近期，在中美贸易缓和的大背景下，市场投资者对中美两国可能达成协议持乐观的看法，加上在原油等商品市场价格上涨的带动下，郑棉期价也走出一波长达一个月的反弹行情，CF1905合约从12月底最低的14650元/吨一度反弹至15500元/吨，后期行情是否能够开启一轮新的上涨行情，我认为在目前环境中，尚需耐心等待。

　　首先，还是中美贸易关系的影响，自2018年4月以来，中美贸易愈演愈烈，对于国内纺织品出口以及市场投资信心造成极大影响，价格也是不断创下新低，经过两国不断努力，中美关系出现缓和，1月7日美国代表团来中国进行谈判，会后中美两国发声都十分友好，特朗普发推特成中美谈判取得成果，但我们必须清醒认识到，两国贸易谈判存在变数，1月30-31日，中国副总理刘鹤将前往美国进行中美贸易磋商，贸易结果将会直接影响价格短期走势，但前期价格下跌基本已经提前反映，下跌空间有限。

　　其次，新棉增产、进口棉量大幅增加、库存维持在高位。随着滑准税率下调以及人民币的贬值，外棉进口成本进一步下调，2018年1-12月份，中国进口棉累计157万吨，同比增加26.5%，而近3年平均值是110万吨。目前新疆棉加工接近尾声，近几日每天加工量基本维持在6000-7000吨，截至到1月23日，新疆棉累计加工已经超过500万吨，较去年同期增加1.87%，按照此进度，全年新疆棉花产量应该会在515万吨上下。下游需求不畅，库存出现大幅累积，截至到2018年12月，棉花商业库存496万吨，而去年同期是415万吨，工业库存87万吨，去年同期67万吨。社会库存总计583，达到历史同期最高值，压制着棉价反弹空间。

　　临近春节，多数纺织厂不准备进行原料采购，近日，据我们到河南多地纺织厂走访调研，企业普遍反映在1月30日放假，节后初七上班，下游布厂都已经放假，现货成交减少，纺织厂也竭尽能力回笼资金，以保证节后顺利开机。另外，由于下游消费弱，新疆棉出疆非常缓慢，出疆量截至1月底预计仅出疆108万吨，远低于去年同期的159万吨，出疆进度为历史最低，新疆棉在疆库存为历史最高。

　　总体来看，大环境中美贸易关系有所缓解，市场普遍保持乐观态度，但具体进展还有待观察。受制于新棉增产、进口棉大增、库存大幅累积，库存消耗尚需时日。随着期货价格反弹，期货仓单数量也是持续增加，旧仓单在缓慢流出，新仓单在持续流入，目前2017/2018年度仓单还有近10万吨，2018/2019年度仓单接近55万吨，对于盘面还是有较大压制，但期价经过前期大幅杀跌，利空因素提前反映，短期价格或将继续维持底部震荡走势，上涨行情的开启尚需等待。