据彭博报道，随着全球制造业数据的升高带来新的激荡舞曲，金融市场再次伴着逐险节奏翩翩起舞。

　　在利率上升、地缘政治冲击和估值高企的威胁现在似乎无力动摇股票和债券看涨根基的情况下，可能有更多痛苦在等待着那些摇头族们。

　　有五种力量可能为风险上涨推波助澜。

　　股票基金经理在追赶

　　这是投资者们愉悦的季节。根据摩根大通的数据，主观型宏观对冲基金和主动型共同基金的经理人可能要追逐市场，因为他们前三季度的业绩堪堪追平甚至不如基准指数。该行认为，市场火爆引发被动投资增加投入（估计今年将达2540亿美元，追平2008年），而主动型股票共同基金正面临着追逐业绩的强大压力。

　　根据摩根大通的策略师，今年迄今为止，股票多空对冲基金都没有取得跑赢大盘的回报。Nikolaos Panigirtzoglou牵头的分析师在一份报告中写道，这种业绩追逐可能会推动股市在今年最后一个季度进一步上涨。

　　远未达到疯狂程度

　　从股票到信贷，风险市场中的看涨资产配置可能没有你想象的那么极端。例如，汇丰控股的数据显示，投资者在夏天缩小了在长期新兴市场债券基金的风险敞口，因预计发达市场政府债券收益率会升高。汇丰表示，这就使得基金经理手里资金充裕，随时准备逢低吸纳。

　　欧洲投资级信贷的投资者也战备充分。根据摩根大通上个月进行的投资者调查，大约60%的基金经理报告高于平均水平的现金头寸。与此同时，根据该行对100家欧洲高等级基金的分析，他们投资组合的平均久期已经从年初的4.9年将至4.6年。

　　这表明他们在利率风险上的敞口低于完全参照iBoxx EUR Corporate Index的基金，后者的久期为5.2年。

　　而股票方面可能会有更多看涨仓位。投资者在夏季增加了对冲活动，担心秋季会因鹰派央行而出现更高的波动。摩根大通认为，如果这样的对冲被解除，且代价不菲的波动率做空交易降温，股价可能会得到更多支撑。

　　供应迟缓

　　虽然投资者今年对新债来者不拒，但减去息票兑付之后，今年流入全球债券基金的新债规模并不大，新债占全球债市存量的比例更是有限。

　　最新迹象显示：银行很难买到新债，截至上个月末，经纪商的高评级债券存量只有35亿美元，低于9月20日的86亿美元。

　　Hans Mikkelsen牵头的美国银行信贷策略师在一份报告中写道，债券稀缺是造成需求强劲的宏观形势（极低的外国核心通胀）依然如故的结果，且债券供应出现季节性放缓、发行人在夏季提前发债超过1000亿美元。

　　汇丰的策略师认为，有限的供应也会限制欧洲的高收益率债券利差。

　　新经济推助

　　与前些年相比，全球增长更快、更坚挺、更同步。这种反弹虽然迄今为止是周期性的，但对美国经济陷入长期停滞的观点提出了挑战。最新的标志：美国制造业在上个月取得13年来最快增长，凸显了全球需求弹性和美国资本支出，同时也推助美元和股市。

　　野村认为，这些数据代表了人们期待已久的生产率提升。该行指出，今年，发达经济体的增长预测被上调，同时通货膨胀预测被下调，这在近二十年来还是首次。这表明全球产出效率的上升（官方数据中没有体现）应该会推动中期增长。

　　如果对供给侧的信心升高，看涨者会更容易解释，经济增长前景证明市场中的低风险溢价不无道理。

　　税改利好

　　然后就是特朗普交易的回归。虽然市场参与者并没有指望税改法案短期内出台，但还是有谨慎乐观。甚至大空头摩根士丹利也承认，海外利润汇回税将会抑制公司债券供应并增加现金余额。美国银行的Mikkelsen认为，高评级信贷利差可能在未来一年触及危机后新低，因为税改利好抵消了更收紧的美国货币政策。