12月3日，贵人鸟股份有限公司(以下简称“贵人鸟”)发布公告称，由于流动性紧张，未能按期偿付“贵人鸟股份有限公司2014年公司债券”(以下简称“14 贵人鸟”)本息共计6.47亿元。即日起，“14 贵人鸟”公司债券将在上海证券交易所固定收益证券综合电子平台停牌。
　　实际上市场对于“14贵人鸟”违约早有预期，今年11月12日，联合信用评级有限公司曾将贵人鸟公司的主体信用等级和“14贵人鸟”的债项信用评级均下调至“CC”，根据联合信用评级公司的文件，主体信用等级“CC”意味着在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
　　北京京安律师事务所张越律师告诉时间财经：“如果贵人鸟不能与债权人达成和解或者清偿，存在停牌风险，甚至是退市，如果最终资不抵债可能发生破产。”
　　对此，时间财经联系贵人鸟相关负责人颜女士，对方表示需要请示领导回复，截止发稿时间财经未收到任何回复。
　　冬月“惊魂”
　　根据公告，贵人鸟于2014年12月3日发行“14贵人鸟”公司债，发行总额8亿元，债券托管人为瑞银证券。“14贵人鸟”的发行期为5年，初始票面利率6.8%，发行第三年末(2017年12月3日)持有人可以选择上调票面利率至7%或者回售债券。
　　今年双11，托管人“瑞银证券”召开了第一次“14贵人鸟”债券持有人大会，35名债券持有人和委托代理人参加，根据大会决议，债权人向贵人鸟提出了8项要求，包括提供债券清偿保障措施、增信措施、加强沟通、披露控股股东财务信息、禁止贵人鸟偿还其他债务等。
　　实际上，这已经不是贵人鸟近期的第一次债务违约。同样在今年双11，贵人鸟2016 年度第一期非公开定向债务融资工具(以下简称“16 贵人鸟 PPN001”)到期，贵人鸟因流动性趋紧未能及时偿还，构成违约。根据当时的公告，“16贵人鸟 PPN001”是在银行间市场非公开定向发行，发行总额5亿元，利率为5%，主承销商是光大银行。
　　过去数年，贵人鸟多次在公开市场和银行间市场举债，根据上海清算所的数据，2015年10月至今，贵人鸟在银行间市场发行了15期债券，除了上述的“16 贵人鸟PPN001”，还有一笔3亿元的中期票据，以及13笔短期和超短期融资券。
　　贵人鸟的控股股东贵人鸟集团也不好过。今年8月贵人鸟曾发布公告称，因中原信托与林天福、贵人鸟投资有限公司、贵人鸟集团借款合同纠纷一案，贵人鸟集团持有的约51.7%股份已被福建省泉州市中级人民法院司法冻结，约占其持有总数的2/3。
　　这只是一串连锁反应的开始。11月19日和11月22日，贵人鸟连续发布公告，称两名债权人浙商金汇信托和厦门国际信托向法院申请强制执行，控股股东持有的总计约占总股本10.77%的股份被法院拍卖，以贵人鸟当前市值计算价值约为2.7亿元。
　　期间贵人鸟也并非没有想过断臂自救。2018年12月，贵人鸟拟以3.0006亿元的价格，将持有的湖北杰之行体育产业发展股份有限公司50.01%的股权分两次出售给自然人陈光雄。按照协议，陈光雄应在4月和10月分别支付1.2亿和1.8006亿元，但两次均发生违约，之后双人从新签订协议，约定在2020年12月前分批付清。
　　在当时的公告中，贵人鸟表示考虑当前市场环境，签订补充协议，对付款安排、期限及担保事项进行调整，在能够保障出售资产顺利进行的同时，也有利于稳步补充公司流动性，不存在损害公司股东权益的情况。而就在10天后，“16 贵人鸟 PPN001”违约事件爆发。
　　“鞋王”怎么了？
　　曾经的贵人鸟是无可争议的“中国鞋王”。
　　1987年贵人鸟正式成立，由于品牌定位高性价而深受消费者的喜爱。2007年贵人鸟定下“无人可挡”的战略目标，巅峰时期拥有超过5000家门店，甚至请来刘德华和张柏芝两位天王天后做代言。据胡润百富榜，2015年贵人鸟实控人林天福身家为190亿元，成为当年的泉州首富。
　　2014年1月贵人鸟登录上交所，其后股价从12元一路飙升至60多元，市值一度突破400亿元。但在2018年6月，贵人鸟遭遇股价闪崩，一度连续六日跌停，股价一个月内从将近25元跌至10元，也引发了后续的一连串债务危机，截止12月3日收盘时贵人鸟股价仅有3.99元，市值只剩25亿。
　　引发那次股价闪崩的原因众说纷纭，其中一种观点认为上市以来，贵人鸟主营业务承压、资本运作过于频繁是诱因之一。
　　上市第一年，贵人鸟就遭遇了营收、净利“双杀”，之后几年依靠“买买买”营收有所增长，但净利润却不升反降，遭遇“滑铁卢”的2018年更是亏损达到惊人的6.86亿。财报显示，截至2019年9末，贵人鸟总负债33.4亿元，资产负债率为68.42%。
　　根据财报，2019年Q3贵人鸟的总营收3.59亿，截止9月30日尚拥有2516家门店。单看贵人鸟品牌在国内的营收，与耐克、阿迪等国际大牌相比也毫不逊色。但期内贵人鸟的归母净亏损却高达1.66亿，期末账面上的货币资金更是只有1500万元。
　　业绩承压，贵人鸟在资本市场却动作频频。2015年以来贵人鸟入股了多家公司，包括虎扑体育、零售商湖北杰之行、厦门名鞋库等，其中部分如上图所示。贵人鸟投资的这些公司大部分业绩不佳，大举借债带来的利息负担，加上杰之行这样的公司带来的连带担保责任，这些似乎都成为压倒贵人鸟的“稻草”。