今年10月份，中国最大的纵向一体化针织制造商——申洲国际集团控股有限公司（以下简称“申洲国际”）曾发布公告，集团将投资约1亿美元于越南兴建一座专为阿迪达斯而设的成衣生产设施，预期将于2021年开始逐步投产。

　　公告表示，董事会相信于越南兴建成衣生产设施将使集团生产基地多元化，纾缓集团产能紧张情况，并于日渐复杂国际贸易形势下提供灵活性。因此，董事会认为兴建新生产设施将会对其客户、集团及其股东整体而言有利。

　　国元国际分析师高翔表示，申洲国际与大客户的深度合作可以反映在，对于大客户所需要的产能的扩充不一定必须要基于纸面的协议，而是基于长期的默契，也可以通过沟通达成。比如越南此次新建的阿迪达斯工厂是经过双方的了解和沟通，确定了未来几年的产能扩张计划之后，专门为阿迪达斯建造的。而且由于公司的面料都是独家开发的，因此订单也具有排他性，大多数情况下可以做到“一款供全球”，即客户不会拆单给其他供应商。

　　在高翔看来，申洲国际对于大客户，匹配市场需求是第一位的，近些年高端产能资源愈发稀缺，因此大客户们的供应链和运营策略也在不断调整，其供应商的精简和挑选也在不断升级。Nike服饰供应商数量从2014年的430家下降到2018年的334家；核心服饰供应商中前五大占比从2014年的34%上升到2018年的49%，最大服饰供应商从2014年的7%上升到2018年的高于10%。ADIDAS供应商数量从2014年的340家下降到2018年的289家，其中战略核心工厂在2018年达到了82家，84%的战略核心工厂合作时间超过10年；服饰类最大供应商的订单占比近五年稳定在10%左右。申洲国际在此趋势下保持作为四大客户的全球份额第一的成衣供应商可以看出公司在保障客户需求上的卓越能力。

　　同时，申洲国际也通过自身长时间的品质保证给予了客户信心，比如阿迪达斯早年间担心申洲在其供应商体系中占比过高，且增速很快。前几年阿迪管理团队更换后，对申洲进行了重新的评估，因此过去几年公司供应阿迪的增速落后于耐克。但几年磨合之后，阿迪团队对于申洲的认可度很高，且认为目前优质供应链的高端产能资源不足，需要像申洲这样的企业来帮助解决。因此，在此背景下，申洲国际在越南新建了阿迪达斯工厂。

　　高翔认为，面对市场的不断迭代升级，几大客户均在此方面有需求，申洲国际的订单处于供不应求的状态，因此在保持技术不断创新，保持先进性的背景下，公司未来的增长的最大因素主要是自身产能的不断提升，而非担心订单下降。申洲国际新建的越南的成衣工厂规划6000人（预计2019年二季度开始投产）、阿迪工厂规划6000人（预计2021年开始投产），加上柬埔寨金边的成衣工厂规划在1.7-1.8万人（预计2021年开始投产），未来三个工厂预计会增加约3万人。

　　高翔指出，总体来看，申洲国际在海外具有先发优势，进入时环保和税收等方面都门槛相对较低，且具有规模优势，得益于宁波总部的强力技术和人员支持，才得以在海外克服了爬坡期，面料工厂基本和国内在生产成本上差别已经不大（自动化程度较高，不像成衣工厂更加依赖人工），成衣工厂经过爬坡期已经基本快要达到国内的水平。

　　不过，高翔也谈到，海外机遇与风险并存。如今越南的总体贸易环境在好转，包括其去年签署的CPTPP(全面与进步跨太平洋伙伴关系协议),越南纺织服装行业将有机会扩大在加拿大、新西兰、澳大利亚等国家的市场份额，但同时也要注意到这几年海外的人工成本也在快速上升，资源价格和土地价格，政府招商的热情等都在调整，因此大规模的产业转移很难，申洲国际能够在当地发展也是基于自身的规模优势，所以中小企业如果去海外投资建厂风险还是比较大。

　
　　此外，从申洲国际的海外工厂的盈利情况来看，也需要看到以下几个方面：

　　1、在毛利率方面，面料工厂基本和国内差不多，成衣工厂现在效率上来以后，毛利率会比国内高一点，但同时申洲国际在价格上也会给客户一定折扣。但在海外产能不断上来以后，中短期来看，对于净利率的提升会大于毛利率，因为海外有比较长的税收优惠期，目前海外的成本优势已经逐渐体现出来了，因为前期投资大，产能利用率也没有满负荷，效率也需要爬坡。

　　2、税收方面，申洲国际位于越南的面料工厂2020年开始就要纳税，成衣工厂2021年开始纳税，但享受9年减半的优惠，大概在5%的水平，再结合海外产能占比（成衣30%产能在海外，面料40%产能在海外，基本在越南为主），综合下来看对于总体税率会有一点影响，但不会太大。

　　综上长期来看，高翔分析，申洲国际的海外成本也已经开始上升，预期今后不能保证未来一直是海外更有优势，因为毕竟国内具有很强的基础设施配套，完整的产业链，便捷的物流甚至于跨行业如IT等行业的支持等，中国这方面的优势也部分弥补了成本的劣势。因此今后当海外的成本优势与中国缩小以后，中国的其他方面的优势或许就会更大的体现出来。

　　而不久前赴申洲国际越南工厂调研的国信证券研究员王学恒也表示，申洲国际的越南项目正在爬坡，预计未来3年将持续高速增长，从具体产能情况来看：

　　1、成熟工厂：目前公司越南成熟成衣工厂员工约1.2万人，产能约占公司总产能的15.6%，2019年在成熟工厂（世通成衣厂）保持20%以上的增长同时新项目（德利成衣厂）已经开始招聘投产。

　　2、爬坡工厂：目前德利成衣厂已经招聘到3000名员工，预计今年底将达到3.2万件每天的产能，明年底/后年底预计分别达到15/20万件每天的产能，爬坡迅速；

　　3、在建工厂：越南新建项目即公司近期公告的Adidas专用工厂，建在世通工厂厂区，计划招聘6000名员工，首预计在2020年年底土地完工，2021春节后招聘分批逐步招聘，2-3年达产。

　　按照申洲国际计划以及以往产能效率爬坡的节奏，王学恒预计，其越南地区产能增长将在未来三年保持高速增长，在2019-2022年分别同比增长44.0%、45.9%、42.0%、26.5%。

　　早在2019年8月，申洲国际管理层就提到，越南新服装厂（设计产能8000名工人）已于2019年年中投产，柬埔寨新服装厂（设计产能1.8万名工人）预计于2020年年中投产。这三家新工厂建成后，雇佣工人总数为3.2万人，计划在2019、2020、2021、2022和2023年分别逐步雇佣4000人、6000人、8000人、7000人和7000人。

　　业内人士认为，申洲国际的目标客户群更加均衡。今年上半年，申洲国际30%以上的收入来自耐克，20%来自阿迪达斯。除此之外，管理层已经表示，客户的产能份额应该从耐克向阿迪达斯倾斜。因此，设立阿迪达斯专门工厂较为合理。

　　截止2019年年中，申洲国际中国大陆、越南和柬埔寨的生产基地分别拥有3.8万名、1.2万名和1.1万名员工。新工厂或有助于提高海外产能份额，帮助公司适应国际贸易的不确定性。

　　公开资料显示，申洲国际是中国最大的纵向一体化成衣制造龙头企业，主要以代工方式为客户提供优质针织品和服装。公司主要客户为国际知名品牌服装零售商，前四大客户分别为Nike、Adidas、Uniqlo及Puma。销售市场覆盖中国大陆、欧盟、美国及日本等。

　　图为位于上海江桥万达广场的优衣库（第一纺织网　martin　摄）

　　图为位于上海江桥万达广场的优衣库内，印有申洲国际生产的冬装类商品上架销售（第一纺织网　martin　摄）

　　图为位于上海江桥万达广场的优衣库内，印有申洲国际生产的冬装类商品上架销售（第一纺织网　martin　摄）

　　产能方面，除了宁波总部的生产基地，国内还有安徽安庆、浙江衢州，海外还有柬埔寨金边和越南胡志明市及西宁省的工厂。出口体量在中国服装出口企业中排首位。（第一纺织网　martin）