炊事员出身的王桂波，在山东诸城埋头做西服，花近20年时间将希努尔带上了A股。

　　好景不长，上市4年后，市场环境急转直下，公司陷入了长期的营业亏损中。好在，老板当年用上市圈的钱买了不少房产、商铺，每年卖一套房子，连续几年保壳成功。

　　希努尔虽在资本市场无甚建树，可老板王桂波却不亏，连续多年转让公司股权，直至2017年全身而退出让公司的控制权，累计套现超过34亿元。

　　资本市场走一圈，捞得大把现金，又买回了公司部分资产，回去继续干自己做衣服的老本行。这生意真是好做，难怪那么多企业削减了脑袋往资本市场钻。

　　市场突变连续亏损

　　上市4年之后，专门做西服的希努尔(002485.SZ)突然发现，人们的喜好好像变了，西服不好卖了，公司赚不到钱了。

　　上市之前，公司每年还能有差不多十个亿的收入，好几千万的净利润。

　　也就在这时，看到不少同行都上市了，弄得大笔钱全国各地开店，希努尔坐不住了，也想到资本市场去融资快速抢占市场。

　　2010年，希努尔终于登上了A股，成为长江以北首家上市的品牌服装企业。

　　山东从来都不是什么时尚中心，服装也不是当地的优势产业，所以说，希努尔能上市，多少还是有点本事。

　　当年的招股书显示，计划募集近6亿资金，其中超过5亿元用于营销网络及信息化项目。

　　所谓营销网络建设，就是花钱买28个铺子和租18个铺子。

　　在项目实施的必要性中，希努尔说，营销网络建设是维系服装行业发展的核心，国内外同行都在投巨资跑马圈地，公司只有大力拓展营销网络，才能进一步增强市场竞争力。

　　上市有钱了，干活就是快。

　　在2010年中期，公司的直营店还仅有18家，到了2012年末，直营店的规模就已快速扩大到了148家。

　　然而，铺子买了专卖店也开张了，赚钱却越来越难了。

　　2013年，公司营收达到了上市以来顶峰的12.6亿，归属净利却同比几近腰斩。

　　2014年是希努尔发展的转折点。这一年，公司营收同比下降18.25%，归属净利却迎来首亏，亏损高达4660万元。此后，进入到了持续的下滑通道。

　　对于2014年的亏损，希努尔解释称，是因为受到了经济大环境的影响，终端销售低迷，同时，人工成本上涨，团体定制接单价格下降，影响了公司的毛利率。

　　斑马消费注意到，希努尔的毛利率近年来持续大幅走低。2012年的毛利率为41.62%，2014年为28.61%，到2016年已降至20.22%。

　　卖房卖铺子苦撑3年

　　卖西服不赚钱了，希努尔也想过办法。

　　比如搞电商、推高端品牌，以及和众多服装企业一样的关店。

　　特别值得一提的是关店。数据显示，2014年公司的直营店还有106家，到了2015年就只剩下了49家，这个关店的速度不可谓不快。

　　店子关了，还是赚不到钱，你说愁不愁人。

　　2015年和2016年归属净利润算是做成了盈利，扣非净利仍是稳稳地每年亏损5000多万。

　　斑马消费查询了公司年报，这两年公司的营业利润分别为-6400万和-7400万，也就说做衣服、卖衣服亏得一塌糊涂。

　　卖衣服亏本，公司又是怎么做到盈利的呢?

　　要不说，希努尔的老板王桂波还是有眼光呢，当年上市时，用筹集的资金买了不少铺子，随便卖一卖，就能弥补服装主业的亏损。

　　从2014年起，公司就以优化营销网络为名，出售或出租公司的闲置商铺。

　　2015年，公司出售了位于北京丰台区的一栋楼，卖了1.6亿，仅此一项，就为公司贡献了上亿净利润。

　　2016年，希努尔故技重施，以9600万的价格，又卖掉了丰台区的另一处房产，给公司贡献了4500万净利润。

　　这可真是，苦兮兮地卖衣服，不如随便倒腾几套房子赚钱快。

　　卖资产也得看运气，希努尔的运气就不错。

　　2015年11月，公司将位于诸城的一处房产卖给了山东舜丰公司，合同签了，对方把2600万的房款也付了。

　　不久之后，舜丰公司因为自身经营的调整，决定不买这个房产了。希努尔也是好说话，就把2600万的购房款给退了。

　　2017年9月，希努尔又给这处房产找了一个买家，交易价格5738万比2015年翻了一倍还多，直接给2017年贡献了超过1900万净利润。

　　根据最新的全年业绩预测，希努尔2017年归属净利将比去年同期增长373%，卖这套房子的贡献应该功不可没。

　　新旧老板之间的交易

　　上市7年，希努尔真的没什么建树，资本运作寥寥，更是无一成功。

　　2015年，希努尔筹划以110亿的对价购买“互联网联合创业平台”——星河互联控股(北京)有限公司100%股权。

　　消息传出，惊为天人。一家卖靠买铺子保壳的公司，突然哪里来的这么大勇气?

　　明眼人一看这笔交易都不太靠谱，那就更难逃过监管部门的火眼金睛，在接连的问询函的追问之下，2016年4月交易终止。

　　上市公司赚不赚钱不要紧，丝毫不妨碍大股东赚钱。

　　仅在2014年和2015年，王桂波控制的希努尔集团和希努尔国际，通过转让希努尔股权，累计套现近14亿元。

　　服装主业经营不见起色，常年靠卖资产保壳也不是办法，监管层也不能答应。

　　2017年，王桂波不想干了。将其间接持有的希努尔公司股份，全部协议转让给了广州雪松文旅，套现超过23亿。

　　简单的加法算一算吓死人。仅是这几年股权转让就套得37亿现金，卖衣服就算每年赚一个亿，也得37年才赚得回来(何况还亏着呢)。

　　更何况，大把的现金拿到手了后，服装生意还可以继续干呢!

　　新老板雪松文旅控制了希努尔之后开始整柜台。

　　先将公司与服装生产有关的资产和债务整体打包，装入新成立的诸城市普兰尼奥男装公司。

　　接着，王桂波控制的希努尔集团，又以6.86亿的价格将普兰尼奥公司买了回来，增值率还不到8.6%。

　　希努尔解释称，出售服装生产相关的资产，是为了走轻资产的路子，将服装生产的环节外包，公司专注于品牌运营。

　　未来，普兰尼奥公司还会继续帮希努尔代工，2018年合同金额3.5亿。

　　雪松文旅背靠雪松控股，雪松控股是一家横跨供应链、化工、文旅、地产、金融等多领域的产业集团。

　　最近几年，雪松控股在资本市场频频出手。2016年，耗资48亿并购主营化工的齐翔腾达(002408.SZ)。最近，又在筹划以获得委托投票权的方式控制主营新能源的猛狮科技(002684.SZ)。

　　雪松文旅拿下希努尔肯定不是为了卖几件衣服。去年底，希努尔拟出资3亿成立广州创凯能源有限公司，准备涉足煤炭、石油等能源产品业务。公司表示，此举可优化业务结构，曾强公司的持续发展能力。

　　刚刚过去的2月，希努尔变更了公司经营范围，新增了文化旅游、文艺演出等业务，同时，配备了数名有万达、宋城演艺等文化产业运营背景的高管。看来，未来公司有意在文化旅游方面发力。