2018年12月以来，美联储宣布第四次加息，美元指数持续高位运行，美股出现快速下跌，推升国际市场投资者避险情绪，致ICE期货和进口棉现货价格连续下跌，尽管同期国内棉花期现货价格弱势震荡，但相对外盘走势而言仍尚属强势。中美双方于1月初举行了经贸问题副部级磋商，国际市场对贸易协定有所进展的预期导致风险偏好开始回升。

　　中国在G20峰会后首先宣布对美国汽车及零件暂免关税，国务院关税税则委员会决定自元月起下调进口棉滑准税率，但进口棉现货对滑准税下调政策反应较为平淡。12月中国官方制造业PMI在2016年以来首次跌破荣枯平衡线，CPI、PPI涨幅则回落至两年低位，显示宏观经济延续进一步下滑态势，央行在调整普惠金融定向降准贷款考核标准后，决定于元月起降准1个百分点，国务院总理李克强表示将再针对小微企业实施普惠性减税，显示国内宏观政策开始向稳定经济预期方向偏转。2018年度新疆棉加工入库已进入收尾阶段，加工量有望达到500万吨，近期国内棉花现货基本维持稳定运行，新棉销售仍有较大阻力，且难以在短期内缓解。市场后期继续关注稳定经济的财政和金融政策，以及中美贸易磋商结果。

　　一、价格走势

　　（一）棉花价格

　　2018年12月份以来，在国际市场大幅走弱的环境下，国内棉花现货表现相对顽强，内外棉差价扩大至约1310元/吨，较去年同期扩大290元/吨。

　　（二）棉纱价格

　　12月份以来，受国际市场动荡影响，内外棉纱现货价格同步回落，国产棉纱价格走势稍强，国产纱价格高于外纱平均价格218元/吨，内外纱价差较上月缩小283元/吨，较去年同期扩大约676元/吨（表2、图4）。

　　（三）棉花、棉纱与涤短价差

　　2018年12月以来，国内下游市场需求依然冷清，纱棉价差环比缩小332元/吨至7573元/吨，同比扩大218元/吨；12月下旬，国际原油价格有所企稳，但涤纶短纤价格仍维持弱势，涤棉价差环比小幅扩大177元/吨至6772元/吨，同比扩大207元/吨（表3、图5）。

　　二、供需状况

　　（一）全球棉花供需状况

　　2019年1月，美国农业部供需预测报告因美国政府关门而暂停发布。（2018年12月份发布的数据显示，2018/19年度,全球棉花总产量2585.3吨，较2017/18年度减少107.9万吨；全球棉花消费量2735.3万吨，较2017/18年增加53.7万吨；全球棉花产不足需150.0万吨；中国以外地区棉花产大于需165.7万吨，较2017/18年度减少139.9万吨）。

　　（二）国内棉花供需状况

　　1、棉花供应

　　据国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至2019年1月11日，全国新棉采摘基本结束，按2018年度国内棉花预测产量 607.5万吨测算（国家棉花市场监测系统2018年11月份预测）, 截至1月11日，全国累计加工皮棉607.5万吨（其中新疆加工486.8万吨），累计销售皮棉165.8万吨（其中新疆销售132.2万吨），销售率28.5%。

　　2、棉花需求

　　据国家统计局数据显示，2018年11月，全国棉纱产量为165.5万吨，1-10月棉纱累计产量为1739.9万吨，同比减少3.57%；11月份，棉混纺纱产量为51.3万吨，1-11月份棉混纺纱累计产量为549.7万吨，同比增加7.11%；11月份，棉布产量26.5亿米，1-11月份棉布累计产量262.0亿米，同比减少2.72%。

　　国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至1月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为40.3天（含到港进口棉数量），同比增加1.7天；推算全国棉花工业库存约89.1万吨，同比上升3.5%；纱的产销率为92.6%，同比下降1.8个百分点，库存为19.8天销售量，同比增加1.3天；布的产销率为96.9%，同比上升6.2个百分点，库存为32.2天销售量，同比减少12.7天。

　　三、进出口贸易

　　（一）全球概况

　　1、主要国家棉花出口（美国、印度同比增加）

　　2018年9-10月，以全球棉花出口量前五名国家总和为基数，年度占比排名为：美国（38.2%），印度（7.3%），巴西（31.3%），澳大利亚（20.7%），土耳其（2.4%）。其中，出口占比同比增加的国家为：美国（+8.4%），印度（+4%），土耳其（+1.1%）；出口占比同比减少的国家为：巴西（-8.8%），澳大利亚（-4.7%）(图6)。

　　2、主要国家服装进口（连续2年同比增加）

　　2018年9-10月，以全球装进口金额前五名国家总和为基数，年度占比排名为：美国（41.2%），欧洲（39.8%），日本（12.6%），韩国（3.1%），中国（2.4%）。其中，出口占比同比增加的国家为：日本（+0.7%），美国（+0.2%），中国（+0.2%），韩国（+0.1%）；出口占比同比减少的国家为：欧洲（-1.3%）(图7)。

　　（二）中国

　　1、中国棉花进口（总量同比大增，进口美棉减少）

　　2018年11月，我国棉花进口13.2万吨，同比增长6.0万吨，同比增幅83.3%，2018年9-11月，我国进口棉花37.55万吨，累计同比增长13.3万吨，累计同比增幅54.6%。

　　2018年9-11月，我国棉花进口主要来源国为：澳大利亚（45.2%），巴西（16.7%），美国（12.5%），印度（6.7%），布基纳法索（3.5%），喀麦隆（2.6%），科特迪瓦（2.2%），马里（2%）。其中，进口占比同比增加的国家和地区为：巴西（+6.6%），印度（+5.5%），喀麦隆（+2.6%），科特迪瓦（+2.2%），布基纳法索（+2.1%），马里（+2%），澳大利亚（+1.8%）；进口占比同比减少的国家和地区为：美国（-13.6%）。

　　2、中国棉纱进口（同比回落）

　　2018年11月，我国棉纱进口16.2万吨，同比减少3.2万吨，同比减幅16.5%，2018年9-11月，我国进口棉纱47.82万吨，累计同比减少5.3万吨，累计同比减幅9.9%。

　　2018年9-11月，我国棉纱进口主要来源国为：越南（40%），印度（21.3%），巴基斯坦（12.7%），乌兹别克斯坦（6.5%），印度尼西亚（5.1%），台湾（4.8%），马来西亚（3.7%）。其中，进口占比同比增加的国家和地区为：越南（+3.6%），印度（+2.8%），乌兹别克斯坦（+2.1%），马来西亚（+1.6%）；进口占比同比减少的国家和地区为：巴基斯坦（-5.2%），印度尼西亚（-3.2%），台湾（-0.2%）（图11）。

　　3、中国服装出口（总额同比减少，出口美国增加）

　　2018年11月，我国服装出口115.1亿美元，同比减少4.8亿美元，同比减幅4%，2018年9-11月，我国服装出口385.3亿美元，累计同比增长14.2亿美元，累计同比增幅3.8%（图12）。

　　2018年9-11月，我国服装出口主要目的地为：美国（22.3%），日本（12%），韩国（4.2%），香港（4.1%），英国（3.8%），德国（3.7%），越南（3.3%），俄罗斯（2.5%）。其中，进口占比同比增加的国家和地区为：美国（+1.1%），越南（+0.9%），德国（+0.2%），日本（+0.1%）；进口占比同比减少的国家和地区为：英国（-1.2%），香港（-0.9%），俄罗斯（-0.6%），韩国（-0.2%）（图13）。

   （三）美国

　　1、美国棉花出口（出口中国同比减少）

　　2018年10月，美国棉花出口13.25万吨，同比增长3.5万吨，同比增幅35.2%，2018年9-10月，美国棉花出口28.82万吨，累计同比增长6.5万吨，累计同比增幅28.9%。

　　2018年9-10月，美国棉花出口主要目的地为：越南（27.5%），墨西哥（10.9%），中国（10.3%），巴基斯坦（8.4%），孟加拉国（7.1%），印度尼西亚（7.1%），台湾（4.7%），韩国（2.9%）。其中，出口占比同比增加的国家和地区为：巴基斯坦（+7%），越南（+3.8%），孟加拉国（+2.1%），台湾（+1.7%），印度尼西亚（+0.9%）；出口占比同比减少的国家和地区为：墨西哥（-7%），中国（-4.3%），韩国（-3.3%）。

　　2、美国服装进口（进口中国同比增加）

　　 2018年10月，美国服装进口金额50.6亿美元，同比增长5.2亿美元，增幅11.5%。2018年9-10月，美国累计服装进口金额97.9亿美元，累计同比增长8.0亿美元，增幅8.9%（图16）。

　　2018年9-10月，美国服装进口主要来源国为：中国（38.4%），越南（15.2%），印度尼西亚（4.7%），洪都拉斯（4.1%），柬埔寨（3.9%），印度（3.2%），萨尔瓦多（3.1%），孟加拉国（3%）。其中，进口占比同比增加的国家和地区为：中国（+0.8%），越南（+0.5%），洪都拉斯（+0.3%），柬埔寨（+0.1%），萨尔瓦多（+0.1%），印度（+0.1%），孟加拉国（+0%）；进口占比同比减少的国家和地区为：印度尼西亚（-0.4%）。

　　（四）欧洲服装进口（进口中国同比继续增加）

　　2018年10月，欧洲服装进口48.36亿美元，同比增长5.2亿美元，同比增幅11.9%，2018年9-10月，欧洲服装进口94.41亿美元，累计同比增长4.3亿美元，累计同比增幅4.7%（图18）。
2018年9-10月，欧洲服装进口主要来源国为：中国（34.4%），孟加拉国（21.6%），土耳其（11.8%），柬埔寨（7.5%），印度（4.7%），巴基斯坦（2.8%），越南（2.4%），斯里兰卡（2%）。其中，进口占比同比增加的国家和地区为：孟加拉国（0.9%），柬埔寨（0.3%），越南（0.2%），巴基斯坦（0.1%）；进口占比同比减少的国家和地区为：印度（-0.5%），中国（-0.5%），土耳其（-0.4%），斯里兰卡（-0.3%）（图19）。

　　（五）日本服装进口（进口中国同比增加）

　　2018年11月，日本服装进口11.61亿美元，同比增长0.1亿美元，同比增幅1%，2018年9-11月，日本服装进口41.61亿美元，累计同比增长3.9亿美元，累计同比增幅10.3%（图20）。

　　2018年9-11月，日本服装进口主要来源国为：中国（64.8%），越南（13.6%），孟加拉国（4.3%），柬埔寨（4.1%），印度尼西亚（3%），泰国（2.5%），缅甸（1.6%），意大利（1.5%）。其中，进口占比同比增加的国家和地区为：越南（+1.4%），孟加拉国（+1.2%），柬埔寨（+0.9%），缅甸（+0.3%），意大利（+0.1%）；进口占比同比减少的国家和地区为：中国（-3.9%），泰国（-0.2%）。

　　（六）印度

　　1、印度棉花进口（同比微增）

　　2018年10月，印度棉花进口1.48万吨，同比增长0.02万吨，同比增幅1.4%，2018年9-10月，印度棉花进口3.77万吨，累计同比减少4.8万吨，累计同比减幅55.9%。

　　2018年9-10月，印度棉花进口主要来源国为：美国（28.4%），坦桑尼亚（21%），澳大利亚（15.9%），科特迪瓦（5.6%），新加坡（4.5%），塞内加尔（3.7%），阿联酋（3.4%），埃及（2.7%）。其中，进口占比同比增加的国家和地区为：坦桑尼亚（+18.9%），新加坡（+4.5%），科特迪瓦（+4.4%），塞内加尔（+3.7%），阿联酋（+3.4%），埃及（+1.2%）；进口占比同比减少的国家和地区为：澳大利亚（-12.8%），美国（-11.9%）。

　　2、印度棉花出口（同比大增）

　　2018年10月，印度棉花出口3.89万吨，同比增长2.8万吨，同比增幅241.2%，2018年9-10月，印度棉花出口5.52万吨，累计同比增长3.0万吨，累计同比增幅122.6%。

　　2018年9-10月，印度棉花出口主要目的地为：孟加拉国（58.9%），巴基斯坦（12.7%），越南（10.1%），中国（9.8%），印度尼西亚（6%），台湾（0.5%）。其中，出口占比同比增加的国家和地区为：巴基斯坦（+12.7%），中国（+7%），越南（+0.8%），台湾（+0.5%）；出口占比同比减少的国家和地区为：孟加拉国（-14.1%），印度尼西亚（-1.3%）。

　　3、印度棉纱出口（同比减少）

　　2018年10月，印度棉纱出口11.98万吨，同比减少0.2万吨，同比减幅1.3%，2018年9-10月，印度棉纱出口24.31万吨，累计同比减少0.5万吨，累计同比减幅2.1%（图26）。

　　2018年9-10月，印度棉纱出口主要目的地为：中国（26.8%），孟加拉国（17.2%），巴基斯坦（5.8%），埃及（4.2%），土耳其（3.9%），葡萄牙（3.9%），秘鲁（3.2%）。其中，出口占比同比增加的国家和地区为：孟加拉国（+6.3%）；出口占比同比减少的国家和地区为：中国（-4.6%），土耳其（-3.2%），埃及（-0.8%），秘鲁（-0.3%），葡萄牙（-0.1%），巴基斯坦（-0.1%）。

　　（七）澳大利亚棉花出口（出口新增中国）

　　2018年11月，澳大利亚棉花出口8.75万吨，同比增长5.5万吨，同比增幅168.4%，2018年9-11月，澳大利亚棉花出口24.363万吨，累计同比增长2.0万吨，累计同比增幅8.7%。

　　2018年9-11月，澳大利亚棉花出口主要目的地为：不确定的国家/地区（38.9%），中国（22.4%），越南（21.7%），孟加拉国（6.6%），泰国（3.5%），印度尼西亚（1.9%），印度（1.5%），马来西亚（1.2%）。其中，出口占比同比增加的国家和地区为：中国（+22.4%），印度尼西亚（+1.9%），越南（+0.4%），马来西亚（+0%）；出口占比同比减少的国家和地区为：孟加拉国（-12.4%），不确定的国家/地区（-3.1%），泰国（-2.4%），印度（-1.4%）。

　　（八）巴西棉花出口（出口中国同比大增）

　　2018年12月，巴西棉花出口21.46万吨，同比增长7.6万吨，同比增幅54.7%，2018年9-12月，巴西棉花出口64.89万吨，累计同比增长5.3万吨，累计同比增幅8.9%。

　　2018年9-12月，巴西棉花出口主要目的地为：中国（42.8%），越南（14.5%），印度尼西亚（11.7%），孟加拉国（9.3%），土耳其（4.1%），韩国（3.7%），巴基斯坦（3.5%），马来西亚（3.1%）。其中，出口占比同比增加的国家和地区为：中国（+30.8%）；出口占比同比减少的国家和地区为：越南（-8.4%），印度尼西亚（-6.3%），土耳其（-5.9%），巴基斯坦（-4.2%），马来西亚（-3%），孟加拉国（-2.1%），韩国（-1.6%）。

　　四、宏观经济

　　（一）全球宏观概况

　　12月份，除日本外，主要国家制造业PMI指数回落明显，其中美国制造业指数大幅回落至54.1，中国官方制造业PMI收缩至49.4，自2016年7月以来首次位于荣枯平衡线下方，财新中国制造业PMI亦下降至49.7，显示近期国内宏观经济放缓程度已经十分显著（图32，图33）。

　　（二）国内金融市场情况

　　12月下旬，受经济增速回落影响，上海银行间市场隔夜利率大幅回落，6个月以上长期利率亦出现明显下行。1月8日，上海银行间同业隔夜拆放利率1.4140%，环比下降104个基点，同比下降105个基点（图34）。

　　12月份，国际金融市场走势相对较弱，人民币资产重获关注，人民币兑美元汇率小幅升值，1月8日，美元兑人民币中间价6.8631，环比升值0.09%，同比贬值5.86%。

　　（三）全球大宗商品价格走势

　　12月份，国际原油价格重新破位下跌，芝加哥商品期权交易所原油波动率指数（OVX）大幅冲高至110左右，创5年新高，显示国际商品市场避险情绪高涨，随后在中美贸易会谈预期下，国际原油价格连续反弹，市场恐慌情绪有所缓解。1月8日，代表全球大宗商品价格走势的CRB指数收盘价175.96，环比下跌3.13%,同比下跌8.79%。