随着时间的推移，棉花市场价格波动日益变得活跃起来。尤其是外盘走势，最近一个月ICE棉花主力从高位跌落近5个美分/磅，到达70美分/磅附近，创近14个月以来的低位。我们认为棉花价格回归低位是销售加速以及对不确定预期的一种反应。郑棉期货相对外盘更加抗跌，近一个月波动相对不大，但面临着是否突破的重要节点，资金与产业的博弈正在初步上演。

　　首先我们关注左右棉市甚至大宗商品的中美贸易谈判，1月30-31日，刘鹤副总理赴美就中美贸易争端进行深度谈判，双方就一系列问题进行深度交流，最终就实施机制的框架和基本要点达成原则共识，将继续细化。此后2月14-15日美国代表再次来到中国就相关问题继续深度洽谈，然后2月21-22日刘鹤副总理再次赴美磋商，应该说在3月1日来临之前，中美频繁高级别互访磋商贸易问题体现出了两点现象，其一是中美贸易谈判是在朝着两国元首阿根廷会晤所设立的目标持续前进的，这给市场提供了贸易战终止的希望；其二是中美贸易谈判多次互访最终仍未达成结果也说明谈判存在一些难点，最终结果的出台有一定的曲折性，需要一些时间。无论如何中美贸易争端的解决与否将会影响棉花下游消费的信心和补库意愿。美棉期货2月份回落的主因也是受当时谈判没能呈现较好结果以及美国农业部2月报告明显调低了棉花消费和美棉出口数据不佳影响，并且多头资金移仓换月所致。但比较庆幸的是特朗普声明将延迟之前他提出的3月1日对华出口美国商品上调关税，由于目前并没有提出延迟期限，起码短期内贸易战升级已经得到缓和，后续谈判进展是否顺利继续关注。

　　其次关注一下基本面情况，根据最新美农报告显示，全球总产调减6.2万吨，全球消费调减43.2万吨，期末库存增加50.2万吨。通过这几个数据我们认为全球棉花供需平衡可能受到了一些经济不确定因素影响呈现一定疲弱态势。但通过排除中国的产量消费之后发现，中国以外的棉花产大于需170万吨，这其中包含要出口到中国至少89.4万吨的配额数量，另外中国可能增发的配额数量还未考虑，这样国外目前产需压力似乎不是太大。反观中国情况我们通过最新的国内供应情况来看，截至1月底国内棉花商业库存484.86万吨，在这个数据时间点上基本新棉加工已经结束，如果考虑进口89.4万吨以及上年度未消化完毕的滑准税配额，自此开始，在2019年新花上市之前预计供应量在600万吨左右。而对于消费这块可能众说纷纭，笔者认为前面中美贸易战的不利影响应该已经消耗殆尽，担心的是会不会有进一步的提高关税，下游需求朝着更差方向变化的可能性不大。由于2019年我国储备棉轮出的政策并未出台，剩余在国储库里的棉花也暂时不需考虑，在新花上市前，国内呈现供需紧平衡的可能较大，而且如果中美贸易谈判呈现缓和仍有可能刺激需求恢复反弹。

　　技术方面，目前郑棉期货主力合约已经冲击到15500元/吨重要整数关口，是否可以有效突破将决定下一步走势目标，通过市场信息了解郑棉1905在15200元/吨之上开始逐步步入国内棉花套保期货的有利润的空间，尤其是15400元/吨之上会逐步吸引棉花入场套保，可能到16000元/吨附近可以解放国内大部分的现货棉花。所以在现实中多头资金是否乐意去接单如此众多的棉花仓单似乎是个问题。笔者认为这个问题需要时间的推移来逐步解决，市场的信心恢复以及政策的新变化都可能左右行情高低起伏的幅度，但只要中美谈判不继续恶化，似乎价格重心向上的概率更大。并且由于国内宏观逆周期操作以及货币供应的增加导向，资金寻觅投资热点的可能增大，近期国内外股市大涨可见一斑。

　　综上所述，笔者认为郑棉期货的调整幅度较前一个月要有所增加，不排除资金市的步步紧逼，但又夹杂着宏观与政策的不确定性预期，维持大区间震荡相对更加稳健，但也要做好风险的预防，所以如何把握近期行情需要结合自身情况来考量。投机方面建议低位考虑9月合约波段买入操作，操作中要注意仓位不宜太重，防范大幅波动风险，入场点位不能操之过急。现货方面手上有货的棉商仍要先行考虑借力资金给予的无风险套利机会，但未必全部售出。纺织企业则应该防范资金市可能给自身带来的采购被动情形，或逢低买入保护，或卖出看跌期权寻求更低采购价格保护策略。