9月份以来，海外疫情二次爆发，为经济前景蒙上阴影，全球流动性充沛，金融市场情绪大幅波动，商品市场重心上移。我国籽棉收购价格一路抬升，新棉采收进度加快，新棉规模上市阶段到来，下游需求持续性尚不明朗。市场各因素错位多变，本期月报将进行探讨。

　　第一部分 回顾

　　一、国内外棉价延续振荡上行趋势

　　国际棉价振荡上行。9月份以来，国际棉价受外围环境影响，呈现波浪式上行走势。9月初，受累于美元指数走强，原油价格暴跌影响，国际棉价下行；中旬，飓风“莎莉”推动ICE棉价上涨；下旬，欧美疫情反弹国际棉价再度下跌；进入10月，美国再次实施财政刺激措施预期提升，加之美元指数走弱，金融市场升温，叠加飓风德尔塔来袭，国际棉价强势上涨。据国家棉花市场监测系统数据中心数据，截至2020年10月14日，ICE棉花期货主力合约结算价为68.93美分/磅，较9月初上涨3.53美分/磅，涨幅5.4%，代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）均价74.92美分/磅，较9月初上涨3.29美分/磅，涨幅4.59%，折人民币进口成本12733元/吨，较9月初上涨308元/吨，涨幅2.48%。

　　国内棉价强势上涨。进入9月份，新花即将上市，下游相对疲弱及美国禁用新疆棉消息突如其来，市场悲观情绪再起，9月9日郑棉从近13000元/吨大跌至12215元/吨。随后，纱价企稳，9月14日美国政府暂时搁置了新疆棉花产品全面禁令，国内棉价恢复涨势。国庆假期间，外盘强势上涨，新疆籽棉收购价格快速抬升。大量资金进场，推动国内棉价节后跳涨，10月12日郑棉一度涨停，突破14000元/吨关口。据国家棉花市场监测系统数据中心数据，截至2020年10月14日，郑棉期货主力合约结算价为14130元/吨，较9月初上涨1030元/吨，涨幅7.86%，国家棉花价格 B 指数（代表内地 328 级皮棉价）为13895元/吨，较9月初上涨1237元/吨，涨幅9.78%。

　　二、2020年储备棉轮出圆满收官

　　据中国棉花网发布的中央储备棉《轮出日报》及《轮出周报》，本次储备棉轮出自7月1日挂牌交易开始至9月30日结束，历时3个月，累计挂牌量50.4万吨，实际成交50.3万吨，成交率达到99.9%。储备棉轮出切实保障了纺织企业结构性用棉需求，增强了纺纱竞争优势，为构建国内棉花产业链大循环发挥了关键性作用。

　　三、8月棉花进口量恢复正增长

　　据国家棉花市场监测系统数据中心数据，4月份以来，我国进口美棉量占棉花进口总量达到50%以上，8月占比升至72.3%，带动我国棉花进口量明显增加。据海关总署统计，2020年8月我国棉花进口量14万吨，环比减少6.7%，同比增加54.1%，5个月以来首次正增长；2019年9月-2020年8月，我国累计进口棉花159万吨，同比减少21.7%。

　　四、8月纺纱产量环比增长

　　7月份开始，储备棉轮出有效满足结构性用棉需求，8月纺纱产量环比增加。国家统计数据显示，2020年8月，我国纺纱产量为231.1万吨，环比增加3.2%，同比下降4.1%；2019年9月-2020年8月，我国纱产量累计为2382万吨，同比下降7.6%。

　　第二部分 分析

　　一、国内外宏观经济环境

　　10月中旬，国际货币基金组织（IMF）预测2020年世界经济将萎缩4.4%，比今年6月的预测数据上调了0.8个百分点。预计2021年增长率将反弹至5.2%，比6月份预测低0.2个百分点。IMF表示，全球经济仍深陷衰退，本次上调今年世界经济增长率的主要原因第二季度经济数据好于预期，且有迹象显示第三季度的复苏加快。同时IMF下调2021年多国GDP增速预期，进一步警示称，由于非银行金融机构在信贷市场（包括较高风险部门）中的作用日益提升，其与银行部门的关联性增强，脆弱性可能传导至整个金融体系。

　　9月份，国家统计局公布的中国PMI为51.5%，比上月上升0.5个百分点，连续7个月位于50枯萎线以上。由于我国疫情在全球范围内率先得到控制，国内制造业景气持续回升，IMF调升了对中国2020年经济增速预期0.9个百分点至1.9%，仍是预计唯一能实现正增长的国家，并维持对中国在2021年将实现全球最快的8.2%增速的判断。据统计局数据，8月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，增速较7月份加快0.8个百分点。

　　二、供需形势分析

　　（一）供应

　　2020年度，除了印度棉花产量预期增加、中国产量稳定外，其他棉花主产国棉花产量预期均有所下降，拖累全球棉花产量预期小幅减少。但全球棉花期初库存为五年高位，市场供求水平仍较为宽松；中国产需缺口有所扩大。10月份以后，北半球棉花开始大量上市，季节性集中上市阶段来临。

　　1、国外棉花供给

　　美国新棉收获慢于往年，产量预期下降。截至2020年10月14日，美国棉花收获进度为26%，比去年同期减少4个百分点，美国农业部预测2020/21年度美棉产量371.1万吨，同比减少62.4万吨。对比往年飓风的影响，近期飓风对美棉最终产量影响较小。

　　印度新棉开始上市，最低收购政策开始实施。10月份，印度新棉开始上市，日上市量在510吨或以上，印度纺织部预计印度棉花产量621万吨。当前印度棉花公司（CCI）一方面继续上调竞卖底价销售库存。另一方面开始实施棉花最低收购政策，截至10月10日，印度棉花公司累计按MSP收购4226.7吨棉花。
巴基斯坦新棉上市量减少，进口需求增加。截至9月15日，巴基斯坦新棉上市量同比减少44%，减少主要原因是前期降雨，以及缺乏良种、和疫情封锁。由于新棉质量不好，巴基斯坦大型纺织集团正在签署棉花进口协议，目前已签约进口25.5万吨。

　　澳大利亚棉花产量有望增加。近期拉尼娜气候给澳大利亚带来降雨，缓解了棉田旱情，澳大利亚棉花协会预计，2019/20年度澳棉产量约为13万吨，2020/21年度预计增加到45.7万吨。

　　巴西种植预计推迟。巴西国家商品供应公司预测，2020/21年度巴西棉植棉面积为161.48万公顷，同比仅减少5.08万公顷，目前巴西降雨延迟，部分地区大豆种植已经推迟，后期棉花种植也开始令人担忧。

　　2、国内棉花供给

　　9月份以来，皮棉现货压力有所缓解，10月新棉陆续上市，新疆籽棉品级出现下降迹象。据wind显示，截至9月底，全国棉花商业库存约209.3吨，同比减少11.05万吨，为6月份以来连续4个月同比减少。郑棉期货仓单量从9月下旬开始同比下降，截至10月15日，郑棉注册仓单数量28.3万吨，同比下降26.7%。10月中旬以后，全国新棉采收进度加快，籽棉继续抢收。据国家棉花市场监测系统发布的《中国棉花购销周报》，截至10月16日，全国新棉采摘进度为62.4%，同比提高11.9个百分点，预计11月份采摘接近尾声。据调研了解，今年新疆棉花品级有不同程度的下降，据中国纤维检验局数据显示，当前新疆地区送检新棉长度29mm仅占18.5%，较上年度下降21.9个百分比，马克隆级C2档占比超过40%，较上年度增加20.1个百分点。

　　（二）需求

　　2020年度全球经济缓慢修复，棉花消费略有恢复，主要棉花消费国表现分化。印度受疫情影响订单转移，越南恢复较慢，美国消费市场延续恢复态势，但海外疫情二次爆发再次令消费蒙上阴影。中国疫情防控形势稳定，内需回暖态势平稳。

　　1、国外棉花需求形势

　　美国：8月服装市场销售恢复势头放缓。美国服装市场连续4个月保持回暖态势，但8月回暖势头有所放缓。据美国统计局数据显示，8月美国服装和服饰行业销售额环比仅增长2.9%，同比仍下降20.4%。从美国制造业PMI连续4个月位于50枯萎线以上来看，预计9月美国服装市场保持微涨态势。

　　越南：国内纺织市场出现恢复迹象，出口生产重点转向口罩。越南工贸部表示，其国内纺织市场出现好转迹象。2020年8月，纺织品生产较上年同期增长4.9%。服装产量较上年同期增长4.4%。越南部分服装企业转向重点生产口罩。2020年8月有超过70家企业共同出口逾1亿3500万片医疗口罩。

　　巴基斯坦：8月纺织品服装出口额同比继续下降。2020年8月巴基斯坦出口纺织品服装10.08亿美元，同比减少15.39%；出口棉纱2.54万吨，同比下跌40.46%；出口棉布1.67亿平方米，同比减少17.72%。

　　印度:疫情导致订单转移。10月中旬，印度日新增病例数量逾6.7万例，累计确诊病例数量达到730万例以上，一些专家担心,印度的确诊病例数量可能远远超过政府的统计数字。受疫情恶化影响，印度多家大型出口纺织企业因疫情无法保证正常交货，许多纺织订单被取消，或者转向中国等其他国家。

　　2、国内棉花需求形势

　　（1）8月全国纺织服装零售今年首次正增长，“十一”助推消费升温

　　国家统计局数据显示，2020年8月，限额以上服装鞋帽、针织品零售总额同比增长4.2%，为今年以来首次正增长。1-8月份全国网上“穿类”零售额同比增长1.1%，也是今年以来首次正增长。根据中华全国商业信息中心的统计，2020年10月1-7日，全国百家重点大型零售企业零售额中服装类零售额增长亮眼，同比增速达到了16.8%。

　　（2）9月服装出口额延续正增长

　　9月份，我国纺织服装出口延续8月份以来的正增长，其中，服装出口延续8月份以来的正增长。据海关数据显示，9月，我国纺织服装出口同比增长18.2%，其中纺织品出口额增长35.8%，服装出口额增长6.2%。

　　3、全球及国内棉花市场形势分析

　　根据美国农业部（USDA）及国际棉花咨询委员会（ICAC）预测，2020年度全球棉花期初库存创五年来新高，上述机构预计全球期初库存分别为2160万吨和2169万吨，均创五年来新高，同比增幅分别达23.7%和16%，增幅为近7-8年来新高。目前北半球棉花已陆续上市，美国和巴基斯坦受降雨影响产量预期略有下降，其他主要产棉国棉花生长采收基本正常，上述机构预计2020年度全球棉花产量分别为2531.5万吨、2461万吨，同比分别下降121万吨、141万吨。当前全球经济恢复乏力，预计2020/21年度全球棉花供求预期较为宽松。

　　9月份，国内储备棉轮出刚刚结束，50.3万吨的轮出成交量充裕市场；9月份以后，国内587万吨新棉即将大规模上市， 2021年棉花进口关税配额89.4万吨发放已为时不远。11-12月份，美棉、印度棉等进口棉将逐渐到港，北半球供应高峰期逐渐来临。综合来看，中期国内棉花供应充裕。
 
　　第三部分  产销存预测

　　一、2020/21年度全球棉花产量调减，审慎看待需求增速

　　据国际棉花咨询委员会（ICAC）最新发布的全球棉花产需预测（表1），与上月相比，调减2020/21年度全球棉花期初库存30万吨至2169万吨，同比增300万吨；产量下调44万吨至2461万吨，同比下降144万吨，降幅5.42%，消费量2434万吨，较上月无变动，同比增加147万吨，增幅6.43%。产大于需状况由2019/20年度的315万吨缩至2020/21年度的27万吨。2020/21年度全球期末库存同比增加28万吨至2197万吨，期末库存消费比由2019/20年度的94.87%下降至90.26%。

　　基于国际货币基金组织（IMF）预测，2020年全球经济萎缩4.4%，2021年增长5.2%，初步测算2020/21棉花年度增速约为2%,而国际棉花咨询委员会（ICAC）预测的2020/21棉花年度棉花消费增速为6.43%，为经济增速三倍。

　　二、2020/21年度国内棉花期初库存小幅下调

　　基于相关专题调查和对国内外经济环境及市场状况的分析，10月份，国家棉花市场监测系统对产销存数据作以下调整：调增2019/20年度棉花消费量24万吨至747.67万吨，调增2019/20年度棉花进口量3.68万吨至160.34万吨，调减2019/20年度棉花出口量0.68万吨至2.56万吨。调整后，2019/20年度期末库存减少19.64万吨至622.86万吨，期末库存消费比为83%，较上月下降5个百分点。2020/21年度国内棉花期初库存622.86万吨，同比下降5.59万吨，期末库存610.88万吨，较上月调减19.64万吨，同比下降11.89万吨，期末库存消费比78%，较上月下降3个百分点，同比下降5个百分点。

　　主要结论：

　　虽然今年二、三季度经济表现好于预期，但新冠肺炎疫情重创世界经济，2020年经济明显萎缩，2021年增长预期下降。当前全球流动性极度充裕，金融市场强势带动商品市场行情重心上移，与实体企业在困境中寻求发展形成对比。近期，我国纺织服装生产订单增加，原因在于，我国取得疫情防御战略性胜利，国人能够将“十一”当“过年”，加大服装等采购力度，国内产业链能够高效运行，重新夺回海外服装家纺订单。但也不排除欧美消费市场因担忧疫情导致物流受限，提前抢单的可能。这正是全球棉花产业链下游实体企业残酷竞争的体现。但并不由此改变，本年度全球棉花总体供求关系较为宽松的基本现实。值得注意的是，充沛的资金，令棉花、棉纱行情加速升温，花、纱频繁提价，对实体企业正常业务扰动明显。关键时期，不应为了过度逐利，弱化我国棉花下游竞争优势。在国内政策基调保持稳定，外围不出现重大风险事件前提下,短期内棉市行情有望保持一定温度。但海外疫情告急，11月美国总统大选临近，恰逢北半球新棉大量上市时间窗口，市场不确定因素增加，建议广大涉棉企业控制风险为宜，稳健经营为主。