当前棉花主要利空驱动有两个因素：纺织利润修复和新棉定价。在下跌行情时，各种利空因素都比较清晰，在此不赘述。本文主要探讨会发生反弹的情景和信号。从常规的产、销、政策三方面剖析有哪些涨的可能。

　　首先是消费。回顾2020年9-10月，纺织企业用1.5个月的时间从高库存清到低库存，今年是否有这种可能？共同点是，纺、织企业的原料低库存、成品高库存，纺企亏损、织厂微利，开机率低。不同点是，织造、服装业库存，以及欧美的纺服库存，2020年同比低位，而2022年同比高位。另外，宏观预期，2020年末全球，包括中国都是刺激经济复苏政策，2022年全球除了中、俄都是紧缩政策。也就是说2020年有补库和消费复苏预期共振，而2022年产业链库存结构和终端消费预期仍处于负反馈阶段，即使中国终端消费环比好转，但是终端的高库存也令去库时间延长。因此，消费如果好转，产业链需要比较长的时间去库存，不会马上反馈到棉花上，是个慢变量。当库存去至中性位置，可对棉花反馈止跌，如果纺织有利润，原定投产的纺织产能仍会投产，则棉花有反弹机会。

　　其次是产量。常规的两个因素，面积和天气。2022年至今，播种面积的变数关键在印度，印度是迷之国度不能推测，印度官员表示增加15-25%，美国USDA评估环比增加8.6%，季风6月正常抵达内陆，后面0.5-1个月为关键的落地期。2022年是连续第二个拉尼娜年，北半球高温的预期已经显性交易在内，主要反映在美棉天气，所以美国天气的利多边际已经弱化了。而中国这边，高积温令新疆旺产，但超过35摄氏度的高温天气在6月底开始显现，关键是在6月底至7月的盛花期如果出现持续高温、且供水跟不上，则会造成热害落花，从“旺产”预期转为“减产”预期。不过中期预报表示北半球气温在后半年会同比降，所以新疆7月气温扑朔迷离，需高度关注。印度的天气，从中期预报保持原判，尚未出现信号。澳洲多雨水库充足，2023年播种也是个产量大年。综上，播种面积基本落地，关注印度是否给出利多边际。关注7月的新疆天气，如果出现热害则为支撑信号，价格反弹则需要一个有现实配合的炒作。

　　最后是银行政策，关系到轧花厂困境如何解决。目前市场更关注还贷是否强制执行，如果能够被允许跨年结转，则市场收购主体完全可以支撑郑棉09合约，压低01合约，以规模优势创造新棉收购优势。尤其是当前中小轧花厂规模性坏账，新年度有效加工产能减少。所以，只要不被强制执行清盘，且新疆不受灾，则郑棉9-1正套可弥补一些亏损。如果以上三个因素在某一时间共振，则可涨；满足两个可小反弹。