备受关注的美国农业部2018/19年度预测终于发布。根据报告，2018/19年度全球产量同比减少27万吨，消费量增加102万吨，产需缺口75万吨，期末库存1823万吨，同比减少近100万吨。

　　如果仅从这一点看，基本面是向好的。然而，USDA月报预计美国新年度产量为424.6万吨，同比减少6.8%，和2月底的展望论坛预测接近，而近几个月得州一直干旱无雨，市场普遍认为新年度美棉产量预测应明显低于展望论坛的预测。同时，在当前美棉出口和装运如此亮眼的情况下，新年度美棉出口也仅和本年度持平，这令市场非常失望。

　　市场对于美棉产量的疑惑可以理解，但美国农业部8月份前的所有新年度预测都是基于历史长期均值和弃耕率推算的，而不是实地调研测产得出的结果，因此不能准确反映美棉产量预期。笔者认为，如果得州天气没有好转，这样的产量预测为后期产量下调埋下了伏笔。而如果后期情况有变，目前的预测也是恰当的。

　　从另一方面看，随着近几年全球棉花生产的恢复，主要出口国的供应量持续增加，对美棉出口一直构成威胁。报告显示，2018/19年度巴西和澳大利亚的出口量都增加了13万吨，布基纳法索和马里出口量增加3-4万吨，印度出口量也只减少了几万吨。对美国来说，竞争对手库存增加始终是美棉出口的隐忧。有鉴于此，美国农业部采取保守策略，预计下年度美棉出口和本年度持平。

　　从近两年的情况看，USDA月报往往在年初以较低的姿态应对新年度市场，美棉出口预测常常低开，随后根据情况逐步上调。2017/18年度，美棉出口首份预测只有305万吨，到2018年5月，出口预测达到了337.5万吨，增加了32.5万吨。美国农业部的这种做法是在把困难估计得充分一点，为年度后期调增出口和市场上涨埋下了伏笔。

　　从中国进口预测看，本月预计新年度中国进口达到152.4万吨，同比增加41.4万吨，这个预测并不令人意外，但需要说明的是，在中国进口大增的情况下，美棉出口却保持不变，说明美国农业部认为中国增加的进口需求都将被其他非美棉品种满足，也在一定程度上说明中美贸易摩擦可能会影响到新年度的美棉出口。

　　由于美国农业部供需预测的核心是美国平衡表，因此无论是美棉产量还是出口量，都对市场有非常强烈的指引，新年度美棉产量和出口预测远差于市场预期便引发了市场的抛售。此外，印度方面预计植棉面积减少12-15%，但USDA预计产量同比持平，后期是否会向下调整也值得市场关注。一旦下调，会再次对美棉出口形成利好。