[在过去10年，我们的政策以刺激性为主，但靠举债发展只能带来经济短期回升，还有长期还债压力。过去两年我们进行了轰轰烈烈的去杠杆，关闭了影子银行，意味着不会重走举债发展老路。将来财政政策大有可为，尤其是减税让利。虽然中国整体债务率水平比较高，但是政府债务率还不高。因此如果政府通过低成本举债，并将其用于减税让利，就可以大幅减轻居民和企业的债务负担，促进居民消费和企业创新。]

　　21位经济学家对2019年GDP增速的预测均值为6.28%，中位数为6.3%。几乎所有的经济学家（除一位）都认为2019年经济增速将放缓，区别只是程度不同。

　　2019年1月“第一财经首席经济学家信心指数”为49.67，是2016年4月以来的低点，超过八成的经济学家表示未来一个月经济可能趋于收缩，他们均认为未来一个月国内经济将持续承压。

　　2019年1月4日，央行下调金融机构存款准备金率1个百分点，经济学家们认为今年央行将继续降准，同时，超过三成的经济学家预计2019年央行将会下调贷款基准利率。2019年新增贷款、社会融资总量预计较2018年有所增加，M2同比增速也将有所上升。

　　经济学家们预测，2019年固定资产投资增速将有所上升，房地产投资增速放缓，消费较2018年下滑。通胀方面，CPI同比增速将有所上升，PPI同比增速将放缓。贸易方面，全球贸易摩擦带来的负面影响将在2019年集中体现，贸易顺差将较2018年减少。

　　2018年全年人民币对美元中间价跌幅为4.79%，经济学家们预计2019年年中人民币对美元汇率将为6.94，年底时升值0.576%至6.9。

　　信心指数：落于50线下方

　　信心指数（2018年12月）

　　平均值49.67

　　最大值50.8

　　最小值48.5

　　2019年1月“第一财经首席经济学家信心指数”为49.67，在上月短暂回归50线以上之后，本月信心指数再次下探，为2016年4月以来的低点，给出预测的经济学家中，超过八成的经济学家表示未来一个月经济可能趋于收缩，他们均认为未来一个月国内经济将持续承压。其中，最高预估值50.8来自招商银行(25.520, 0.01, 0.04%)丁安华，国经交流中心徐洪才给出本次信心指数预测值的最低值48.5。

　　西班牙对外银行夏乐表示，2018年，在中美贸易摩擦和国内去杠杆的影响下，经济增长有所放缓。政府采取以减税降费和扩大地方政府债以支持基建为代表的积极财政政策和定向放松为基础的积极货币政策来支持经济发展。2019年预计经济的放缓形势将继续，而金融市场的表现主要取决于中美将会达成什么样的协议。他表示，当前对2019年中美关系的判断是谨慎乐观。2019年的财政政策将继续发力，而货币政策的宽松主要是需要平衡货币扩张和巩固之前去杠杆取得的成果，即在积极的货币政策实施过程中保持一个健康的杠杆率。

　　摩根士丹利华鑫证券章俊表示，随着全球经济增速的放缓和主要发达经济体流动性的收紧，外部需求整体回落，国内需求也趋弱。总需求的下行使得社会经济效益降低，2018年工业生产也随之回落。考虑到外部中美贸易摩擦带来的负面影响短时间内并不会消退，国内实体经济困难使得稳增长和稳就业的压力更加突出，环保限产政策和货币财政政策因此可能边际转松，在政策呵护下，未来经济增速有望企稳。

　　兴业证券王涵认为，2019年经济可能面临进一步的下行压力。贸易摩擦对出口的影响可能明显体现出来；地产投资可能明显放缓，土地购置费放缓、地产销售差会拖累；当然，改善企业融资环境会逐渐发挥作用，稳住经济。

　　物价：2018年12月CPI和PPI同比增速均低于上月

　　CPI%PPI%

　　平均值2.081.66

　　最大值2.32.5

　　最小值20.7

　　调研结果显示，经济学家们预计本月CPI同比增速将较上月出现回落，预测值为2.08%，低于上月公布值（2.2%）。参与调研的22位经济学家中，西班牙对外银行夏乐给出了最大的预测值2.3%，民生银行黄剑辉、海通证券姜超、交通银行连平、新时代证券潘向东、民生银行温彬、兴业银行鲁政委、京东金融沈建光、招商证券谢亚轩和摩根士丹利华鑫证券章俊给出了最小预测值2%。2019年度CPI同比增速预测均值为2.19%，高于2018年度预测均值（2.13%）。其中最大值2.5%来自西班牙对外银行夏乐和国家信息中心了祝保良，最小值1.5%来自海通证券姜超。

　　经济学家们预计2018年12月PPI同比增速将由上月（公布值2.7%）下降至1.66%。其中预测最高值2.5%来自西班牙对外银行夏乐，而最低值0.7%则来自于海通证券姜超。参与调研的经济学家预计2019年PPI同比增速将较2018年有所放缓，预测均值为1.49%，低于2017年预测均值（3.6%）。

　　海通证券姜超表示，2018年的物价先升后降，全年依然呈现温和通胀的格局。展望2019年，他认为通缩风险将大于通胀风险。首先，自2018年四季度以来，商品价格出现了大幅下降，使得PPI通缩风险大增，而CPI非食品价格也将跟随PPI下滑。此外，一切通胀都是货币现象，但是2018年的各项货币增速均在下滑，这也预示着2019年的各项物价指标大概率继续下滑。从更长的时间看，将进入低通胀时代，未来货币增速将企稳而非大幅回升，货币增速中枢的回落将带来通胀中枢的下行。

　　社会消费品零售总额：

　　2018年12月消费有所上升

　　社会消费品零售总额增速%

　　平均值8.12

　　最大值8.5

　　最小值7.6

　　调研结果显示，2018年12月社会消费品零售总额同比增速预测均值为8.12%，较上月公布的11月数据（8.1%）有所上升。其中，8.5%的最大值来自兴业证券王涵，海通证券姜超给出了最小值7.6%。

　　2019年全年社会消费品零售总额同比增速预测均值为8.57%，低于2018年9.02%的增长预期。其中招商证券谢亚轩给出了最高值9.3%，而海通证券姜超给出了最低值7%。

　　民生银行黄剑辉认为，2018年社会消费品零售超预期下跌，居民消费倾向走弱。2018年1~11月，社会消费品零售总额同比增长9.1%，较上年同期回落1.2个百分点，原因既包括汽车消费辉煌不再，出现近10年来的首个负增长，也包括房地产销售走弱，家电、家具和建材类消费相应回落。但根本原因，则是居民收入在增速放缓的同时房贷、房租等刚性支出不断上升所产生的挤出效应，正是在这一背景下，2018年出现了一些“消费降级”现象。

　　2018年11月最佳预测经济学家12月预测（CPI）：

　　丁安华：2.1%

　　丁爽：2.1%

　　鲁政委：2%

　　谢亚轩：2%

　　工业增加值：低于上月

　　工业增加值增速%

　　平均值5.36

　　最大值5.7

　　最小值5

　　调研结果显示，2018年12月工业增加值同比增速预测均值为5.36%，低于统计局公布的11月值（5.4%）。其中国经交流中心徐洪才给出了最小值5%，兴业证券王涵给出了最大值5.7%。

　　2019年工业增加值增速预计将继续回落，全年工业增加值同比增速预测均值将由2018年的6.23%下降至5.79%，其中工银国际程实给出了6.4%的最高预测值，而最低值5%则来自海通证券姜超。

　　交通银行连平预计，2018年12月工业增加值增长5.2%，略低于上个月；全年工业增加值增长6.1%。工业生产放缓，一方面有冬季生产淡季的原因，另一方面有需求走弱的原因。

　　固定资产投资增速：

　　较上月稳中有升

　　固定资产投资增速%

　　平均值5.94

　　最大值6.1

　　最小值5.5

　　经济学家们预计，2018年固定资产投资增速均值为5.94%，较统计局公布的11月值（5.9%）上升0.04个百分点。其中，京东金融沈建光和摩根大通朱海斌给出了最高值6.1%，招商证券谢亚轩给出了最低值5.5%。2019年固定资产投资增速可能较2018年有所上升，经济学家预测均值为6%。

　　招商银行丁安华表示，投资方面，在房地产销售降温、土地购置费增速快速回落的带动下，房地产投资同比增速进一步回落至3.5%；在地方专项债发行继续增加、银行贷款保持稳定、非银融资降幅缩窄的趋势下，基建投资资金来源稳中有升，推动基建投资增速回升至5.0%左右；制造业投资方面，随着大宗商品价格的下降，采矿、冶金、石化行业投资将明显回落，而机械设备、信息、家具等行业投资增速小幅回升，整体制造业投资增速小幅下降至7.0%；预计全年固定资产投资增速回落至5.5%。

　　2018年11月最佳预测经济学家12月预测（固定资产投资增速）：

　　程实：6%

　　黄剑辉：6%

　　潘向东：6%

　　祝宝良：5.8%

　　朱海斌：6.1%

　　房地产开发投资：

　　2019年增速低于2018年

　　房地产开发投资增速%

　　平均值9.51

　　最大值10.1

　　最小值8

　　调研结果显示，2018年房地产开发投资累计增速的预测均值为9.51%，较统计局公布的11月值（9.7%）下降0.19个百分点。参与调研的经济学家中，摩根士丹利华鑫证券章俊给出了最高值10.1%，招商银行丁安华给出了最低值8%。经济学家们预计2019年全国房地产开发投资同比增速将回落至5.48%。

　　新时代证券潘向东表示，2018年房地产投资增速不错，对于2019年，从趋势上讲，2018年8月之后，单月土地购置面积增速已经下去了，2019年土地购置费增速大概率放缓，整体而言，房地产投资增速趋于下行，不过考虑到2018年一部分新开工将转化为2019年施工面积、当前房地产库存不算高以及房贷利率可能已经见顶，房地产投资可能不至于失速。

　　外贸：2019年贸易顺差减少

　　2018年，全球贸易摩擦不断，由此带来的负面影响将在2019年集中体现，经济学家们预计，2019年进出口同比值均将低于2018年预测值，同时贸易顺差均值为2787.94亿美元，将较2018年预计值（3488.47亿美元）下降。

　　兴业银行鲁政委表示，2018年爆发的中美贸易摩擦对中美贸易可能有明显影响，但从总体进出口数据来看，当前对中国出口影响仍不明显，主要受到“抢出口”因素的影响。预计2019年出口会明显体现出贸易摩擦的冲击。

　　新增贷款：2019年新增贷款预计将高于2018年

　　新增贷款（亿元）

　　平均值8145.45

　　最大值13000

　　最小值6500

　　经济学家们预计，本周将会公布的2018年新增贷款将由2017年公布的13.53万亿元上升至15.4万亿元。2019年这一数据将进一步上升至17万亿元，其中，最小值12万亿来自国经交流中心徐洪才，最大值19万亿元来自兴业银行鲁政委。

　　交通银行连平预计，2018年12月信贷维持13%以上的增速概率较大，新增贷款约7500亿元，他表示，信贷投放按照季节性特征，通常年末都是投放小月。从2018年信贷投放的整体节奏来看，增速稳定而投向结构仍需优化的特征较为明显。由于存在年度监管考核等因素的影响，12月信贷增速大幅波动的可能性并不大。

　　2018年11月最佳预测经济学家12月预测（新增贷款）：

　　鲁政委：9500亿元

　　社会融资总量：2019年社融总量较2018年上升

　　社会融资总量（万亿元）

　　平均值1.25

　　最大值1.66

　　最小值0.7

　　调研结果显示，2018年12月社会融资总量预测均值为1.25万亿元，较央行公布的11月数据（1.6万亿元）有所下降。其中，招商证券谢亚轩给出了最大值1.66万亿元，国家信息中心祝宝良给出了最小值0.7万亿元。2018年度社会融资总量预计为19.1万亿，低于2017年（19.4万亿元）。经济学家还预计2019年社会融资总量或增至20.65万亿元。

　　M2：2018年12月增速高于上月

　　同比%

　　平均值8.2

　　最大值8.8

　　最小值7.8

　　经济学家们预计，2018年12月M2同比增速将从央行公布的11月水平（8%）上升至8.2%。其中，渣打银行丁爽给出了最大值8.8%，新时代证券潘向东给出了最小值7.8%。2019年M2同比增速预计将升至8.52%。

　　招商银行谢亚轩预计2018年12月M2同比增速小幅反弹至8.2%，M1同比增速反弹至2.0%。11月M2同比增长8.0%，与前值持平。分结构来看，政府和非银金融机构存款余额同比增速有较为明显的下降，非金融企业存款余额同比增速较为平稳，家庭部门存款余额同比增速上行幅度较大，并带动整个实体部门存款余额增速小幅上行。

　　利率&存款准备金率：2019年央行将继续降准

　　2018年央行四次降准，2019年1月4日，央行再次下调金融机构存款准备金率1个百分点。给出2019年度存款准备金率预测数据的首席经济学家共有20位，他们均认为今年央行会继续降准，到年底时大型金融机构存款准备金率可能会降至13%（预测中位数）。

　　有20位首席经济学家给出了2019年存贷款基准利率预测，其中有13位经济学家认为新的一年中，存贷款基准利率发生调整的可能性较小，有4位经济学家预计存贷款基准利率都会出现下调，还有3位经济学家预计存款基准利率下调可能性不大，但会出现贷款基准利率的下调。

　　汇率：2019年人民币汇率将继续灵活波动

　　汇率（2019年中）汇率（2019年底）

　　平均值6.946.90

　　最大值7.27.3

　　最小值6.76.5

　　2018年，第一财经研究院人民币名义有效汇率指数（NEER）下行2.72%，收于91.19；第一财经研究院人民币实际有效汇率指数（REER）上涨1.51%，收于106.74。2018年人民币汇率弹性进一步增强，人民币汇率波动率上升，市场预期分化，市场情绪并没有因此而出现持续性恐慌。经济学家们预计到2019年年中人民币对美元汇率将为6.94，同时，他们对年底人民币对美元汇率预期均值为6.9。

　　新时代证券潘向东认为2019年人民币贬值压力有望缓解。从中美利差和美元指数两方面来看：2019年短端中美利差收窄程度可能不会太大；美元指数或在2019年中出现拐点。G20峰会后，中美双方进入贸易谈判期，为了营造贸易谈判环境，中国政府有动机维持人民币稳定。

　　官方外汇储备：低于上月数据

　　经济学家们预计2018年12月底官方外汇储备将为30550.94亿美元，低于11月公布值（30617亿美元），其中最高预测值30817亿美元来自民生银行黄剑辉，最低预测值30000亿美元来自交通银行连平和招商证券谢亚轩。7日，国家外汇管理局公布的2018年末中国外汇储备为30727.12亿美元。经济学家们预计，2019年底这一数据将下降至29929.41亿美元。

　　政策：货币政策有望进一步放松，财政政策应更加积极

　　京东金融沈建光表示，2019年货币政策将有望进一步放松，1月4日降准开启今年政策放松第一枪，未来降准、降息均在政策工具箱内。考虑到中国货币政策有效性已降低，基建投资面临“短板不短”和政府债务等约束，他认为更加积极的财政政策应该在减税降费上发力，主要体现在个税改革、大力度降低企业税负、降低社保费率、降低进口综合税负等方面。除了宏观政策之外，他认为出台更多改革政策、从长期制度上做出更多探索是关键，应加速经济体制改革、土地制度改革、财税体制改革、加速开放等政策的落地步伐，释放制度红利，防范经济失速。

　　工银国际程实认为，第一，2019年虽然经济下行压力不容轻视，但是供给侧改革红利的释放和经济结构的改善将成为有效的缓冲器，“稳增长”政策亦有望协同发力，增强政策托底效果。由此，2019年中国经济增速有望与上年持平，“L型”筑底的阶段虽将延长，但步伐依然稳健。第二，深耕的空间在于改革再出发。越过四十周年里程碑，2019年新一轮改革开放举措有望提速落地，从根本上纾解短期内外部压力，培育长期增长潜力。无论是基于历史眼光还是全球视野，中国经济的发展质量预计仍将保持在上升通道。第三，深耕的重心在于把握新机遇。2019年，短期压力涨落的等待之时，恰是深耕长期结构性机遇的希望之机。中国新经济的“价值头部”和消费升级的“雁阵尾部”，若能得到提前布局、精耕细作，将大概率在春暖之日收获长期回报。第一财经