第一纺织网3月9日消息（记者　martin　报道）：今天（3月9日）早间，富贵鸟在港交所发布公告称，全资子公司富贵鸟（福建）鞋服有限公司于2018年2月22日及2018年2月27日分别发生担保履约，银行存单及其产生的存单利息被银行划转用于归还被担保人的借款及其借款利息，金额合计1.579亿元；此外公司为经销商厦门太田商贸有限公司借款提供担保，2月27日公司全资子公司富贵鸟（福建）鞋服有限公司银行存款被划转用于归还厦门太田商贸有限公司的借款，金额为1029.1万元。

　　截至目前，上述有关款项均未收回，有关款项的回收具有重大的不确定性。

　　2月12日，富贵鸟就发布多份海外监管公告，公布了其上市至今的资金情况。来自国泰君安的报告显示，目前富贵鸟至少存在超过 42.29亿元对外资金拆借，相关资金的回收存在重大不确定性。

　　如今，富贵鸟的资金链已全线崩盘，从2014年开始，富贵鸟就需要通过担保、抵押等形式拆借资金。

　　而作为一家上市公司，富贵鸟的资金拆借却以多种“违规”的形式出现。

　　国泰君安的公告显示，富贵鸟存在“大额违规对外担保，以及资金拆借事项”，至少存在49.09亿元资产金额很可能无法收回，包括货币资金1.65亿元、应收账款2亿元、存货2亿元、其他应收款42.29亿元、固定资产1.15亿元。目前，富贵鸟债务总额约30亿元，包括“14富贵鸟”本金8亿元及相应利息、“16富贵01”本金13亿元及相应利息、银行贷款约5亿元，其他经营性负债约3亿元。

　　目前，富贵鸟的生产经营虽然照常进行，但而富贵鸟名下的土地、厂房、机器几乎已被抵押、变卖其中，富贵鸟位于石狮的2幅地块，也已被石狮市土地收购储备发展中心以人民币3.83 亿元的对价收储。

　　此外，富贵鸟2017年半年报显示，截至目前，富贵鸟的资金拆借金额（含存单质押担保已被银行划扣履约的金额）合计至少42.29亿元，相关金额很可能无法收回。另外，富贵鸟于2017年末通过存货盘点，发现实际存货比账面存货金额少大约2亿元；富贵鸟于2017年末通过与客户核对往来账款，发现有近2亿的应收账款客户未予确认，此部分款项的回收具有较大的不确定性。

　　而业内观点认为，富贵鸟在内地交易的债券“14富贵鸟”在停牌18个月复牌后，股价从100元之上最低跌至8元多，其港股一旦复牌，也将极大概率闪崩，根源在于公司做了太多对外担保，投资者应小心这类公司。

　　据介绍，由于涨跌停板和投机者的存在，A股上市公司并没有真正体会过什么叫闪崩。但是在债券市场，闪崩却并不少见。从超日债到富贵鸟，一旦发债公司出现难以还本付息的风险，其债券价格就会出现大幅下跌，例如富贵鸟债券，从100元之上直接下跌超过80%，这样的跳空缺口，不知道还有没有机会回补。

　　数据显示，自3月1日复牌起，“14富贵鸟”连续暴跌，复牌后4个交易日跌幅超过90%，一度跌至8.5元，沦为两市最便宜的公募公司债。此前“14富贵鸟”最后一个交易日收盘价为103.8元。

　　公开资料显示，富贵鸟为老牌服鞋巨头，1991年于福建石狮市创立，主要从事男女皮鞋、男士商务休闲装及皮具等相关配饰的研发、生产及销售，2012年，公司一度跻身全国第三大品牌商务休闲鞋产品制造商、第六大品牌鞋产品制造商。2013年，公司于香港联交所上市。

　　富贵鸟定位于中高端皮鞋市场的富贵鸟，在这一业务上的主要竞争对手包括百丽国际、千百度、天创时尚、星期六、哈森股份等，主要产品为“富贵鸟”及“FGN”品牌男女皮鞋、“AnyWalk”时尚休闲鞋、“足步”生活休闲鞋及“富贵鸟”品牌男式商务休闲装。曾荣获“中国真皮领先鞋王”、“中国驰名商标”、“最具市场竞争力品牌”等荣誉称号。

　　自2004年起，富贵鸟授权一名独立第三方销售富贵鸟品牌商务休闲男装产品。于2011年5月，公司开始亲自销售富贵鸟品牌男装产品，并充分利用富贵鸟品牌鞋产品的优势及品牌知名度，从该类销售中获得营业额。富贵鸟品牌男装包括西装、裤子、夹克、衬衫、羊毛衣、棉衣、风衣、裙子、皮衣、大衣、领带等众多产品。到目前为止，富贵鸟品牌男装已经建立起较高的知名度和认可度。

　　第一纺织网记者此间获悉，富贵鸟曾于2016年9月13日发布公告称，需要额外时间编制符合香港联交所要求的2016年中报，公司股票自2016年9月1日停牌，14富贵鸟的受托管理人根据法律规定对公司进行现场核查，由此也于2016年9月13日起停牌。自此以后，14富贵鸟被连续停牌，直至2018年3月1日首次复牌。2018年3月1日复牌当天，公司公告称本次债券回售资金偿付存在重大不确定性，正尝试通过一切可能的方式筹集兑付资金，债券价格大幅下跌至17.5元（净价）。

　　东方证券分析师潘捷介绍，14富贵鸟的信用风险已经在此前的评级调整中有所反映，此次大跌是停牌以来公司信用资质下滑、风险不断加大的“一次性”反应。2017年11月以来，公司的主体和债项评级由AA不断下调至CC。受电商冲击和行业竞争加剧的影响，2016年富贵鸟门店数量大幅下降，主要产品销量、均价等较上年继续下滑，公司有息债务规模增长较快，偿债压力加大。2017年11月，东方金城将公司的主体评级由AA下调至A，展望负面，之后，由于2017年利润出现亏损且有大额未披露的违规担保事项，公司评级又被多次下调。

　　在潘捷看来，今年信用风险存在诸多隐患，富贵鸟的事件再次为业界敲响了警钟，首先，在行业集中度的提升过程中，日本美国的经验均表明，小企业破产数量和违约率往往会有明显上升，行业内的资质甄别相对行业间比较的意义将会上升；其次，当前的融资环境仍然相对偏紧，一些投资风格激进、资本支出规模较大、现金流较为；紧张的发行人容易出现资金链断裂的情况，尤其是许多房地产发行人今年还面临较大的回售压力；此外，在监管高压、各方面业务不断规范的背景下，管理层的政治风险、公司经营的合规风险需要关注，尤其是民营企业往往受管理层负面事件的影响更大。

　　第一纺织网记者查阅公告也了解到，富贵鸟营业收入多年呈现负增长，毛利率显著下滑。早在2014年，富贵鸟业务经营就出现问题，当年营收增长率由2013年的19%，下滑到1%，继而在2015年上半年达到负增长，其后营收下滑的速度逐渐加快。毛利率在2015年上半年之前还是处于上升中，最高达到41%，其后却显著下滑到2017年上半年的36%。

　　财报显示，2017年上半年，富贵鸟实现营业收入4.12亿元，与上年同期相比下降48.09%，毛利收入1.50亿元，与上年同期相比下降50.11%，净利润亏损0.11亿元，与上年同期相比下降107.70%。

　　中信建投证券研究员黄文涛介绍，富贵鸟期间费用率尤其是财务费用率显著上行。2015年上半年开始富贵鸟营收还是下降，但是在2016年上半年之前期间费用率变化不大，管理费用率有所上升但销售费用率和财务费用率还有所下行。理论上销售下滑会被动造成费率的上升，富贵鸟销售费用率和财务费用率的下降，可能正是和公司在2015年对主业关注度下降，转而进军P2P，并加大对外担保获得担保费收入有很大关系。2016年下半年以来三费费率显著上升，尤其是财务费用率大幅由最低点的-1%上升至14%。这期间公司带息债务规模显著扩大，融资利率抬升，这可能和公司前期违规担保出现越来越多的担保代偿而自身经营现金流远不足以支付只能被动依赖外部融资有关。

　　黄文涛谈到，2013年以来富贵鸟资产中流动资产占比一直超过95%，而固定资产占比在2015年下半年以来就一直在2%以下。因此对富贵鸟资产质量的分析主要是对货币资金、应收账款、其他应收款、预付款项和存货5项流动资产的质量分析，尤其是前三者各自的占比都接近或超过20%，更是重中之重。货币资金流动性最好，也是占比最大的单项资产，但2016年以来占比显著下降，绝对值上更是在2017年年中由2016年底的29亿元下降到20亿元，近期国泰君安则披露“2017年12月31日可动用的活期存款及流动资金不足1亿元”，说明账面现金的流失是急剧的。应收账款占比近年维持在20%左右，但2017年年中的应收账款周转率由2016年底的4.9%急剧下降到1.5%，说明应收账款的回款能力显著下降。其他应收款在2016年年中之前占比极低，但在16年下半年以来急剧上升至29%，据公告公告其他应收款主要是大额资金拆借，截至2017年6月末，公司存在14.14亿元资金拆借情况，对公司资金形成较大占用，这部分资金拆借主要是对上下游企业的拆借，集中度较高，在服装行业艰难时回收难度大。

　　在黄文涛看来，富贵鸟爆出较大的负面事件也验证了今年要继续警惕民企债违约的判断，同时，2018年的债券违约率可能会高于2017年，主要的理由是经济增长的缓慢下降和外部现金流紧张状况的加强。在经济下滑期，政府支持的重要性提升，而国企显然能获得更多的政府支持；金融去杠杆打击表外融资，逼迫企业选择银行贷款融资，但银行贷款更加偏向国企，进而使得民企的融资渠道受到更大挤压。