近日，美邦服饰(002269)公布的半年报显示，公司1-6月主营业务收入为39.38亿元，较上年同期增长35.96%;净利润5311.44万元，同比增长218.69%，经营性现金流增长116.7%。

　　作为一个从风光无限到连年亏损的服装品牌，如今美邦服饰是否在慢慢扭转颓势?

　　跌落神坛 艰难转型

　　在十年以前的年轻学生群体中，美特斯邦威还是一个较为“时尚体面”的品牌，一句“不走寻常路“传遍大街小巷，而邀请周杰伦作为代言人更让美邦人气直升。

　　2008年，势如破竹的美邦服饰在深交所正式挂牌，随后业绩连年增长，营收在2018-2011年分别为44.74亿元、52.18亿元、75亿元和99.45亿元。

　　2012年，美邦在全国范围内的门店扩张至5220家，并入选中国最有价值品牌100强。然而，快速扩张带来产能过剩和库存积压，美邦的运营难度越来越大。曾经的顾客不再钟情于美邦，而优衣库、ZARA、H&M这类国外快时尚品牌加入竞争队伍，电商逐渐崛起，美邦业绩每况愈下。在这一年，美邦的业绩首次出现了下滑，营收95.1亿元，较上年下降4.38%，扣非净利润增长率更是下降了37.42%。

　　2015年，公司净利润开始出现亏损。2016年，美邦卖掉旗下子公司，避免了被ST的尴尬，门店也缩减至3900多家。2017年，公司净利润再次为负，美邦风光不在。

　　一边是业绩的下滑，另一边美邦的定位问题还一直是大家调侃的对象。不少人对美邦的印象停留在“低端休闲“，而“端木带我去了美特斯邦威”至今是一个过不去的梗。2016年底，美邦创始人周建成辞去董事长、CEO一职，其女胡佳佳接任，对美邦进行了全面战略调整：推出新品牌和自建电商。虽说前两年被视作转型失败，但在这一次的半年报中，美邦业绩似乎有了改善。

　　据公司2018年半年报显示，本次美邦业绩大涨主要是由于公司品牌核心竞争力提升，渠道布局较上年同期有较明显的深化发展，本期新开店铺带动销售业绩的增长。其中，男装、女装和其他产品(童装及配饰)营收分别为21.59亿元、14.51亿元和2.92亿元，增长率分别达到25%、52.92%和54%。女装和童装等产品市场竞争力较上年同期明显提升。

　　利润率低 存货高企

　　美邦终于在2018年上半年扭转了亏损的颓势，但是仔细观察会发现，美邦要想持续盈利还是承受着一定的压力。

　　据公司半年报显示，美邦的营业收入为39.38亿元，而净利润仅为5311.44万元。在主营业务分析中，公司的毛利率均较上年同期下降。

　　同时，据财报显示，公司通过在重点一线城市建立销售子公司并开设直营店的方式提升影响力，而美邦服饰各子公司中，除了成都美邦、重庆美邦和昆明美邦，其余11家子公司均处于亏损状态，净利润亏损合计达1.41亿元。

　　除此之外，美邦还面临着历史遗留问题：存货占比居高不下。

　　据了解，美邦业务主要集中在休闲服装的设计、销售及品牌经营及推广，涉及生产的相关环节主要采取外包模式，正是这种模式给美邦带来库存危机。在代工厂商生产之前，美邦就需要提前采购，设计师根据预测设计款式，加盟商决定生产款式。服装时尚的趋势具有一定不确定性，身处快时尚行业的美邦一旦生产过剩，存货管理就成为一个很大的问题。

　　另一方面，美邦主要利用直营店和加盟店进行渠道扩张，而直营店推出的折扣比加盟店更高，这就使加盟店卖不出去的货一年年增高;不仅如此，美邦还加入了电商平台，线上折扣力度更大。各渠道上的款式、价格乃至折扣活动难以协调，渠道内斗加剧，美邦库存量随之猛增。

　　据wind数据显示，美邦服饰存货周转天数呈上升趋势，今年上半年才有所减少，但是本期192.96天对比同行业另一家公司森马服饰132.62天的周转天数，美邦服饰存货周转能力仍然不佳。

　　存货量居高带来的结果是资产减值损失。2017 年年末，公司存货账面余额 31.41 亿元，占总资产比例为 38.77%，相应存货跌价准备 5.76 亿。深交所针对此问题向公司发去了问询函，公司表示会改进存货管理。

　　然而，据2018年半年报显示，当期公司存货账面价值19.23亿元，较去年同期增长4.93%，占总资产比例为30.21%。本期资产减值1.7亿元，较去年增长399.78%，主要是计提存货跌价所致。若是存货管理问题不能解决，将对公司持续盈利能力造成很大威胁。

　　除此之外，美邦服饰持有大量有息债务也吞噬了公司大量利润。截至2018年上半年，美邦服饰货币资金账面价值3.57亿元，而短期负债总额达34.75亿元，其中短期借款为12.1亿元。本期美邦服饰财务费用合计3660万元，较上年上涨19.47%，其中主要是利息支出3554万元，而利润仅为5000多万，利息对利润的吞噬效应明显。

　　美邦未来由谁掌控

　　上文提到过，2016年11月，美邦创始人周成建将掌门人之位交予刚满30岁的女儿胡佳佳。当时的周成建还处于企业家意气风发的年纪，突然“退居二线”让人很是不解。由于美邦服饰被“徐翔案”牵连，人们普遍怀疑周成建的“交班”与之有关。

　　不过目前看来，对于美邦未来的掌舵人，周成建似乎有多个心仪对象。

　　美邦服饰现任董事长兼总裁、“临危受命“的胡佳佳时尚行业科班出身，先后任职于美邦服饰总裁办公室、美特斯邦威鞋类开发营运部、品牌营销部和战略发展部。看上去是个不错的接班人。

　　除了她之外，周成建另外两个孩子也一直被当作培养重点。财报显示，胡佳佳的弟弟胡周斌也是美邦服饰的核心高管之一，目前担任姐姐的助理。

　　在胡佳佳当选美邦总裁之前，他就被选为董事。此外，胡周斌还在阿里巴巴集团天猫事业部、美邦服饰市场部和上海笔尔工业设计有限公司有过工作经验。天眼查显示，上海笔尔的法人,执行董事兼总经理目前仍由胡周斌担任，而周成建控制的美邦控股股东华服投资也掌握了该公司15.69%的股权。

　　除了胡周斌，周成建的另一个孩子从名字上就能看出被寄予厚望，名叫周邦威。在2015年的20周年庆典上，美邦首次公开了“有范APP”，主打线上购物，是美邦转型重点。虽然这款APP未能扭转颓势，在2017年9月黯然退场，但在当时可是美邦服饰重点打造对象。当年周邦威年仅18岁，主导开发运营“有范APP”，多次在公开场合为该APP站台。为了打开“有范APP”品牌度，美邦还斥巨资冠名了《奇葩说》，周成建培养接班人的心态可见一斑。