3月24日下午，恒力股份发布公告，称公司投建的“2000万吨/年炼化一体化项目”全流程打通，已顺利产出汽油、柴油、航空煤油、PX等产品，生产运行稳定。这也标志着恒力股份大幅领先同行业，率先实现从“一滴油”到“一根丝”的全产业链业务实质性经营，进入炼化、石化、聚酯产业协同、一体、均衡化发展的新阶段。

　　此项目中PX产能450万吨装置，目前225万吨已经运行正常，PX是聚酯产业链的源头，也是芳烃产业链的尾巴，作为中间枢纽的角色，上下游市场的运作均牵扯到PX，恒力新装置的增加，对PX自身供应和下游聚酯原料都产生巨大的影响。

　　从PX自身供应角度来看

　　恒力石化位于大连的炼化一体化项目包含PX产能450万吨/年，2019年3月24日产出合格产品，该装置有两条PX生产线，目前先投放一套225万吨/年PX生产线，尽管先投产一半产能，不过目前已然成为国内最大的PX生产企业，占国内总产能的16.03%，国内供应量开始大幅提升，恒力石化本身就有660万吨/年PTA装置，其最初PX产能设计也是正好满足自身PTA生产所需，生产出来的PX直接通过管道进入临近的PTA工厂，而该企业之前PX原料少量通过本地PX企业采购，大部分通过进口所得，因此PX进口量将大幅减少，后期第二条PX生产线投产只是时间问题，恒力石化未来基本能够实现0外采，由于PX进口减少，而日韩、印度等PX出口大国面临压力，PX利润较高是常态，因此国外企业让利可能性较大，供应给需要进口PX的国内其他企业。恒力石化PX投产只是一个开端，今年国内PX新增产能高达885万吨，若顺利投产，中国产能将增长63%。未来趋势将是国内PX逐渐满足自给自足，PX进口将大幅减少。

　　从产业链利润分配来看

　　考虑PX-PTA-聚酯三环节，受到恒力PX新装置投产冲击，PX利润存在较大的压缩空间；倘若PX价格走弱，利润大概率或将转移到PTA缓解，而聚酯环节利润压缩较为稳定，PTA平均加工差有望在产业链上下游利润让渡中继续修复。

　　从话语权来看

　　另外，话语权也发生了变化，结合近两年PX-PTA-聚酯三环节产能投放情况来看，聚酯环节产能扩产，未配套PTA的装置增多；而PTA整体产量增长有限；故PTA环节话语权有望增强。而随国内PX产能投产，PX环节议价能力也将逐步降低。

　　从PTA市场来看

　　恒力石化PX装置投产，对市场也带来了影响。国内PX产量增加迅速或主导市场价格向下修复，PTA成本支撑或走弱，从而带动PTA市场出现向下可能。主力合约1905及1909做多存在一定风险；如果恒力5月之前实现产量，而较高05-09合约价差也将实现向下修复，整体来看，近月合约受成本端的影响较大，而远月PTA2001合约逻辑相对确定，不管是成本端还是自身供应端，逢高做空将比较稳定。