1、国内供应大幅增加，PX进口依存度继续降低

　　2020年，浙江石化一期2#200万吨/年以及东营威联化学100万吨/年PX装置投产，国内PX产能增加到2554万吨/年。产量来看，2020年PX年度产量预期在2045.2万吨，较2019年增加575.2万吨，同比增长39.13%，增幅依旧较大。

　　同时，因供应端增长较快，PX供需压力进一步显现，年内PX库存部分时间已经突破400万吨，下游PTA工厂PX原料的库存压力尤其大。

　　由于国内PX产能的快速扩张带动产量的陡峭式上移，年内PX进口依存度预期降低至40.63%附近，较2019年降低9.77个百分点。

　　2、成本坍塌，2020年PX价格跌至史低

　　2020年3月，沙特大幅增加产量启动价格战，且公共卫生事件在欧美国家的局势打压原油需求前景预期，令原油遭遇抛售。4月下旬，原油首度出现负值行情。原油价格大幅下跌，PX市场在4月1日跌至439.33美元/吨CFR中国，为2005年至今史低。

　　3、供需错配导致PXN长期低于200美元/吨以下

　　由于5月份江阴某下游PTA工厂的意外停机，PX长约取消，叠加石脑油市场的复苏，促使PXN大幅快速下调。下半年PX和石脑油价差长期低于200美元/吨，部分时间已经跌至125美元/吨附近，部分企业开始出现亏损，企业降负荷、停机较普遍。

　　4、2020年PTA产能大幅扩张、增速强劲

　　2020年中国PTA产能及产量均呈现逐年递增趋势，但产能增速相对更强劲一些。随着2020年上半年恒力石化（大连）有限公司新增两套250万吨PTA装置、2020年10月独山能源（新凤鸣）有限公司二期220万吨PTA装置的投产，当年中国国内PTA产能达到5709万吨/年，较2019年增加720万吨/年，年增长率14.4%，为近年新高。展望2021年，仍有百宏、虹港、逸盛新材料新项目投产，PTA已经进入产能高速扩张周期。

　　5、供需矛盾突出，PTA社会库存创出历史新高

　　2020年PX—PTA—聚酯产业链整体利润水平大幅下降，利润主要集中在PTA行业，而PX和聚酯行业利润被大幅压缩，利润良好也刺激PTA生产企业开工保持在高位，除非意外情况，多数原计划例行检修的装置一再延迟，2020年大部分时间国内PTA整体开工负荷维持在90%附近的高位，而下游需求跟进不足，导致PTA社会库存持续累积。据隆众数据，2020年年初，PTA社会库存为152万吨，截至12月份PTA社会库存上涨至390万吨附近，较年初增加282.2万吨，年增长率185.53%。2021年PTA供应增速将远超需求增速，供应过剩将进一步加剧，社会库存仍有增加预期。

　　6、关于增加PTA交割厂库信用额度

　　2020年12月20日郑商所宣布，经研究决定，调整浙江逸盛石化有限公司厂库信用仓单额度至8万吨、调整逸盛大化石化有限公司厂库信用仓单额度至8万吨、调整恒力石化（大连）有限公司厂库信用仓单额度至10万吨。

　　7、增加PTA交割仓库临时存货点

　　2020年3月6日郑商所宣布，为更好发挥PTA期货市场功能，经研究决定，郑州商品交易所增加指定PTA交割仓库平湖华瑞仓储有限公司临时存货点。

　　2020年4月17日郑商所宣布，为更好发挥PTA期货市场功能，经研究决定，郑州商品交易所增加指定PTA交割仓库建发物流集团有限公司和张家港保税区外商投资服务有限公司临时存货点。

　　2020年12月20日郑商所宣布，为更好发挥PTA期货市场功能，经研究决定，增加指定PTA交割仓库建发物流集团有限公司、平湖华瑞仓储有限公司、江阴市协丰棉麻有限公司PTA临时存货点。

　　8、推出PTA、短纤跨品种套利指令的通知

　　2020年9月28日郑商所宣布，为进一步提升期货市场服务实体经济能力，经研究决定，自2020年10月12日（星期一）短纤期货挂牌时起，推出PTA、短纤期货跨品种套利指令。PTA、短纤期货跨品种套利的保证金收取和限仓制度按照《郑州商品交易所套利交易管理办法》的相关规定执行。

　　由于PTA期货交易实行适当性制度，会员单位应在会员端系统做好PTA、短纤期货跨品种套利指令的权限控制工作，以下两类客户禁止使用该套利指令：一是境外客户；二是未开通PTA期货交易权限的境内客户。

　　9、聚酯巨头布局大炼化，国内乙二醇供应大幅提升

　　2020年2月中旬，恒力石化180万吨的乙二醇装置和浙江石化75万吨的乙二醇装置相继投产，宣布国内聚酯巨头正在向上游乙二醇进一步延伸。截止发稿，年内乙二醇新增产能共计475万吨，较去年增幅42.15%，是聚酯产业链当中产能增幅最高的品种，随着新增产能的陆续投放，截止目前全年平均开工58%，当前开工低至54.9%，产能闲置情况日益加剧。进口量今年预估破千万，国内乙二醇竞争进一步白热化。

　　10、产能增速过快，乙二醇各工艺盈利能力减弱

　　因国内产能增速过快，各工艺乙二醇盈利能力都出现不同程度的萎缩，多套一体化装置进行了技改，转产EO的能力增强。而煤制乙二醇长期处于亏损状态，年均负荷只有48.09%，8月份更是低至32.58%。从各工艺乙二醇的市场毛利可以看出，除石脑油今年有微幅盈利之外，甲醇制、煤制、乙烯制乙二醇全年都处于亏损状态，煤制亏损曾一度达到2000元/吨以上。

　　11、突发疫情抑制需求 乙二醇创历史性新低

　　春节期间国内突发新冠疫情，之后海外疫情肆虐。受此影响国内大宗商品全线下跌，加之乙二醇新增装置较多，下游工厂需求恢复缓慢，且物流紧张在局部已近乎中断，导致需求出现后置。国内乙二醇出现持续暴跌行情，3月下旬国内乙二醇历史性的跌至2890元/吨。

　　12、进口激增 美国成中国第五大乙二醇进口国

　　随着2019年下半年美国多套乙二醇装置投产，美国已经从一个乙二醇净进口过转变为乙二醇净出口国。2020年美国疫情肆虐，国内需求不佳，中国成为美国最大的乙二醇输出地。2020年1-10月美国进口乙二醇在69.12万吨左右，成为我国第五大乙二醇进口国。

　　13、2020年乙二醇港口库存创历史新高 大量进口资源出现滞港

　　因新冠疫情的原因，海外乙二醇需求不佳，大量乙二醇资源开始流入中国，国内乙二醇库存持续累计，7月中旬国内乙二醇港口库存最高攀升到142.28万吨的历史新高。大量船货出现滞留现象，长江口一度出现拥堵，最长滞港周期达15-20天。

　　14、2021年乙二醇增速居聚酯产业链之首

　　2021年据隆众统计，国内乙二醇新增产能共计524万吨，其中一体化装置新增产能468万吨，煤制产能新增56万吨。如新增产能尽数投放，中国乙二醇产能将突破2000万吨，达到2092.1万吨，产能增速33.42%，较去年增速下滑约8个百分点，但在2021年聚酯行业统计的新增产能当中增幅依然居首，同事2021年下游聚酯新增产能587万吨，产能增速9.06%，低于乙二醇产能增速约24个百分点。

　　据隆众统计，预计2021-2022年全球乙二醇新增产能1341.8万吨，其中中国新增1004万吨，外围新增337.8万吨。

　　聚酯篇

　　1、2020年涤纶长丝产能增速略有下滑，但行业集中度继续提升

　　受前几年产能增速过快影响，2020年涤纶长丝产能增速略微下滑， 2020年预计涤纶长丝产能增速在7.41%。

　　但近年来以桐昆、恒逸、新凤鸣、盛虹四家为首的头部大厂增加了 530万吨产能，行业集中度不断提高。

　　2、2021年涤纶长丝价格创十年来新低

　　2020年一季度涤纶长丝市场价格创十年新低，市场价格重心跌破5000元/吨关口，主要是受国际原油暴跌及公共卫生安全事件扩散影响。由于长丝价格跌破十年来低点，故二季度初，部分涤纶长丝投机商及下游织造逢低买入，长丝企业库存骤降；之后，涤丝下游春亚纺及涤塔夫面料搭上了防疫的顺风车，供不应求的同时配合中间商炒作，价格虽有飙升，但持续时间不长，年内长丝价格多次探底。

　　3、多重利空，2020年利润跌破三年新低

　　近三年数据看， 2020年三季度涤纶长丝POY150D/48F日利润现近三年历史低位在-428.50元/吨，FDY150D/96F日利润低位在2020年三季度至-452.15元/吨，后道加弹DTY因前纺POY让利，利润水平多在200-350元/吨。前纺历史低位主要受9月份成本端较为坚挺，而涤纶长丝工厂库存高筑，涤丝市场成交重心持续下跌，利润受到挤压。

　　4、“双控”、“减煤”，多地现节能减排、限电消息

　　2020年12月，包含浙江在内的多地出现关于节能减排、限电的政策方面的消息，如“桐乡启动全市能源双控及煤炭消费减量A级应急响应”、“杭州提倡节约能源，市外超过3摄氏度的话，机关部门不让开空调”、“浙江省金华地区各县市工厂停电开始了，节能减排开始”、“浙江慈溪化纤类企业本月底前限电2天”…据核实，因加弹机耗电量较大，所以加弹厂受政策影响较大，该地区的加弹企业多适当关停部分加弹机，近期因弹丝利润水平较高，因此加弹机的运行负荷多在95%以上，而受此政策影响，预计当地加弹机开机负荷降至8成附近。

　　5、2020年涤纶短纤成为聚酯产品中收益率最高的产品

　　2020年，受国内外疫情、贸易摩擦等多重原因影响，我国聚酯产业景气度整体有所下滑，涤纶长丝自7月以来更是持续亏损，但直纺涤纶短盈利水平却持续尚可，尤其是四季度，涤纶短纤开工率持续保持在90%以上水平，并且纵览全年来看，涤纶短纤成为聚酯产品中收益率最高的产品。

　　6、防疫类物资材料需求提升，利好涤纶短纤部分差异化规格

　　4月初，由于海外疫情肆虐导致国外N95/KN95、防护服等出口需求激增，而热风无纺布可部分替代十分高价的熔喷和纺粘无纺布，涤纶水刺无纺布作为防护服的原材料之一也受到了极大的提振；所以清明假期前后，ES纤维、低熔点短纤、涤纶中长型短纤、水刺型短纤等价格皆经过了一大波上涨，也促使国内部分直纺短纤企业的产品结构出现一定改变，尤其是水刺短纤，由于行情持续时间比较长，产能增长也相对较快；例如今年仪征化纤今年新增生产线其中一半产能以水刺短纤为主，江南高纤目前水刺短纤占其直纺短纤的比重也达到近8成，包括华西短纤水刺短纤占比也有所提升，并且这几家以水刺短纤为主的民营企业年内库存控制情况极好，至今企业仍无库存，甚至部分规格依旧发货紧张。所以水刺型短纤的需求扩张也是导致今年直纺短纤综合利润相对可观的原因之一。

　　受疫情影响，因水刺无纺布涉及部分防疫类物资的需求，产能产量均出现大幅增长，也带动对涤纶短纤的需求大幅提升。并且由于年内短期水刺行业供应出现缺口，2020年内新签水刺线数量大增，当年新签水刺线100条附近，多数将在2021年投放，预计2021年水刺产能将达170万吨，产量也将保持较高的增长。

　　7、RCEP协议签订，利好我国纺织品服装出口

　　第四次区域全面经济伙伴关系协定领导人会议11月15日举行，东盟十国以及中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰15个国家，正式签署区域全面经济伙伴关系协定（RCEP），标志着全球规模最大的自由贸易协定正式达成。该协议的签订对于我国终端纺织服装行业的出口之路来说无疑是利好的。而涤纶短纤作为一种非常重要的纺织原料，自然将获得一定利好。涤纶短纤进口量基本可忽略，但出口依存度可达10%-13%。以2020年出口数据来看，1-10月我国未梳聚酯短纤（含再生）累计出口63.05万吨，其中销量最多的国家为越南，另外印度尼西亚作为RCEP成员国也是我国涤纶短纤的主要销售国家之一。而今年受疫情影响，我国涤纶短纤出口量下滑较大，同比去年的82.98万吨下滑了24.02%。但实际产量来看，预计2020年全年我国涤纶短纤产量增速8%附近，并且伴随民营大炼化项目向终端的延伸的规划来看，2021-2023年间我国涤纶短纤产能增速依旧较快，在国内传统需求增长有限的背景下，我国涤纶短纤行业未来将面临较大的过剩危机。而RCEP的签订有助于国内产业调整销售、发展方向，从而更加便宜的打开国际市场。

　　8、期货上市，涤纶短纤成为聚酯“新星”

　　10月12日，涤纶短纤期货正式在郑州商品交易所上市；PF期货自上市以来连续六天4涨停，之后开始转跌，10月22日期货跌停，交易十分活跃。国庆假期期间，受印度部分终端订单回流以及粘胶、棉花价格大幅上涨提振，下游纱线企业出货较好，价格亦出现上涨，涨幅甚至一度高于短纤，带动其对涤纶短纤的集中补仓。期货上市后部分期现商买盘也带动短纤工厂大幅去库，但伴随现金流空间的不断拉大，市场对后期涨幅开始担忧，况且下游大型纱厂原料库存备货充足，实体纱厂对涤纶短纤高价货源接单意愿不强，市场产销开始回落。但整个四季度短纤企业库存持续低位，也为生产企业来带良好的加工费空间。

　　9、高利润、低库存，涤纶短纤新项目备受青睐

　　涤纶短纤是合成纤维中的一个重要品种，产品主要用于棉纺行业，并与棉花、粘胶短纤并称为棉纺行业的三大原材料。2020年我国涤纶短纤行业可以说挑战与机遇并存，上半年我国涤纶短纤行业面临多重困境，原油价格不断刷新历史新低，海外疫情蔓延下国内终端纺织品服装出口订单亦遭受重挫，在绝大多数产业均遭受冲击的时候，涤纶短纤却能够脱颖而出，不论是利润还是产量均较往年同期大幅增长。所以在未来聚酯产能发展的同时，涤纶短纤新项目也是备受青睐。据统计，2021年，涤纶短纤新增产能预计150万吨，2022年则有累计295万吨的新产能待投产，另外还有部分其他炼化一体化项目也在规划中。

　　常规需求增长有限，近几年切片纺占比呈现逐步萎缩趋势。2020年来看，聚酯切片下游需求占比为：切片纺涤纶长丝占比40%（2019年参考48%），聚酯薄膜占比24%（2019年参考21%），产业用丝占比为24%（2019年参考22%），棉性、中长、毛型短纤占比6%（2019年参考3%），吹瓶占比3%，其他如塑材、假发等行业占比为3%。全国切片纺民用丝（长丝、短纤）产能分布变化不大，主要集中在江浙地区的萧绍、慈溪地区、江苏常熟、太仓、宜兴等地。切片纺产品结构暂无明显变化，分地区来看，萧绍地区以色丝POY、FDY产品为主；诸暨地区以细旦POY黑丝、白丝为主，辅以少量POY色丝；慈溪地区以细旦POY黑丝、白丝为主；桐乡地区切片纺产品主要以复合丝为主。江苏地区中主要的切片纺生产地区为常熟、太仓、宜兴、张家港地区，主要以生产细旦FDY、多孔细旦POY为主。除此之外，福建、广东、山东地区少量切片纺产能分布，少量常规品种。

　　11、2020年纤维级聚酯切片“万能”属性凸显

　　2020年，再生中空行业采用原生切片比例显著增加。第二季度以来，随着聚合成本大幅下滑，聚酯切片价格跌至4250元/吨，并且至今在低价震荡运行。1-11月份数据来看，再生上机瓶片（未含税）与聚酯切片（含税）价差缩小至600元/吨附近，助长了下游再生切片工厂屯切片的意愿，预计今年再生中空产量可达197万吨，采购原生切片比例自2019年25%增加至35%，当然，除了原生切片绝对低价诱惑以外，像在4月份、10月份短纤热潮之下，部分再生化纤厂临时改为切片纺短纤，原生切片市场火热度可想而知。

　　预计2020年，用于再生中空领域聚酯切片量达近70万吨，较去年增加30万吨左右，2021年，聚酯切片用于再生领域占比依旧坚挺。首先，今年受疫情影响，再生中空已经淘汰部分产能，明年在转好预期之下，持续大量淘汰可能性不足；其次，再生瓶片优势消耗殆尽，自2017年“禁废”政策落地以来,再生PET价格在国内水涨船高，“家庭作坊式”生产工厂如雨后春笋般出现，但今年来看，新料切片价格优势突出，再生逐步失去了其价格优势，尤其是今年下半年，不少再生PET业主改行、休业，2021年受聚合成本面压制，聚酯切片市场价格难有提升，再生PET行业将在原生低价优势之下加速淘汰进程，原生切片势必将对再生PET有一定替代作用，利好仍将持续。

　　12、成本支撑坍塌，聚酯瓶片价格跌至历史新低

　　2020年上半年，黑天鹅事件频发，加之海内外公共卫生事件蔓延，国际原油一度跌至负值，原料端PTA与MEG接连跳水，成本端支撑崩塌，聚酯瓶片价格快速回落。下半年，国内需求逐渐减少，外贸订单迟迟未见回暖，聚酯瓶片价格一跌再跌，屡创新低。据隆众资讯统计，截至12月17日，华东地区聚酯瓶片水瓶料均价为5430元/吨，较去年均价下跌1969元/吨，跌幅26.61%。其中，峰值6650元/吨出现在1月初，谷值4680元/吨的价格出现在11月初，跌至历史新低。

　　13、贸易摩擦不断，年内聚酯瓶片频遭反倾销调查

　　近年来中国聚酯瓶片出口量不断提升，伴随着海外市场的拓展，反倾销案件也不断增加。2020年来看，5月南非南非政府公布对产自中国大陆地区的PET切片征收反倾销关税；7月马来西亚称对涉华聚对苯二甲酸乙二醇酯华启动反倾销立案调查。