多元化发展对公司的整合运营能力要求更高，但是并不意味着抛弃主业，而应该作为主业的补充，目前来看，贵人鸟的探索并不成功。

　　“A股体育品牌第一股”贵人鸟（603555.SH），已然折翼。

　　11月11日晚间，贵人鸟公告称，5亿元的“16贵人鸟PPN001” 不能按期足额支付本息，已构成实质性违约。

　　贵人鸟解释原因为，公司融资渠道严重受限，偿债能力持续恶化，流动性趋紧，且难以在短期内处置相关资产筹措本期债务兑付资金。

　　值得一提的是，这是贵人鸟史上首次出现债券违约。

　　根据Wind数据，除了“16贵人鸟PPN001”，贵人鸟存续债券还有“14贵人鸟”，当前余额6.47亿元，到期日为2019年12月3日。

　　在“14贵人鸟”还剩半个月到期的关口，11月12日晚间，联合信用评级有限公司（下称“联合评级”）将这只债券的信用等级由BBB下调至CC。一个礼拜之前，其信用等级刚刚从A下调至BBB。

　　目前，贵人鸟不仅要面对33亿的总负债和流动性危机，还需承担对外担保风险，更要权衡多元化带来的利弊。

　　屡次被下调评级

　　因为业绩亏损，流动性紧张，今年以来，贵人鸟已经多次被下调评级。

　　今年6月21日，联合评级宣布，因贵人鸟2018年净利润出现大额亏损、集中偿付压力很大等因素，将贵人鸟的主体长期信用等级由AA下调至AA-。到了9月16日，贵人鸟的主体长期信用等级再度下调至A。

　　就在11月5日，贵人鸟的公司主体信用等级被继续下调至BBB，评级展望为“负面”。

　　经历2018年巨亏6.86亿元之后，2019年，贵人鸟的业绩也并不乐观。

　　2019年前三季度，贵人鸟净利润为-1.66亿元，同比骤降1134.18%，其解释为主打品牌“贵人鸟”业务收入有所下降，销售费用、计提的坏账准备大幅度增加。

　　此外，贵人鸟还有数十亿债务压顶。

　　从债务结构来看，截至2019年9月底，贵人鸟的总负债33.4亿元，资产负债率为68.42%，有息债务金额为26.24亿元，其中短期债务金额为25.98亿元。

　　形成鲜明对比的是，截至今年9月底，贵人鸟账面上货币资金只有0.15亿元。

　　联合评级就此指出，贵人鸟“资金流动性紧张情况未能得到缓解，短期偿债压力很大”。

　　另外，2019年三季报显示，贵人鸟还存在对外担保风险，对外担保中有1亿已出现逾期。

　　早在2018年9月20日，贵人鸟与包商银行分支机构签署了《最高额保证合同》，为曾经的控股子公司、关联方湖北杰之行体育产业发展股份有限公司在包商银行的1.3亿元授信提供担保。

　　然而，由于杰之行未能按期向包商银行偿还已到期的贷款近1亿元，贵人鸟收到包商银行的《催收通知书》，存在较大的代偿风险。

　　此外，今年10月10日晚间，贵人鸟连收上交所三份函，也暴露出公司的内控漏洞。

　　上交所在监管函件中称，经查明，贵人鸟分别于2015年、2016年、2017年向经销商累计提供财务资助19.42亿元、17.45亿元、14.19亿元，累计约51亿元，分别占公司最近一期经审计净资产的86.85%、73.2%、50.9%，3个年度末的财务资助余额分别为6701.3万元、1.023亿元、9027万元。

　　上交所指出，贵人鸟对上述财务资助事项未提交股东大会审议，也未及时进行信息披露，且对财务资助记账科目错误，从而被重点关注。

　　“A股体育品牌第一股”的多元化折戟

　　与安踏、特步、361度等本土运动品牌一样，贵人鸟发家于“中国鞋都”福建晋江。

　　这家始创于1987年的企业，以国际运动品牌代工起家，主营运动鞋、服饰及配套产品的研发、生产和销售。

　　2002年，贵人鸟开始发展自主品牌，使用“贵人鸟”商标生产鞋类产品，并重金请来刘德华、张柏芝等大牌明星担任代言人，逐渐在三四线市场中打响名气。

　　上市前三年，2011年至2013年的上升期，贵人鸟的年度营收稳定在了25亿左右，接近了同为运动品牌的李宁、特步、361度同期营收的一半。

　　2014年1月，贵人鸟终于登陆资本市场，成为“A股体育品牌第一股”，市值一度突破400亿， 光芒盖过最好时期的李宁。

　　然而，几年过去，光景却大不相同。

　　2018年，贵人鸟收下首个亏损年，当年巨亏6.86亿元，令人咂舌。

　　更为直观的变化是，截至2019年9月底，贵人鸟的门店数量仅剩2504家，而2013年底，贵人鸟曾有5560家门店，这意味着上市近6年来，贵人鸟的门店数量共减少了3056家，已然腰斩。

　　究竟什么导致了贵人鸟的“折翼”？

　　梳理历程来看，2014年初，上市不久的贵人鸟开始从“传统运动鞋服行业经营”向“以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团”转型，围绕这个主题展开了一系列频繁的资本运作，涉足体育产业、游戏、保险等多元化产业。

　　2015年，贵人鸟以2.4亿元入股虎扑体育，成为其第二大股东。

　　2016年，贵人鸟宣布以2600万美元拿下美国篮球装备品牌AND1截至2047年6月30日在大中华区（中国大陆、香港、台湾、澳门）的独家商标运营权。

　　2016年6月，贵人鸟以3.83亿元现金收购体育用品零售商杰之行50.01%的股份；同年8月，以3.825亿元收购厦门名鞋库51%的股权。

　　2016年12月中旬，贵人鸟甚至公告称，拟与新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司、红豆集团有限公司等7家公司发起设立安康人寿保险股份有限公司，涉足保险领域。

　　此后，2017年，贵人鸟又出资3.675亿元收购名鞋库剩余49%股权；并由杰之行以1.5亿元认购湖北胜道体育45.45%股权；此外，以2000万欧元拿下了PRINCE在中国和韩国的市场授权。

　　需要指出的是，2017年3月，贵人鸟公告称，计划以发行股份及支付现金相结合方式收购“威尔士健身”母公司威康健身100%股权，交易价格初步确定为27亿元。

　　但是半年后的2017年9月，这一市场关注的交易被贵人鸟宣布终止，理由是在当时的市场环境下，重组交易双方在交易对价和支付方式等关键条款上无法达成一致。

　　2018年，贵人鸟多次将此前并购的资产出售，包括曾重金收购的杰之行、虎扑等。

　　“多元化发展对公司的整合运营能力要求更高，但是并不意味着抛弃主业，而应该作为主业的补充，目前来看，贵人鸟的探索并不成功。”11月12日，一位体育产业从业者就此评价。