根据期货日报最新的调研报告，5月14、15日新疆大风暴雨突袭加重前期灾情，补种的棉田再次受灾，天气转好后将进行第三次种植，国内郑棉市场闻风大幅上涨，01合约日增仓将近10万手，9月、1月合约纷纷涨停，笔者认为此波上涨主要是基于18/19年度预期单产悲观下，资金纷纷进入，市场对于不利天气进行激烈反映。

　　一、18/19年度全球单产预期悲观，全球将产不足需
　
　　USDA棉花新作首次预估预期18/19年度预期消费调增亮眼，调增102万吨，同比增幅3.9%，产量调减27.1万吨，同比减幅1%，全球预计产不足需，产需缺口97万吨，虽然其对18/19年度全球供需缺口的预估低于市场预期，给市场带来了短期的偏空影响，但预估18/19年度单产悲观，全球产不足需奠定了国际市场长期偏多的基调。

　　在USDA新作首次预估分析报告和周报中我们有提到，目前是棉花种植期天气炒作事件窗口，基于18/19年度预期单产悲观下市场对于不利天气反映也会更强烈。国际市场来看，得州降水量5月14日当周起预期有所增加，印度预计4-6月季风正常，关注后期实际种植面积。

　　二、国内棉花主产区再次受灾，点燃多头情绪

　　根据中国国内各预测机构的数据，农业部和中国棉花网对于18/19年度国内产量预计值在550-585万吨之间，对单产同比下降已经形成了一致预期。从基本面来看，基于国储新疆棉库容不足以支撑18/19年度抛储，国内市场对未来年度棉花价格看好也形成了一致预期，只是对爆发点时间存在分歧，综合考虑我们对新年度全国棉花种植面积预估维持不变，单产按中国棉花网单产1752计算，预计18/19年度国内棉花产量在580万吨左右，该数据与USDA（5E）保持基本一致。

　　继5月初新疆降温部分棉区受冻害后，15日新疆再次受到大风暴雨突袭，其中以尉犁县受灾最严重，补种后的棉田再次受灾，天气转好后将进行第三次种植，补种种子生长周期短，在影响产量的同时也会提高农民的种植成本。据期货日报调研返回的情况看，整个巴州地区补种后受灾会影响到20-30%的产量，尉犁县种植面积10万亩，受灾5万亩。17/18年度巴州地区皮棉公检量46万吨，占总公检量的9.2%，若考虑内地部分皮棉未公检，按皮棉产量600万吨测算，巴州皮棉产量占比7.7%。按受灾棉田单产减少5%测算，此次巴州大风灾害影响皮棉产量的比例最多在30%*8%*5%=0.12%，单产的可能减幅在国内机构预期内。

　　总体而言，基于18/19国储棉库容接近安全库容，预期18/19年度全球供需趋紧，我们对未来谨慎乐观，此次大涨主要是基于18/19年度预期单产悲观下，资金纷纷进入，市场对于不利天气进行激烈反映，在17/18年度国内供需宽松、高位仓单压力下，此波上涨下棉花、棉纱现货价格并未有明显跟随迹象，截至16日收盘，CF09-MA09已至490，超过无风险套利区间，预计郑棉市场将呈现慢牛格局，短期投资者谨慎追多，长线总体向上，可长期持有远期合约多单，持有现货者可借助当前高位在期货市场进行卖期保值。