上周五国内市场突然发力，郑棉主力CF1805合约最高探至15180元/吨，距离15200元/吨的短线压力位仅一步之遥。从现货市场上的反馈看，新疆棉加工数量有望突破500万吨也对目前市场造成较大压力。与此同时，3月12日储备棉轮出也将开始，郑棉市场看似并无任何利多因素。但随着时间的推移，更多的影响因素被重新重视起来，交易逻辑也发生了很大变化。

　　首先，内外联动的定价模式使得储备棉性价比较高，成为整个市场上最具有竞争优势的棉花。2018年储备棉投放依旧采取这种内外联动的定价模式，但Cotlook A价格受美棉不断走高影响，目前报价89.90美分/磅。郑棉主力CF1805合约价格围绕15000元/吨震荡，可能低于储备棉轮出的竞拍底价，这就降低了储备棉的优势，市场缺口恐将转向更具有优势的现货或者仓单。

　　其次，内外棉纱的价差也支撑国内棉纱价格。目前印度、美国地区棉花价格不断走高，进口棉纱到岸价也再次升水国内棉纱市场，这将直接影响进口棉纱数量。当然从下游市场倒逼上游市场价格需要一定的时间，但国内棉纱市场短时间内无继续下探的动能也会支持郑棉市场价格。

　　最后，纺织企业棉花库存已降至35天，且补库意愿较弱，企业将重点补库资源放在了2018年储备棉上。由于2017年储备棉轮出十分成功，有效降低了纺织企业用棉成本，同时目前纺织技术提升，为配合储备棉使用，气流纺占比也逐渐加大，这也使得新花销售进度缓慢。截至上周末，粗略统计新疆棉销售量约为180万吨。根据上述分析，美棉市场继续坚挺，储备棉轮出竞拍底价也将居于高位，这将使得储备棉优势下降，这一部分补库需求若以现货或仓单市场来代替，将对国内市场造成不小的影响。

　　综上所述，市场上其实对于供应宽松以及储备棉即将开始轮出的交易重点炒作已久，市场需要新的交易逻辑。CF1801合约进入交割月，市场上交易的重点不再是1月套期保值以及1-5跨月价差，而是逐渐转换成为期货市场与储备棉价差的修复。对于郑棉CF1805合约来说，在储备棉投放开始之前仍有进一步修复二者价差的趋势，走势仍将继续走高，上方压力暂看15500元/吨。中粮期货徐捷