第一纺织网11月14日专稿（记者　martin　报道）：中国涤纶长丝制造行业的龙头企业——桐昆集团股份有限公司（以下简称“桐昆股份”），今天（11月14日）晚间发布公告称，公司将发行可转债募集资金总额为人民币38亿元，发行数量为380万手（3800万张），每张面值人民币100元，按面值发行，初始转股价格为12.63元/股。

　　桐昆股份公司自成立以来一直专注于民用涤纶长丝的研发、生产和销售，主营业务稳定，公司生产的主要产品为POY、DTY和FDY等。

　　桐昆股份表示，此次募集资金投资项目的建设有助于加快浙江省化纤工业转型升级，推动行业由量向质提高转变，而纺织业是浙江省传统优势产业，自21世纪初开始，浙江纺织业积极向上游发展，化纤产业由此迅速发展壮大，产量连续多年位居全国第一。但大宗、常规产品至今依然占据主流，化纤产品差别化率与国际先进水平仍有较大差距，浙江化纤产业的市场竞争力仍然有待提高。本次募集资金投资项目均主要生产差别化纤维，项目产品符合全省化纤产品差别化、功能化、高新化的政策引导发展方向，具有较高的产品附加值。本次募集资金投资项目的实施将为浙江省化纤业由量的扩张向质的提升做出积极贡献，促进浙江省化纤产业转型升级。

　　业内人士表示，桐昆股份为国内涤纶长丝龙头企业，截至目前拥有涤纶长丝产能570万吨，PTA产能400万吨，长丝产销规模连续多年位居国内第一位。公司战略规划清晰，涤纶长丝产能逐年增长，2018年新增涤纶长丝产能110万吨，2019年新增长丝产能90万吨，未来公司长丝产销有望保持增长。

　　东方证券分析师赵辰此前表示，虽然目前市场认为PTA和涤纶盈利都已经达到了峰值，甚至严重泡沫化，但从历史数据看却完全不支持这种观点。上一轮行业景气周期的09-11年时，专营涤纶的桐昆股份ROE高达50%以上，PTA龙头荣盛石化和恒逸石化的ROE更是超过60%。相比之下，即使今年上半年桐昆盈利翻倍，ROE仍只有9.7%。测算数据显示，其年化ROE应该也不会超过30%。

　　而PTA龙头企业上半年平均毛利率仅为6.6%，即使以当下最高点的PTA价格年化，预计ROE也只有40%左右。如果回溯这两种产品的历史价差，更是可以清晰的看出，现在所谓景气高点，相比于历史峰值只是在半山腰而已，还有相当大的上涨空间。

　　赵辰指出，就涤纶全产业链而言，至2019年底前我们最看好PTA，长期最看好涤纶，PX则不看好。原因无他，就在于供给。明年几大民营芳烃型炼厂集中投产，PX新增产能高达1000万吨，占总需求量的40%，因此今年PX的盈利扩张应该已是最后的绝唱。作为垄断了过去5年几乎产业链全部利润的PX，其盈利将迎来不可逆的下跌，甚至不排除会爆发激烈的价格战，直至行业利润清零。而从最终端的涤纶看，目前行业已形成6大巨头控盘，未来几年的扩产又都来自桐昆、恒逸和新凤鸣三家企业。

　　据了解，本次募集资金投资项目实施地位于浙江省桐乡市、浙江省湖州市及浙江乍浦经济开发区，均位于涤纶长丝下游产业集聚区。较高的产业集中度既能使公司募集资金投资项目利用产业的配套链优势，降低成本，提高效益；同时还能利用信息互补及快速传递优势，快速占领市场，提高产品市场竞争力。

　　公告显示，桐昆股份年产30万吨差别化纤维项目、年产30万吨差别化POY项目及年产30万吨差别化POY技改项目实施地毗邻浙江海宁经编产业园。该园区是一个以经编针织为主的工业园区，经编及相关企业占企业总量的85%以上。园区所在的马桥镇被中国纺织工业协会命名为“中国经编名镇”，园区内发达的纺织产业为公司的产品提供了巨大的市场需求。

　　年产60万吨功能性差别化纤维项目实施地位于浙江省湖州市长兴县，纺织业是长兴县传统优势产业，也是特色明显的块状经济。目前，长兴纺织已经形成了上游的化纤原料，中游的织造、印染，下游的服装、家纺、轻纺市场等较完整的产业链和市场产销体系。同时长兴县位于江苏、安徽及浙江三省交界处，浙江省及江苏省是涤纶长丝及纺织行业优势省份，本次募投项目在利用浙江省及江苏省发达的涤纶长丝产业链的基础上，能够为公司提前布局中西部地区市场做准备，有利于公司进一步提升市场地位。

　　年产20万吨高功能全差别化纤维技改项目、年产30万吨绿色智能化纤维项目实施地位于浙江省桐乡市临杭经济区。桐乡市是我国涤纶长丝重要生产基地，桐乡市的化纤工业起步早、发展快、投入强、技术新、人才优，具备了很强发展潜力和优势，并且在桐乡市周边集聚了大量下游纺织企业，本次募投项目能让公司利用桐乡市成熟的化纤配套设施及纺织产业集聚的优势上，进一步提升在周边市场的占有率。

　　桐昆股份公司自成立以来一直专注于民用涤纶长丝的研发、生产和销售，主营业务稳定。生产的主要产品为POY、DTY和FDY等。目前，桐昆股份的产能一直稳步上升，公司涤纶长丝主要产品POY、FDY、DTY合并抵消后的合计产能分别为298万吨、350万吨、380万吨和214万吨。公司在产能持续扩张的同时产能利用率及产销率均保持高位。2017年度，公司涤纶长丝主要产品POY、FDY、DTY合并抵消后的合计产能利用率分别为101.83%、103.35%和103.94%，合计产销率分别为99.55%、100.23%和98.58%，产能利用率充足，公司聚酯装置、纺丝设备基本处于满负荷运作状态。

　　2018年三季报显示，桐昆股份实现营业收入309亿元，同比增长32.44%；归属于上市公司股东的净利润25.0亿元，同比增长118.16%。基本每股收益1.37元。

　　前述东方证券分析师赵辰进一步谈到，看好长丝的最核心逻辑在于历经上一轮周期后行业竞争格局大幅改善，尤其是体量最大的POY品种，CR3占比接近70%，已经形成了较为清晰的寡头垄断格局，因此对上下游的议价能力会显著增强。近期PTA暴涨后，下游聚酯产品的盈利分化也验证了我们这一观点：8月以来聚酯瓶片、涤纶短纤价差都急剧收窄，逼近盈亏平衡线；但长丝价格传导仍然顺畅，价差变化并不大。展望未来，资金壁垒、能效壁垒和设备瓶颈大幅提升了扩产门槛，长丝新增供给将集中于龙头企业，行业集中度有望进一步提升，盈利中枢也将较为稳定。