曾经的“国民女装”上海拉夏贝尔服饰股份有限公司（下称“拉夏贝尔”）如今陷入了业绩明显下滑、市值大幅缩水、库存积压严重的“泥沼”中。

　　4月30日，拉夏贝尔公布第一季度财报显示，营业收入、归属上市公司股东的净利润、毛利率都同比减少，扣非后的归属上市股东的净利润更是同比大幅减少129.05%。积压存货高达21.93亿元。

　　面对业绩明显下挫的现状，近日，拉夏贝尔董秘办相关负责人表示，目前公司“多品牌、直营为主”的业务发展模式急需调整，直营模式下，过高的固定成本费用支出在销售增长乏力的情况下导致公司盈利水平大幅下降。

　　快消品行业专家李兴敏指出，拉夏贝尔业绩的下滑不仅跟行业大环境有关系，还和其本身发展理念陈旧有关：“服装行业变化非常快，拉夏贝尔没有跟上消费者心理的变化，还停留在‘工厂模式’，流水线生产，服装不能进行差异化竞争。”

　　业绩持续走低

　　时间回拨到2017年，拉夏贝尔回A上市，成为首家“A+H”股的服装品牌。在经历新股上市8个涨停板后，拉夏贝尔的股价冲到了31.42元，随即股价一路走低，市值缩水严重。

　　截至4月30日，拉夏贝尔总市值42.17亿元，较118.97亿元的高点已经缩水近3倍。股价报收7.7元，已经跌破8.41元的发行价，较31.42元的最高点下跌75.49%。在这背后是拉夏贝尔业绩节节“败退”的事实。2016 2018年，其归属上市公司股东的净利润分别为5.32亿元、4.99亿元、-1.60亿元。

　　据拉夏贝尔披露2018年年报后，业绩的滑坡也引起了有关部门的注意。4月10日，上交所对拉夏贝尔发出问询函，要求拉夏贝尔补充披露公司经营业绩情况是否与行业及同类产品发展情况相一致，具体分析公司营业收入、毛利率、净利润明显下降的原因等。

　　然而，两次申请延期之后，拉夏贝尔仍未“交卷”。据拉夏贝尔董秘办相关负责人回复，目前回复函已经交由上交所相关负责部门审核。

　　4月30日，拉夏贝尔发布一季报称，第一季度公司营业收入23.72亿元，同比减少21.11%；归属上市公司股东的净利润975.1万元，同比减少94.4%；积压存货高达21.93亿元，业绩还在持续下滑。

　　对此，拉夏贝尔董秘办相关负责人表示：“2018年公司净利下降主要由于营收下降、三费上升和投资收益减少导致。2019年一季度净利下降主要是主品牌的销售收入下滑，由于过季品销售占比增加、部分新品价格带调整及折扣活动影响，同时线上平台因运营策略调整、流量成本增加及过季品销售增加等因素影响，营收降低。”

　　未来似乎并不明朗。拉夏贝尔同时在一季报中坦承，预计2019年1 6月归属于上市公司股东的净利润下降幅度可能超过50%。

　　不仅净利润越来越少，拉夏贝尔现金流也逐渐紧张。2016 2018年，拉夏贝尔经营活动产生的现金流量净额分别为7.05亿元、5.57亿元、1.57亿，呈现大幅下滑的态势。

　　2018年9月22日，拉夏贝尔计划公开发行A股可转债再募集15.3亿元，尽管之后募资金额缩减至11.7亿元，但融资计划依旧告吹。2019年1月16日，拉夏贝尔发布公告拟发行不超过人民币4亿元的中期票据或超短期融资券，如此快节奏的募资方式，将其对资金的渴求暴露无遗。

　　拉夏贝尔董秘办表示，公司除了已有的银行贷款、项目融资等方式外，通过渠道结构调整、下单模式优化、会员营销推行、产品全生命周期管理等手段，可以有效增加当期经营活动产生的现金流入金额。

　　左手扩张右手关店

　　拉夏贝尔此前曾计划上市后的未来三年内新建3000家线下零售网点，门店总数超过一万家。

　　除了快速开店，拉夏贝尔还用多品牌战略来占领市场份额。不完全统计，拉夏贝尔现如今拥有品牌14个。过去三年拉夏贝尔陆续拥有或者推出Siastella、OTR、GARTINE等品牌，陆续支持或参与Maira Luisa、Tanni等品牌发展。然而2011年之前，其仅有La Chapelle、Puella、Candie’s三个女装品牌。

　　现实却给拉夏贝尔上了一课。其管理层把业绩下挫原因归结于经营模式亟待变革， 这意味着前期通过开店扩张的战略遇到了瓶颈。自2018年下半年开始，拉夏贝尔在原有直营为主的渠道布局基础上，推行联营、加盟等业务模式。

　　拉夏贝尔董秘办相关负责人表示，2019年公司将加快渠道转型调整进程，提高单店盈利产出水平，加速形成直营、联营与加盟等并重的渠道结构布局。一方面坚决关闭亏损、低效门店，另一方面对公司空白县级市场、直营管理能力较弱的地、市级市场，推行联营、加盟的合作方式。

　　拉夏贝尔一边关店，一边朝着三四线市场下沉。这种转型模式让拉夏贝尔经历着转型阵痛，拉夏贝尔在一季报中指出，一季度业绩下滑原因就有线下渠道的调整，关闭亏损及低效直营门店。截至今年3月底公司的门店网点数量为7653个，比2018年3 月底9540个净减少1887个，门店网点数量下降比例为19.78%。

　　此前，拉夏贝尔在接受机构调研时还透露，计划到年末直营网点控制在7000家左右，结合拓展联营与加盟、总体估计减少2000 2500家。未来一部分直营转加盟或者联营等、也会关闭一部分。

　　有意思的是，拉夏贝尔在关店的同时，也在2018年新开了1132家门店，而且这些店大多还都是直营模式。可见，拉夏贝尔在一边关店的同时，仍“疯狂”地扩张门店。

　　拉夏贝尔董秘办相关负责人表示，一边关店一边开店系调整线下渠道布局导致，力争用1 2年的时间形成联营与加盟门店占比超过50%的渠道布局。

　　然而，截至2018年12月31日，其拥有的9269个线下零售网点中，仅有31个为加盟零售网点。可以预见，未来这种左手扩张右手关店的模式，还可能会持续。