2015年，中国马拉松真正爆发的元年，亚马逊中国当年线上销售数据显示，跑步类产品销量同比增长300%，女性运动文胸增长1000%，压缩衣销量增长超过5000%。但销量增幅最大、超过10000%的单品，居然是不起眼的运动袜。

　　袜子虽小，但凭借规模效应和技术推动，也能做成大买卖。健盛集团(以下简称健盛)坐标浙江杭州萧山，全球最大的袜类代工企业，同样是在2015年挂牌上市。近日，公司发布了2019年度财报：实现营收17.8亿元，归母净利润2.73亿元，扣非归母净利润2.3亿元，同比分别增长12.86%、32.39%、27.32%。

　　切入运动服饰赛道运动品类成营收支柱

　　棉袜是健盛的传统优势品类，2017年通过收购内衣制造商俏尔婷婷，将业务拓展至无缝内衣领域，两个品类有着共同的目标客户群。当前，健盛正逐步战略转型为全球化、产业链一体化的针织运动服饰的生产制造服务商。

　　公司产品按照应用场景可细分为运动服饰、休闲服饰和居家服饰，其中运动服饰所在赛道正处于快速上升期。2019年财报中，健盛集团首次将棉袜和无缝内衣两大品类的营收具体细分至运动类和休闲类。

　　财报显示，2019年公司棉袜、无缝内衣收入分别为11.04亿元、6.40亿元，同比增长8.7%和16.8%;其中，棉袜全年销售2.91亿双，销量、单价增长分别为5.73%、2.8%。

　　按细分品类计算，2019年公司的运动棉袜、运动无缝内衣收入分别达8.31亿元、4.52亿元，同比增长10.41%和27.08%;休闲棉袜、休闲无缝内衣收入达2.73亿元、1.88亿元，前者增长3.77%，后者减少2.18%。

　　运动棉袜、运动无缝内衣等运动服饰的销售收入已占据公司总营收的72.88%，且增速明显快于休闲服饰。运动服饰正成为公司的核心发展动力。其中，运动棉袜占据公司营收的47.2%，接近半壁江山。

　　在美、日、欧等发达国家，棉袜消费升级完成，形成中、高档产品合理分布的架构，基本没有低档产品，中档产品多为零售渠道品牌，单价在10元/双左右。中高档的产品主要为优质服装品牌，包括优衣库、阿迪达斯和耐克等品牌，单价中枢在20-35元/双。高档产品则通常是在设计、品质上均有高水准的小众运动专业袜品，单价一般超过50元/双，高者可达近200元/双。

　　虽然只是代工，但生产运动棉袜通常能获得比普通棉袜更高的商品溢价。财报显示，健盛生产的运动棉袜和休闲棉袜毛利率分别为28.04%和25.89%。

　　研发投入加快深度绑定国际大品牌客户

　　当人们进行运动时，足部承受的力量可能高达体重7-10倍以上，不同的运动产生的压力与冲击都不同。科研证明，与运动鞋一样，运动棉袜对足部的运动辅助与防护是必要的。

　　质地优良的运动棉袜，能够改善足底受力情况。财报显示，2019年公司的研发费用为5038万元，2018年为4054万元，同比增长24.27%，增速远快于公司营收增长。据媒体报道，健盛已经开发出跑步袜、滑雪袜、登山袜、骑行袜、高尔夫袜、羽毛球袜、瑜伽袜等功能性运动袜品。

　　市场一般认为传统代工行业处于产能过剩的夕阳阶段。但健盛所处的运动服饰赛道小而美，景气度高。从下游品牌来看，目前供应商有较为明显的集中度提升趋势。

　　数据显示，耐克的鞋类代工厂由2014财年的150家下降到2019财年的112家，服装工厂由430家下降至334家。其最大鞋类生产商的生产占比由2014财年的7%上升至2019财年的14%。

　　国际知名品牌商均在不断调整减少供应商个数、提高核心供应商的采购占比，对核心供应商提出共同研发、具备快反供应链能力、自动化能力强等较高的要求。

　　2019年财报显示，健盛集团的国际大客户主要为耐克、阿迪达斯、迪卡侬、PUMA、LULULEMON等知名运动品牌，这些品牌普遍定位中高端，加价率基本在5倍以上，其中LULULEMON、UA、PUMA等国外品牌加价率甚至高达13倍以上。高加价率使得客户价格敏感性相对较低，而更注重代工企业的综合研发实力。

　　在研发投入上的增加，使得公司能够为国际大品牌客户解决订单开发难题，增强客户粘性。

　　此外，从2013年起，健盛就未雨绸缪在越南布局完整的产业链，子公司健盛越南2019年设计产能已达到1.45亿双，同比增长32%，海防生产基地棉袜销量达到1.46亿双，同比增长30%。去年中美贸易摩擦背景下，健盛能够保证产品质量与交期的稳定，这也进一步获得了国际大客户的认可，前五大客户销售收入较上年增长27.2%，占比63.9%。

　　外贸订单过重成掣肘推广自有品牌遇挫

　　从财报来看，健盛集团2019年的境内和境外收入为1.98亿元、15.6亿元，分别占比为11.3%、88.8%，同比2018年分别减少14.8%/和增长16.6%。

　　也就是说，2019年，健盛的外贸订单占据了公司近九成营收，而国内销售额不仅没有增长反而出现萎缩。

　　当新冠肺炎疫情在国内得到有效控制，健盛集团在2月顺利复工复产。但之后疫情在海外迅速蔓延，耐克、阿迪、迪卡侬、PUMA、LULULEMON、优衣库等品牌商纷纷关闭门店，如H&M集团关闭了欧洲大部分地区的门店，包括意大利、法国和西班牙。

　　随着全球疫情持续加重，各个国家均加大了封锁力度，社会可选消费需求呈断崖下降，由疫情引发的次生经济灾害正在上演。

　　有不少投资者在网上询问健盛集团董秘，公司生产的外贸订单是否受到疫情影响?最初，公司统一回复：订单较为充足、订单正常等。但进入4月，话风突变：受海外疫情影响，确实有推迟和取消订单的情况。

　　东京奥运会延期，欧洲杯取消，NBA、英超等各种体育赛事推迟，消费端的极度萎靡，令耐克、阿迪等国际运动品牌元气大伤，不可避免地波及到中上游供应链。

　　而资本市场对于行业的风吹草动最为敏感。国内最大的针织垂直化服装制造商申洲国际，股价从年初高点119港元，下跌至72港元，跌幅超四成，市值蒸发逾500亿港元。健盛集团股价也从2月最高点12.12元，至4月7日收盘价为8.6元，跌幅近三成。

　　过于依赖外贸订单，如何破解眼下的困局是当务之急。健盛在回应投资者时表示：公司一直在探索线上和内贸的形式来推广国内自有品牌业务。

　　但财报显示，对比业绩耀眼的贴牌代工端，健身集团自有品牌“健盛之家”2019年收入为614.24万元，不及贴牌代工收入17.5亿元的零头，同比减少46.78%;“健盛之家”门店数由2018年底15家缩减至2019年底1家，仅剩1家直营店，14家加盟店全部关闭。

　　身处中国经济最发达的长三角和电商之都的杭州，健盛自有品牌的业绩实在是惨淡，这从公司忽视销售端可见端倪：2019年公司销售费用为5500万元，2018年为6400万元，同比减少12.89%。

　　如今，海外疫情未见明显转折，各路商家纷纷不余遗力深挖国内消费潜力。前不久，阿里巴巴力推C2M模式强调消费者直达工厂，新晋网红罗永浩也转型“带货一哥”。

　　外贸和内需两条腿走路，首先救活“奄奄一息”的自有品牌，健盛已经开始意识到这点。