作为两家在2017年同陷入亏损境地的户外用品上市企业，探路者欲回归主业，而三夫户外却选择继续多元化扩张，这两种看似截然不同的动作背后折射出企业发展的什么状况？而另一家营收净利双增长的户外企业牧高笛又有哪些转型和扩张计划？本期华尚观察，我们把目光对准资本市场这三家户外用品上市企业身上。

　　探路者：计划回归主业

　　2月27日，探路者发布2017年业绩快报。报告显示，公司2017年实现营业总收入30.36亿元，较去年同期增加5.5%。公司营业利润、利润总额较上年同期大幅减少，归属于上市公司股东的净利润预计亏损8519.74万元，比上年同期减少约151.45%。

　　探路者称，营业收入增加主要是旅行服务板块中的国际机票业务量增加，使得旅行服务收入增长明显。至于亏损的原因，公司称，主要是公司户外板块主业受报告期公司管理层更迭等因素影响，整体经营业绩未达年初目标（2017年度户外板块预计实现净利润约1.4亿）。另外，公司称，换届后的董事会和管理层明确公司经营进一步聚焦户外，对短期不能达成预期盈利目标的非户外业务投资以过去经营结果为依据修正预期实施减值测试，根据初步的测试情况预计计提的商誉、投资和资产减值合计金额对净利润的影响约2亿元。

　　探路者2017年半年报显示，公司2017年上半年实现营业收入12.78亿元，比上年同期增长17.48%，其中户外用品板块业务实现主营业务收入5.43亿元，较去年同期降低19.83%，其中TOREAD（探路者）品牌实现营业收入4.86亿元，较去年同期降低21.01%。探路者称，营收下滑主要是受整体零售消费低迷、行业竞争持续等市场环境因素影响，且由于公司经营政策调整导致线上零售明显下滑；Discovery Expedition品牌合并层面实现营业收入6491万元，较上年同期增长15.56%，探路者称主要得益于新品牌战略实施；旅行业务板块实现主营业务收入7.23亿元，较去年同期增长81.31%，主要是因为旅行服务板块拓展国际机票业务，使得收入增幅明显。

　　由此可见，探路者2017年户外用品板块营收同比下滑，其中主品牌TOREAD（探路者）下滑幅度尤其明显，抵消了子品牌Discovery Expedition的增长。旅行业务板块营收已成营收主要部分，超过了户外用品板块，支撑了总营收的规模和增长。

　　探路者提到，公司先后对绿野网、图途、易游天下、行知探索等公司进行了投资，并在冰雪运动、赛事运营、体育传媒、体育培训、智能健身管理、体育社区等重点领域通过集团直接投资及参与并购基金等综合方式进行了项目投资布局，但投资项目亦会带来投资项目整合未达预期及商誉减值的风险，从2017年全年业绩来看，探路者似乎正在以聚焦主业来“释放”这个风险。

　　三夫户外：继续多元扩张

　　同样在2月27日，另一家户外用品企业三夫户外也发布了2017年业绩快报。报告显示，公司2017年实现营业收入3.50亿元，同比下降0.86%。实现归属于上市公司股东的净利润-1281.15万元，同比下降134.44%。和探路者一样，三夫户外在2017年也陷入了亏损的境地。三夫户外称，亏损的主要原因是收入同比下降，职工薪酬、房租、存货跌价损失等费用同比增加所致。

　　不过，三夫户外在3月30日发布2018年1季度业绩预告，预计公司1季度盈利65万元至200万元，去年同期则亏损295.78万元。三夫户外称，　2018年第一季度公司客流增长，预计公司门店、大客户、网购销售收入较上年同期有所增加，导致归属于上市公司股东的净利润同比增长，实现扭亏为盈。

　　同日，三夫户外发布对外投资公告，公司用自有资金3400万元，以增资方式取得上海悉乐文化发展有限公司31.1927%的股权。资料介绍，上海悉乐文化发展有限公司是一家以户外亲子乐园经营为主要业务，以“户外及文娱产品研发”和“青少年户外营地教育”为具体业务的户外乐园运营及营地教育培训公司。

　　三夫户外称，公司逐步确立“户外用品研发代理销售、户外活动赛事组织运营、设计建设运营户外运动营地和开展青少年户外体验教育”为三大业务方向。本次投资后，公司将成为上海悉乐第二大股东，双方将在全国范围内共同布局户外乐园及青少年营地教育业务。

　　资料介绍，三夫户外始创于户外用品零售行业起步期，第一家直营店是行业内第一批专业户外店，目前已开设36家专业户外用品直营店。因此，三夫户外的核心业务是户外用品零售。三夫户外称，目前公司处于业务转型期间，自有品牌研发和青少年户外营地等新业务尚处于投入期，公司将面临短期业绩下滑风险。

　　虽然如此，2017年三夫户外并没有停下多元业务拓展步伐。除了投资上海悉乐，2017年9月，三夫户外公告现金增资方式投资深圳市古德菲力投资管理有限公司，投资金额为人民币2200万元，投资完成后三夫金鼎投资将持有古德菲力4.00%的股权。资料显示，古德菲力是一家以开设健身会所并提供健身服务为主的公司。三夫户外称，本次投资有利于公司将户外产品销售、户外赛事活动运营和全民健身服务产业相结合。

　　牧高笛：有意加强零售

　　4月2日，牧高笛发布2017年业绩快报。报告显示，牧高笛2017年实现营收5.16亿元，较上年同期增长19.91%。实现归属于上市公司股东的净利润为5383.83万元，较上年同期增长13.38%，实现了营收和净利双增长。

　　牧高笛在2017年3月登陆A股，是三家户外用品上市企业中最晚上市的企业。公司主要产品是露营帐篷，有两个主要业务模式，一是OEM/ODM模式，二是自主品牌零售业务。公司介绍称，OEM/ODM业务产品以公司自主生产的露营帐篷产品为主，公司的自主品牌业务包括户外服饰、鞋和装备，除露营帐篷产品以外，其他产品均采用外包方式进行生产。2014年到2016年，OEM/ODM业务和自主品牌业务营收占比约为6比4，因此这是一家单产品突出、以OEM业务为主的制造型户外用品企业。牧高笛在2017年中期报告中提到，公司2017年上半年营收净利亦均有两位数的同比增幅，主要系公司OEM/ODM业务销售增长所致，由此看来OEM/ODM业务仍是公司的顶梁柱业务。

　　但是牧高笛打算利用资本市场来加强自主品牌零售业务。公司IPO募资有三个项目，分别是牧高笛“一站式”营销渠道建设项目、牧高笛O2O管理系统及信息化建设项目、牧高笛仓储中心及产品展示厅项目，都是跟自主品牌零售业务有关。特别是牧高笛“一站式”营销渠道建设项目，计划在13个城市建设16家“一站式”户外体验店。牧高笛称，“一站式”户外体验店能够实现消费者在一家体验店内即可获得全面的商品选择和搭配服务，目前已成为国外户外用品行业一种成熟的自营零售模式，全球最大的体育用品零售商之一迪卡侬采用的就是这种零售模式。

　　另两个募资项目也和零售业务有关。关于O2O管理系统及信息化建设项目，公司称，信息化系统的建设有利于实现客户线上线下同时比价、线下体验线上购物等一系列的服务。而仓储中心及产品展示厅项目，公司称，新增的线下与线上营销网络建设均需要仓储中心的支持。

　　牧高笛在2017年半年报中称，公司对徒步探险、徒步生活、户外童装、探险露营系列产品进行了开发，同时对户外体育专业领域进行布局，筹划专业细分行业产品线，并完善了旗下“徒步”、“露营”两个大众产品线。由此看来，2017年牧高笛在自主品牌零售方面重点做了扩充产品线的工作。毕竟，如果要开“一站式”户外体验店，必然需要更多产品品类来支撑。

　　华尚观察：不同的业务模式，不同的转型选择，不同的发展方向

　　在资本市场的服装板块里面，户外用品看起来是较为“小众”的一个板块。首先上市企业数量较少，目前A股仅有三家户外用品上市企业，即为上述的探路者、三夫户外和牧高笛。其次是企业的规模和体量暂时还较小。探路者2017年营收规模达到30亿元，但是它的非户外业务营收已超过户外业务营收，主品牌TOREAD（探路者）2016年实现销售收入为15.22亿元；三夫户外2017年营收规模尚未突破5亿元，牧高笛2017年则在2017年营收规模达到5亿元。

　　虽然户外用品上市企业数量不多，规模还较小，但这三家户外用品企业却各有特点，业务模式各有不同，处于发展的不同阶段。探路者规模较大，上市较早，是一家以自主品牌零售起家的企业，所以也更早地通过资本市场进行并购投资开展多元化扩张，如今它面临主业下滑的问题，所以打算把更多的注意力放回到主业身上，需要重新把主业、主品牌的根基打牢，让主业重拾发展势头，这是多元化业务发展的基础，毕竟它的转型的方向是“户外大生态圈”；三夫户外则是一家户外用品零售企业，业务重点其实在于“零售渠道”，目前它的扩张转型方向是往“服务”和“产品”走，其中又以“服务”为重点，比如说户外活动赛事组织运营、设计建设运营户外运动营地和开展青少年户外体验教育，都可以归结到“服务”的大范畴；牧高笛则是以户外帐篷为核心产品，以OEM/ODM为主业的制造型企业，它正往内销和品牌零售方面投入更多的资源，利用资本市场来扩充产品线，开更多的直营店铺，占领更多的渠道资源。

　　总体来说，虽然资本市场上户外用品板块规模仍在扩张，但户外用品市场的市场空间却值得期待，特别是在消费升级的大趋势下，这个空间容得下更大企业体量、更强品牌价值、更高市值的户外用品企业崛起和出现。探路者、三夫户外和牧高笛，这三家户外用品上市企业有着不同的业务模式，也有着不同的转型选择和发展重点，如果能在加强自身优势业务的基础上抓住消费细分需求，可以期待各自能走出属于自己的发展空间。