2月底，郑棉在国内外股市下跌及棉纺织企业复工复产进度仍比较缓慢等多因素打压下，主力合约价格创下2016年5月下旬以来新低12105元/吨。尽管在3月棉花现货点价成交强劲增长、新疆棉轮入重启及3月份国内央行大概率继续降息等利好刺激下，郑棉出现大幅反弹，但从盘面反弹力度看，一些机构、涉棉企业认为郑棉上涨还需以时间换空间，目前大幅反弹乃至反转的条件不成熟。

　　为什么短期郑棉反弹乏力呢？笔者归纳如下几点：

　　一是新冠疫情从韩日蔓延至中东、欧洲、美国对全球经济的冲击加大，我国纺织品、服装出口或将遭遇“倒春寒”。从调查来看，近日我国疫情现拐点，大中型纺企复工率快速提高，但订单短缺成为棉花、棉纱、坯布市场回暖的最大障碍（尤其欧美出口订单表现不给力）。

　　二是受国内疫情防控、物流不畅、人员流动限制影响，棉花采购低于预期。截至3月上旬，虽然大型纺织企业复工率较高，但产能恢复只有50-60%，而小纺服企业的复工率尚不足30%，复产率更低，因此棉花等原料补库计划继续后延。

　　三是2019/20年度国内棉花供给充足。据中国棉花协会棉花物流分会统计，截至1月底全国棉花周转库存总量约448.69万吨（不含储备、郑期仓单），高于去年同期12.34万吨，其中新疆43家仓库商品棉周转库存为385.51万吨，仅低于去年同期8.1万吨。考虑到2月份疆内棉花出入库、成交、运输等处于半停滞状态，因此估算截至2月底全国商品棉周转库存不低于420万吨。再加上港口保税+非保税外棉58-60万吨（因估算，或有出入），3-8月份棉花供给比较充足。

　　四是随着CF2005合约反弹至12500元/吨以上，郑棉仓单+有效预报仍保持高位，合计折合棉花167.2万吨。随着郑棉反弹，加工企业、贸易商交储积极性下降，套保避险情绪继续升温。