4月23日储备棉轮换公告发出，有许多观点为“利空出尽”、“压制不足”，似有万事俱备只欠东风之势。今年5月会成为行情的“引爆点”，但同样会有漫长的下跌过程。

　　宏观资金即将回归中性

　　新年度伊始，国家为对冲宏观事件影响政策频发，整体处在一个货币及信贷相对宽松的状态，3月社融数据作为宽信贷的结果之一印证了该政策走势。但从银行间拆借来看，目前已经出现了拆借利率上升和成交金额回落的情况，虽然至商品端传导需要时间，但从整体的政策收放来看，下半年回归中性甚至略紧更有可能。如中美贸易谈判公布可接受的结果，将会加强该可能性。

　　棉花供应足以覆盖至年末

　　以目前工商业库存及港口库存合计约523万吨左右的余量，如不进行任何轮储动作，按以往表观消费量估算，至棉花年度末期整体库存在156万吨，虽然低于2017及2018两个年度，但整体来处于中位数水平。叠加轮储影响，即使以去年成交率55%计算，至年末棉花供应相对充足。

　　购销情况不及预期

　　昨日公布的中国棉纺织行业景气报告显示，整体景气指数48.73、购销指数48.73，均低于前两年度同期。日度更新的纱线景气指数也印证了3月中旬之后走货显著回落的趋势。而产业方面“清明平、五一淡”在即，难以给予有效支撑。

　　量仓累积情况显示资金决心

　　即使背离产业基本面，目前郑棉主力合约的量仓累积情况体现了资金欲借东风的决心，与之对应的则是国家政策“稳”棉价的决心。预计此次借“轮储落地利空出尽”及“05合约释放压力”的节点，将会提前透支后期涨幅，而失去产业共振的涨势终会回落，可关注大涨后的交易机会。（司小雨）