北京时间11月15日凌晨，美股上市的特卖电商唯品会（vip.com，NYSE：VIPS）披露了其未经审计的2018年第三季度财务报告，唯品会本季度净营收178亿元人民币（约合26亿美元），较分析师预估高出3.2%，同比增长16.4%，归属唯品会股东的净利润为2.287亿元（约合3330万美元），同比下滑32.4%。按照非通用会计准则，唯品会归属股东净利润为5.008亿元人民币（约合7290万美元），较上年同期的5.598亿元下滑10.5%。

　　唯品会第三季度营收向“左”增幅高达16.4%的同时，净利润却在向“右”同比下滑32.4%，这背后到底发生了什么？

　　营收向“左”

　　财报显示，唯品会第三季度总净营收的同比增长，主要得益于总活跃用户数量的增长，以及每用户平均营收的提升。“在2018年第三季度，唯品会活跃用户数同比增长11%，呈现健康的增长趋势。” 在唯品会董事长兼首席执行官沈亚看来，“特卖”战略回归和自营服饰穿戴品类进一步稳固优势。

　　财报数据显示，当季唯品会订单数达到9570万，同比增长29%。活跃用户数实现11%的增长，客群购买力、用户粘性等数据稳步提升，用户复购率达85%，复购客户订单占比达96%。截止2018年9月30日，唯品会超级VIP会员数达到230万，环比增长21%。

　　值得注意的是，本季度中腾讯、京东的战略合作，向唯品会日均贡献22%的新客，有效实现新客增长与流量增长；而唯品会微信小程序的累计访客也超过1.4亿，钱包新客占微信端45%，仅10月的日均UV比年初数据增加了三倍之多。

　　净利润向“右”

　　值得关注的是，唯品会净营收同比增16.4%的同时，成本、总运营开支（履行支出、营销支出、技术和内容费用、总务与行政支出）等几项关键业绩数据均高于去年同期，成本同比增长20%，总运营开支同比增长15%。

　　唯品会第三季度毛利润为36亿元，较上年同期的35亿元增长3.8%。毛利率为20.4%，低于上年同期的22.9%，主要因为公司对促销活动进行投资。总运营开支为35亿元（约合5.033亿美元），较上一年同期32亿元增长15%，较上一季度下降7%。总运营开支率从前一年同期的20.6%下滑至19.4%。履行支出为18亿元（约合2.567亿美元），高于上年同期的17亿元。营销支出为5.784亿元（约8420万美元），高于上年同期的4.784亿元。技术和内容费用为4.908亿元（约合7150万美元），高于上年同期的4.550亿元。总务与行政支出为6.248亿元（约合9100万美元），高于上年同期的5.466亿元。

　　第三季度归属于唯品会股东净利润同比下滑32.4%，至2.287亿元（3330万美元），不及上年同期的3.381亿元；唯品会第三季净利润率1.3%，上年同期为2.2%。

　　与此同时，唯品会的财报数据显示，其已连续24季度盈利。

　　市场严重低估？

　　但自10月初以来，美股已暴跌逾40%，拖累全球主要指数。近日，中国概念股收盘多数下跌，部分企业甚至被投行下调股票评级和目标股价。

　　受世界经济、国内经济进入周期性结构调整阶段影响，唯品会在本季的股市表现并不佳。但杨东皓指出，“在第三季度，得益于人均订单量的大幅增长，唯品会人均消费额同比增长5%，而继续深耕好货战略，将给股东创造长期价值。”

　　此外，唯品会方面表示，唯品会金融、物流部分估值未被纳入股价整体估值体系，也导致了股价被低估。“当前的股价并未展现其真正价值，仍处于被资本市场严重低估状态。” 唯品会官方表示，未来在提高消费普惠性，优化供需两端全链条的同时，来提高自身效益，股价也会回归至与业绩及增长空间相匹配的状态。