伴随着“婆媳纠纷”的再度来袭，地素时尚最终于在上交所成功上市，宁波时尚品牌杉杉也于6月27日登陆港交所，正式挂牌上市。然而，等待多年的IPO排队“常客”乔丹体育和玛丝菲尔能否如愿，仍是一个悬念。

　　对于服装企业而言，上市有助于现金流动与资金链扩大，同时能助力品牌多元化、新技术迭代，及国际化布局，但上市并不是一帆风顺的，折戟事件时常发生。

　　据悉，2017年全年有9家服装企业成为A股服装板块的一员，其中，太平鸟IPO连续冲刺3次才成功，排队时间长达6年，安正时尚、日播时尚也均经历了两轮IPO冲刺历程。

　　纺织服装品牌管理专家、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄介绍，不仅是服装企业，任何企业冲刺IPO都将面临严审批的高门槛，这属于正常现象，审核能否通过主要与产业格局、市场作用、企业创新能力等有关。

　　外部环境：审批严格 排队时间漫长

　　截至2018年6月21日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业307家，其中已过会26家，未过会281家。未过会企业中正常待审企业274家，中止审查企业7家。

　　服装企业方面，正在排队IPO的国内女装欧时力母公司赫基(中国)集团，已经首次公开发行招股书，计划在上海证券交易所公开发行不超过12700万股，募资32亿元用于业务扩张，目前在等待证监会审查。

　　据悉，从过会到拿到批文，发行人与保荐机构还要做会后事项审查、重大事项提示、封卷等几大工作，即便是顺利通过发审会，也可能处于等待批文的过程中。于2011年首次启动IPO的乔丹体育，因陷入商标纠纷暂缓上市进程，并于2016年二度冲击IPO，在当年3月份顺利通过发审会。但直到现在，乔丹体育还处于已过会但未获得发行批文状态。

　　除此之外，利益纠纷及竞争对手举报都可能导致上市之路波折不断，地素时尚虽然是家庭纠纷，实则折射出利益群体之间的博弈。

　　对于审批过程漫长，程伟雄告诉赢商网，这是国家出于宏观层面考虑，进行的严格审核，属于正常现象。至于同一年向证监会递交招股说明书申报稿，有的成为上市公司，有的终止IPO，还有的仍处于IPO排队名单里，则与企业自身发展密不可分。

　　内部问题：高企库存、独立性、创新能力……

　　高企库存是服装企业受到质疑的一大因素。

　　2011年，10家寻求A股上市的鞋服企业5家折戟，其中南京维格娜丝、山东舒朗就因存货过高被否。

　　对于服饰企业上市难，IPO“四进宫”的玛丝菲尔最具代表性。资料显示，玛丝菲尔于2014年首次提交IPO申请，其间曾经历3次中止审查，原因均为“申请文件不齐备等导致审核程序无法继续”。2017年1月18日，玛丝菲尔向证监会递交更新的招股书申报稿，一直处于“预披露更新”的排队状态。

　　从招股书来看，2013、2014年、2015年和2016年上半年，玛丝菲尔存货账面价值分别为5.04亿元、6.13亿元、7.80亿元和7.77亿元，占总资产比重分别为26.62%、26.33%、28.90%和29.50%。

　　中国证监会于2017年2月22日发布的《深圳玛丝菲尔时装股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》也指出，报告期各期末，玛丝菲尔账龄在两年以内的库存商品占比在70%以上，公司存货周转率低于行业平均水平，要求在招股说明书“管理层讨论与分析”中结合公司开店数量、平均单店存货及平均单店销售情况分析公司存货余额较大的原因。

　　于2012年3月8日公布招股书的海澜之家，也因高企库存备受质疑。招股书显示，海澜之家2009年至2011年的盈利状况良好，但资产负债率极高，存货周转率极低。

　　不过，最终导致海澜之家IPO被否的并不是存货过高、持续盈利较弱，而是独立性欠佳以及关联交易问题上。据证监会披露，海澜之家的控股股东海澜集团曾控股凯诺科技，而在2009年、2010年凯诺科技的3家主要供应商与海澜之家、海澜集团存在业务或资金往来。因此，海澜之家的独立性受到质疑，同时在关联交易方面也有诸多的疑点。

　　业内人士曾表示，服装行业本身门槛较低，很多企业可能并不具备上市的核心竞争力。存货周转率低，滞销风险大，缺乏业绩持续增长的后劲，及募集资金投向使得市场前景和盈利能力存在不确定性，都可能成为上市被否的原因。

　　“服装行业最大的问题在于库存，及进销存的数据瑕疵太多，有些企业甚至存在基本的诚信问题，因此，上市之路比较艰难。”一位不愿透露姓名的服装零售资深操盘手提及道。

　　上市前景：冲刺IPO队伍扩大

　　尽管上市之路充满坎坷，仍有大批企业争先恐后地涌向资本市场。

　　根据目前已公开的消息，除了排队IPO的赫基(中国)集团，互联网服饰和女装电商企业也开始瞄准这块“蛋糕”。

　　有媒体报道，新三板女装电商企业韩都衣舍和优依购在2017年底开始踏上转板冲刺IPO之路，互联网服饰品牌衣品天成则计划2019年初提报创业板或主板IPO。

　　程伟雄称，服装企业的上市与否对自身发展影响很大，中国很多企业需要资本助力，实现自身转型，而品牌经济转型，与国际品牌竞争，能有效提升产业价值链，符合“一带一路”政策。在中美贸易战、消费升级扩容影响下，国家层面会对中国企业给予支持，将为谋划上市的企业带来利好。