由白石资产和银河期货联合主办，中国金融期货交易所、上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所支持的2018年第七届金融衍生品风险管理春季论坛上周六在上海古镇朱家角举办。

　　法国路易达孚公司中国区董事长陈涛：摘要：回望过去一年多的基本面变化，陈涛认为国内农产品期货将有望走出一波上涨行情，消费的持续增长和库存的抛售最终将推高农产品价格。国内商品市场从2017年开始就持续大幅震荡，何时才能走出震荡区间是每个交易者都急切盼望的事。

　　近日，法国粮贸集团路易达孚中国区董事长陈涛，对华尔街见闻表示了农产品未来走势的看法。

　　“农产品整体的判断是这样的，首先是我们这几年都是大丰收年，供应非常好，但是整体的消费需求也非常强烈，也就是说过去的消费和供应整体上达成了一个相对平衡的状态。那么对于农产品期货价格来说，就很难出现单边走势。”

　　陈涛董事长指出了过去一年多来，农产品之所以持续横盘的基本面原因，同时他也感觉到，市场整体的消费仍在不断上升。

　　“这些年的农作物丰产使得供给已经很足了，但是消费还在不断的上升，至少到现在还在增加。那么这样的话，原本由国内抛储解决的需求缺口将转入到进口上来，像大豆啊、玉米、棉花，随着消费的持续快速增长和国储去库存，对于进口的需求会越来越大。

　　那么当中国大量的需求直接作用在供给方的话，就会开始推升成本端的价格，像水啊，土地啊，毕竟资源就这么点。在这些资源捉襟见肘的时候，全球的供应与收购方就要开始新一轮的高价位博弈，那么随着这个价格博弈的进展，可能会带来新一轮的农产品价格上涨。这会是一个不错的上涨幅度，但是也不是马上，预计可能在未来一两年之间。”

　　长期看整体都会上涨

　　陈涛表示，从长期来看，农产品整体的供给是有限的，如果价格要上涨不太可能是单独某个品种出现行情，而是所有品种都上涨。

　　“农产品的相关性比较强，种了大豆就不能种玉米，种了玉米就不能种棉花，种了棉花可能就没法种小麦。虽然说短期来看有季节性调剂的因素，有的品种多一些，有的少一些，但是从相对较长的时间来讲，整体上他们的供给都是平衡的，因为土地资源就那么点，并且各个品种之间还有一定的替代性。所以说如果大豆涨价了，那么玉米不会跌到哪里去，豆粕也是。反过来也一样，玉米跌价了，大豆价格要涨也很困难。”

　　对于基本面的研究，陈涛一直是眼光长远的来看待问题。也因此他认为，此次国内豆粕期货春节后的大幅跳空上涨并不可持续。

　　“那么我们看豆粕这次涨势，也是不是因为供需方面出现了什么大的情况。主要还是突发气候的原因，南美阿根廷的干旱问题。未来豆粕的价格主要在于美国产地的天气状况，大势整体上将取决于进口豆及美豆的价格。”

　　棉花下一步还是看政府政策

　　根据最新的公告显示，棉花去库存将持续到9月份。而从16年10月份开始，棉花期货价格就一直在小区间内盘整，那么随着棉花去库存的延续，棉花期货是否会走出行情呢？陈涛就此发表了他的看法。

　　“一个是最近的消费需求确实很好，另一个棉花目前的价格与国外相比也极具竞争力，这也就使得棉花出货非常顺利。同时，国储的抛售，进口，及国营产量也相对充足，这也是过去一年多来棉花期货没有行情的原因之一。

　　后期的话呢，今年可以看到抛储还在继续，不会有什么较大的风险存在，但是我们都知道，所有市场人员都在关注，抛储总有结束的时候。等到库存都抛完了，那个时候怎么办就要取决于政府的下一步政策了，是转轮入，是国产棉花，还是进口棉花，还是其他的方法。

　　那么到那个时候，对棉花期货的价格冲击就要来了，或者说是不可避免的，因为国储没有棉花那么市场的需求势必要由进口来满足。这个进口的量不太可能小，但到底具体是多少这就是一个不确定的因素了。”

　　不用担心货币紧缩，也不用担心特朗普

　　除了农产品期货走势，陈涛对于目前全球投资者都担忧的一些问题也做了解答。

　　“商品它和大的宏观经济形势肯定是有关系的，但主要还是和工业品的联系更密切些，农产品相对来说要小很多。一般来讲食品类的消费，只要不是受到很极端的经济大萧条，价格都不会太过于受影响。”

　　就目前全球货币政策紧缩的环境下，陈涛认为无需过多担忧对农产品的影响，更多的影响在于工业品方面。同时他还认为不需要太害怕特朗普的贸易关税可能会引起全球贸易战。

　　“虽然全球贸易战等等一些口号听上去挺吓人的，但更多的还是一些政治需求，一些国与国之间避免不了的利益博弈。如果真的引发贸易战，那么对任何国家都是伤害，没人能从中获得好处。最后的结果更可能是一些通过双方或多边谈判，以达到彼此的诉求，解决贸易顺差等等之类的问题。

　　其次，美国出口到中国的粮食占比是很大的，这对于双方来说是一个敏感度较高的事情，一般轻易不太会涉及到这里。同时，除了美国以外，南美、乌克兰、澳大利亚、新西兰等等也都可以取代美国的粮食进口，那么就算真的涉及到了农产品，美国也不会占到多大便宜。”

　　基本面、技术面、量化分析都很重要

　　最后长期注重基本面研究的陈涛，还分享了他对于期货交易的看法。

　　“有一点可以很清楚，你能发现在任何大小会议上，所有参与者大都谈的是供应和需求，没有人谈技术图形，高频或程序化。那么也就是说，市场最后方向的决定权一定是落在供需关系上的，我们也叫平衡表，从长线和历史角度来看，供需研究一定是必不可少的。

　　但是呢，我们也不能说技术方面的一些方法或者逻辑就不成立，因为由于基本面的一些供需变化，导致了市场参与人士对此的判断和反应（这就有主观情绪成分了），从而在交易持仓量、多空比例、买卖单的积极性上体现出来。那么这些变化也是反应了一个市场的供需关系，也就是资金供需变化的关系。

　　那么这个也是有它的道理的，各有各的逻辑和做法，也不能说哪个就一定能成功，哪个一定失败，但是在市场的不同时期他们各自的重要性也会不一样，有的时候宏观经济也可能起的作用非常大，有的时候可能是农产品的供给方面起的作用更大。”