作为内衣第一股，2015年巅峰时期，都市丽人市值曾一度高达161.8亿港元。随着市场风向转变、“万店计划”折戟等，2019年公司开始谋求转型。除了调整代言人与企业高管外，暂无改善的财务数据亦是其壮士断腕必须承受的代价。

　　6月26日，都市丽人（中国）控股有限公司（以下简称“都市丽人”）发布盈利警告，称其2020年上半年公司拥有人应占亏损将不少于人民币1.2亿元。

　　而此时距离它上一次发布盈利警告，仅仅过去了半年。2019年12月23日，都市丽人称，预期当年度税后亏损不少于人民币9.8亿元。

　　即便都市丽人在两次盈利警告中分别强调，公司亏损源于2020年一季度疫情对经济的整体影响，以及2019年应对公司转型计划的需求。但实际上，公司自2016年起营收、毛利与净利润增速放缓甚至负增长都是不争的事实。

　　沉疴难负11亿元计提亏损求转型

　　连续的盈利警告后，都市丽人再次站在舆论的聚光灯下，处境较为不佳无疑是外界的共识。

　　7月3日，都市丽人官方对早前媒体报道其关闭90%门店的报道进行澄清回应，截至5月，直营及加盟门店的零售额已达到同期约80%以上，且近6000家直营及加盟店已基本恢复营业。“随着疫情在一季度之后逐步缓解，3月份至今公司经营持续向好。”都市丽人相关人士称。

　　经营是否转好需要下一份财务报告才能更确切解答，但从2019年来看，都市丽人面临的挑战却不算简单。

　　据2019年年报，都市丽人全年营收为40.82亿元（人民币，下同）同比下降19.91%；毛利为9.23亿元，同比大幅下降56.55%；而净利润则亏损13亿元，较去年同期骤减442.4%；门店数量由2018年的7305家减少至5970家。

　　一方面，财务数据大跌与服装行业整体下行有关。据中国国家统计局数据，2019年服装行业的工业增加值增长率为0.9%，较上年降低3.5%；规模以上服装企业的累计完成服装产量于年内下滑了3.3%。

　　另一方面，从2019年开始全面转型的都市丽人，亏损中绝大部分为计提亏损，其中包括向加盟商及零售客户销售端一次性撇清7.38亿元的存货；豁免主要客户约3.95亿元的拖欠金额；以及关闭多间亏损的零售店铺，撇清楼宇装修等成本约5178万元。

　　大部头的计提亏损反映了都市丽人近年来的营运不佳。由于内衣市场的消费偏好由侧重男性因素的“性感”逐渐向“舒适度”、“多功能性”等转变，以及2015年的“万店计划”带来的加盟店过多难以管理等问题，库存成为门店最大的痛点。

　　往期财报显示，2016年都市丽人的库存便达到了11.51亿元，存货占据了当期流动资产比例的38%。此外，其存货周转天数由2011年58天增加至了2019年的105天；应收账款的周转天数由2011年的14天增加至2019年的49天。

　　库存积压源于经销商销售困难，新款进货减少，而为了提高周转，积压的款式用低折扣进行促销，在一定程度上又折损了公司品牌形象。恶性循环下，都市丽人只能通过一次性撇清销售端的存货与拖欠金额，以轻装上阵。

　　大刀阔斧清理库存与欠款是个并不轻松的决定。经过2019一整年调整，公司具体库存与应收账款现状如何？截至目前，其经销商进新货的比例较上年是否有所提高？就上述问题求证都市丽人品牌部门，对方并未给出正面回答。

　　“尽管今年全球经历着无差别新冠肺炎疫情的影响，但都市丽人提前且持续推动内部变革及专项，营运持续向好。”都市丽人仅如此表示。

　　品牌暂不明朗渠道求变道阻且长

　　大刀阔斧地调整管理与品牌策略是都市丽人欲破局的另一尝试。

　　2018年，前维密CEO加盟为首席战略官、前华歌尔技术负责人任其首席技术管；2019年，聘请职业经理人萧家乐任行政总裁，雇波士顿咨询公司检讨集团业务策略，并将合作7年之久的代言人林志玲更换为90后女演员关晓彤。

　　除此之外，都市丽人亦在产品品类与门店升级上做出相应的改变。2018年，公司第一次按照消费者状态细分了产品品类，公司称为“4F”概念，分别是Free（简约自然）、Flirt（诱惑）、Fun（玩乐）与Function（功能）。

　　门店上，开设以“家庭生活理念”为主题的购物中心门店，开设和翻新第七代门店，其与旧门店的主要区别在装修风格、主题色调与分区陈列等方面。

　　从头至尾的革新似乎是个良好的信号，而品牌与渠道的优化却并非一朝一夕。据2019年财报，向加盟商销售依然是其营收的最重要来源，占比高达47.8%，说明加盟门店是公司重要现金牛。同时，都市丽人的加盟模式多为单店加盟，意味着公司的品牌调整需要直接与店主沟通，而不同店主的经营与投资意愿、经济负担水平与发展理念的不同，均将成为都市丽人战略调整上的程咬金。

　　走访位于深圳宝安区的四家都市丽人门店，门店主要开设在非核心商圈或工业区。宝安航城街道鹤州社区的一家门店店主告诉投资者网，去年十月加盟开张后，至今并未接到任何关于调整产品与门店升级的相关通知。

　　同时，该门店入口与中央主要展示区均为销售特价或清仓产品，问及是否有当季新品时，店主才展示位于店铺最内侧的区域。

　　“不一定会接受来自总公司的品牌管理”是该店店主对产品调整与门店升级的观念。“店铺小，且不在大商圈或一体式购物广场。如果卖得好，可能愿意尝试升级，如果卖得不好，直接关店是最及时止损的选择。”该店主对《投资者网》解释。

　　品牌调整或充满挑战，都市丽人亦将目光投至渠道的改良，加大对电商渠道与微信小程序的投资，以实现全渠道营销。据2019年年报，其来自电子商务的收入占总营收15.4%，较2018年的14%提升颇微。至于今年一季度疫情的爆发是否对都市丽人的线上销量有所影响，都市丽人相关负责人亦未正面答复。

　　“疫情爆发后，为了应对部分线下门店暂停营业的情况，公司加大微信小程序、天猫、京东等电商渠道的营运，同时在直播也加大投入，部分主品类电商销售在5月份取得双位数增长；618活动多平台亦取得双位数增长。”该负责人表示。

　　但线上的竞争却并不一定比线下来得轻松。除了传统头部企业安莉芬控股（01388.HK）、汇洁股份（002763.SZ）亦开设了电商渠道外，已获B+轮融资的“内外”、“氧气”与Pre-A轮的“茵曼”等网生品牌，同样是不可小觑的“网络原住民”力量。据不完全统计，在2018年，中国内衣行业的投融资金额便超过2亿元。

　　值得注意的是，据艾媒咨询2020年数据，都市丽人在2019年12月23日至2020年1月6日期间网络口碑跌至28.9，表示负面情感占据主流；而在2019年中国网民关于都市丽人购买价值认知调查中，仅有28%的网民认为值得购买，72%的调研对象认为不值得。从某种程度上讲，较低的网络口碑同样是都市丽人革新渠道的阻力。

　　壮士断腕的代价不轻，二级市场上都市丽人的表现同样不尽乐观。2019年11月起其股价跌破每股1港元，截至7月17日收盘报0.51港元，缩水至最高峰时9.37港元的十八分之一。

　　“资本市场表现是综合多方面因素，公司将继续提升产品技术优势和深化变革，驱动企业实现高质量成长和股东价值的持续增长。”针对公司的价值，都市丽人相关负责人如是表示。而路漫漫其修远兮，或许是此番调整最生动的写照。