~15%之间。