Inditex SA (ITX.MC) 印地纺集团今天公布的一季度财报显示增长有所放缓，管理层随即用数据强调当前二季度销售正强劲反弹，并重申全年表现可跑赢2018财年的展望。

　　受累于下半季部分市场天气异常寒冷多雨，在截至4月30日的一季度Inditex SA 印地纺集团固定汇率计净销售增长从去年同期的7%减慢至5%。在此期间，包括西班牙本土、德国和法国在内的多个欧洲主要市场4月的服装零售录得最高达10%的跌幅。

　　管理层透露二季度截至6月7日的固定汇率计净销售增幅已显著回升至可观的9.5%，反映该全球最大服装零售商强大的调整和应变能力。

　　RBC Capital Markets 加皇资本市场分析师估计一季度的可比销售仅同比上涨2%，远逊市场预期的4%，而二季度首五周的涨幅以扩大至6.5%。该集团继续预期全年可比销售可录得4%-6%的增长，基本上能跑赢同比放缓1个百分点至4%的2018财年，此前部分分析师认为该集团把目标定得过高。

　　增长动力很大程度上来自线上业务。该集团旗舰品牌Zara 继一、二季度先后在巴西以及沙特阿拉伯、阿联酋、以色列等中东国家铺开网上销售后，亦会从秋冬季开始登陆另外九个中东、东南亚、东欧和南美市场。

　　线上业务快速扩张的同时，Inditex SA 印地纺集团持续优化实体零售网络，截至季末的全球门店总数7,447间较去年同期净减少一间。

　　毛利率在连续收缩五年后终于在2018年恢复改善，一季度继续按年扩大61个基点至59.5%。过去六年，还拥有Bershka、Pull&Bear、Massimo Dutti 等六个品牌的该集团关闭了1,400间小型门店，将生意向附近的旗舰商店和自营电商业务分流，所节省的资源帮助集团至今已完成90%的门店技术升级。

　　在眼下这个管理层形容为“策略性数字转型的关键时刻”，5月23日该集团宣布提拔首席运营官Carlos Crespo 为负责科技、IT、物流和采购等领域的新首席执行官，而担任CEO 14年的Pablo Isla 将从以董事会主席的单一身份为集团制定整体策略和指引方向。

　　分析师相信这次调整旨在强化管理，而非直接的权力过渡，更重要的是Inditex SA 印地纺集团的整体策略和执行维持不变。

　　一季度该集团实现净销售59.27亿欧元，较去年同期56.54亿欧元上涨4.8%。净利润同比增加9.9%至7.34亿欧元。前两年削弱销售和盈利的负面汇率效应从一季度开始转为正面，分析师指出这一方面对业绩有利，另一方面也要求该集团呈现更优秀的业绩。

　　No Agency 零售分析师唐小唐表示，销售和盈利表现受天气和汇率波动的影响大于基本面之下，显示目前西班牙服装巨头还没有走出自2017年初陷入的苦苦挣扎。

　　该分析师认为，线下的激烈竞争已经转移至线上，这意味线上成本会快速上升，尤其是在基本饱和的基本服饰市场。

　　此前一度拒绝Tmall.com 天猫的H&M 不但在去年初于该中国最大平台电商开设在线旗舰店，并于本周初宣布，同名集团旗下另一未在中国设立任何门店的& Other Stories 品牌将于今年秋天在天猫开设在线旗舰店。

　　去年四季度及今年一季度，中国几个最大的本土服饰集团披露的在线数据均显示，在线销售增速急剧放缓，“二选一”策略下，中国市场服饰品牌主要通过天猫进行在线销售，而品牌商该渠道的增长放缓，一定程度上反映了成本增加，品牌方需要策略性地投资在天猫渠道上购买流量，这与零售业调整线下门店策略本质上一致。上周公布季度业绩的牛仔巨头Guess? Inc. (NYSE:GES) 亦表示，首季度中国在线渠道客流量下滑，尽管天猫是潜在的增长机会，但该公司仍在和阿里巴巴(NYSE:BABA) 探讨合作方式。

　　Inditex SA (ITX.MC) 周三高开1.3%，早段升幅一度扩大至1.7%，高见25.7欧元，全日则收跌1%，报25.02欧元，把2019年迄今升幅缩窄到11.9%，被纯电商股大幅抛离。欧洲最大纯时尚电商Zalando SE (ZALG.DE) 今年至今大涨66.7%，英国的ASOS PLC (ASC.L) 及Boohoo Group PLC (BOO.L) 也分别录得42.7%和44%的升幅，美国中高端服饰在线零售商Revolve Group Inc. (NYSE:RVLV) 更在上周四IPO 首日飙升89%。