虽迟但到的新一周复盘和主要对两个问题的思考，一个是上周说完新一轮政策期待面临再度落空之后市场交储心态和动作会否发生变化，以及由此对于市场的影响；二是持续波动的91价差在这轮再度收窄中能否就此扭转。

　　1、交储心态的变化和真实动作的发生存在分歧 风险或因此弱化

　　在前一周我们说到市场可能要不得不面对新的期待落空，当时也有在考虑这种落空会不会引起市场交储心态的变化，从企业以及资金方等各方面了解情况以及所处心态和现状来看，认为虽然不能绝对否认风险的存在，但认为发生概率可能相对较小。跟由踩踏式竞价交储带来的提前骤跌相比，可能压力后置的可能性依然更大。原因是心态的变化到动作的发生是被资金方和企业自身限制住的，也就是说如果企业或者资金方难以接受大量纸面亏损的发生，那也就限制了能够交储的资源量以及“踩踏性”交储的发生。进而使得政策执行期间新棉开秤以及新阶段政策发生之前，价格尚能维持在区间震荡。

　　2、有几点因素尚待确认或接受 91价差或难就此扭转

　　对于今天再度出现的91价差收窄，能否一气呵成的扭转并正式开启contango结构，理论上可以，但认为目前在几个不确定因素干扰之下或仍难确认。

　　对于09来说，目前9月在实盘压力相对有限、库存压力部分因贷款展期后移以及仍然存在的政策期待等因素合力支撑之下，短期或仍将维持区间震荡态势。但支撑因素随着市场情绪变化以及新年度产量和收购形势的逐渐清晰或逐渐减弱，使得近月合约或将呈现反弹乏力短期区间震荡但下行压力逐步增大的态势。这从几点相对确定的因素上也有充分的体现，一是国内需求尤其是对于新疆棉需求短期疲弱难改，内外市场背离仍将持续；二是下游所谓棉花原料库存低，不是棉花被真实的消费掉了，只是转换成了棉纱和后道织造厂的坯布库存形式存在，这也加剧了第一点需求弱势的利空程度；三是新棉的高成本和大概率的高产量，以及很难再现的去年收购期的抢收景象。

　　对于01来说，目前仍有几个因素等待确认或者等待市场接受。一是市场对于当前轮入政策中定价机制调整的期待能否落地有待确认（认为大概率是会期待落空）；二是在一方面陈棉库存积压和需求预期转弱，但另一方面市场对新一轮成本失效的接受尚需时间掣肘之下，新棉收购将如何开启还存在不多但也还有的一点观望和一点不确定；三是政策层面新棉收购资金以及新年度储备政策是否将介入或以什么形式介入。这种情况下目前尚存在的不确定性就带来了冒险和试探的可能性。整体来看，在观望因素落地之前，91价差或仍将存在波动可能，至少在目前阶段难以出现彻底的趋势性的扭转。