一周多来，郑期又经历了一轮不大不小的“过山车”行情，不仅部分棉花加工企业、投资机构、棉花贸易商被转的晕头转向，分不清东西南北。一些棉花圈、商品期货市场摸爬滚打数年的“老司机”也有些“丈二和尚摸不着头脑” ，笔者归纳为“一组数据、一个政策、一个消息”一度搅得郑期这池春水“浪起伏波”，但全球、国内棉花市场基本供需面并没有变化，2019年北半球棉花春播面积大概率增长，CF1909合约16000元/吨以上郑期仓单+有效预报迅猛增长(目前主要是内地库主册、增仓明显)及下游纱布消费需求提前走淡、美元偏强等等利空又毫不犹豫的将郑期打回原地。

　　但整体来看，郑期各合约重心逐步上抬，推高现货及棉花企业底气与信心的目的已经达到。 那么何为“一组数据、一个政策、一个消息”呢?

　　“一组数据”指的是3月份我国社融、信贷数据远超预期，M2增速达到8.6%，创13个月新高，资金不可避免的进入股市、债市、商品期货市场。4月12日，中国央行公布的数据显示，中国3月新增人民币贷款1.69万亿元，高于预期，较前值回升。当月社融规模增量2.86万亿，高于预期，较前值回升。3月末，广义货币(M2)余额188.94万亿元，同比增长8.6%，创下近13个月新高。一季度人民币贷款增加5.81万亿元，外币贷款增加461亿美元，各机构、媒体、企业对央行货币政策由“稳健”会“宽松”转向的判断增多。

　　“一个政策”指的是4月12日国家发展改革委发布《关于增发2019年棉花进口滑准税配额的公告》，总量为80万吨且全部为非国营贸易，申请者必须为纺纱设备(自有)5万锭及以上的棉纺企业。与2018年增发80万吨滑准关税进口配额“如出一辙”，都是“纺织专场”。

　　从道理上来看，肯定会增加2018/19年度棉花供给，冲击国产棉消费，虽然该利空已提前得到稀释与消化(传言已满天飞了2-3个月，现在终于实锤落地了)，但被多头、资金理解过度为2018/19年度棉花供应有缺口，增发进口配额则2019年储备棉轮出“暂停”，新疆棉区种植面积及天气情况不乐观等等，则有些“无厘头”，反正任何一个原因都促成了4月15日郑期持仓量、日增仓大幅向上。

　　“一个消息”是指中美贸易磋商继续释放积极乐观的情绪，距离双方达成一致已不远。4月13日美国财政部长姆努钦在参加“国际货币基金组织和世界银行春季会议”间隙表示“与中国的贸易谈判接近结束”，姆努钦说，两国旨在结束九个月贸易和关税战的谈判正取得进展。根据正在讨论的协议，美国和中国将各设一个“执行办公室”来监督协议的遵守情况。对ICE、郑期盘面的利好刺激作用显而易见。

　　从一些机构发布的报告来看，2019年4-9月份国内棉花期现面临波动幅度加宽风险增大、快进快出的判断渐成共识。目前“风向标”郑期多头主要是投机资金和未套保企业为代表;空头则以棉花、纺织等产业企业为主。随种植面积、主产棉区天气、棉花调控政策、货币投放及其它外围商品等因素的变化，多空双方将反复争夺、僵持、角力，郑期反弹虽然“地基”打的比较扎实，但想一蹴而就直接把空单“打停打趴下”也绝非易事，还需蓄势等待“厚积薄发”的机会，一旦CF1909合约打开并站稳16000元/吨关口，前方将是一片开阔地，上16500元/吨甚至17000元/吨也不是“想想”那么简单。

　　笔者认为如下三点不确定因素虽不能改变国内期现上行方向，但可以限制4-9月份棉价的高度，多空双方都没有理由懈怠：

　　其一、2019年储备棉轮出或滑准关税棉花进口配额增发仍存在较大不确定性，低等级棉花资源紧缺。从统计来看，2017年、2018年我国储备棉轮出分别成交322万吨、251万吨(2018年增发了80万吨滑准关税配额)，而截止目前2019年只明确了增发80万吨滑准关税进口配额，显然不能满足国内用棉企业的实际需要，是通过启动储备棉轮出还是二次增发进口配额来解决低品质低等级棉花资源供应问题，考验相关部门的智慧和应变能力;

　　其二、2019年央行货币政策“大水漫灌”的可能性不大，股市、债市、商品期货市场不具备大涨条件。4月17日李克强总理主持召开国务院常务会议，确定进一步降低小微企业融资成本的措施，加大金融对实体经济的支持。会议指出，坚持不搞“大水漫灌”，实施好稳健的货币政策，灵活运用货币政策工具，扩大再贷款、再贴现等工具规模，抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，针对融资难融资贵主要集中在民营和小微企业的问题，要将释放的增量资金用于民营和小微企业贷款。表明今年货币政策的主线就是“结构性”，灵活运用各种货币政策工具，甚至会创新出一些政策，来进行精准调控，使货币流动到亟需支持的领域。央行货币政策仅仅是“微调”而非“转向”，希望企业部门逐步由稳杠杆变为略微加杠杆，企业部门现金流断裂的风险将逐步消散;

　　其三、郑期持续创纪录的仓单对棉价反弹是个不大不小的障碍，毕竟随盘面底部抬升，资源基本被锁住，如何消化是个问题。据统计，截止4月18日郑棉仓单18250张(+53张)，有效预报仓单4664张，合计折棉花91.7万吨，距离100万吨目标越来越近。值得关注的是4月份以来内地库预报、注册、生成仓单的新疆棉数量较前期明显增长。业内分析，随3/4/5月份新疆棉公路、铁路运输持续“发力”(贸易商发运为主，很大一部分批次已套保或套利)，内地交割库或与新疆一样现“棉满为患”的情况，郑期仓单+预报仍有较大的增长空间。山东、江浙等地部分棉企表示，CF1901合约15500元/吨以上用棉企业“点价”的热情不高，仓单很难有效流出。