上周（2月13-17日），ICE棉花期货在转仓交易、宏观面和需求面的压力下连续向下调整，主力5月合约迅速逼近80美分，一周内下跌4美分，长时间的区间盘整似乎出现了被打破的迹象。所谓久盘必跌，棉价有如此表现，也说明现阶段还远没有到向上突破的时候，宏观面和基本面的利空影响因素可能被市场低估了。

　　两个月前，笔者和国内一位资深金融专业人士交流，当时美元指数已经跌到103附近，而美联储放缓加息之声早已不绝于耳，业内普遍看空美元，但他表示，美元已基本见底，因为放缓加息早就被市场消化，而美联储继续收紧美元的流动性才是下一步的核心炒作题材。他分析说，随着市场对2023年下半年美联储可能会降息的预期完全破灭，未来美元终端利率将进一步调高至5.00-5.25%，美元指数将在2023年2月左右开始反弹，而这是影响接下来美元指数、美股及美棉期货价格的核心炒作题材，美棉期货上涨，至少也要等到2023一季度末以后。然而，在市场对后期中国经济和消费复苏的预期下，宏观面的担忧似乎并没有引起棉花市场的足够重视。从近期美国发布的1月份经济数据来看，无论是CPI、PPI、非农数据、初请失业金人士还是零售数据，无一不是支撑美联储继续对加息保持鹰派。

　　另一件没有引起足够重视的是棉花消费，近期有两件事对棉花消费产生了重要影响。一是巴基斯坦洪水导致的棉花大幅减产并没有带来超预期的棉花进口，因为在国内外汇危机的影响下，棉花进口没有外汇支付，进口棉大量滞留在港口无法进入生产，导致棉花消费下降，纺织品服装出口大幅下滑，国内纺织业备受打击。由于纺织业在巴基斯坦国民经济中的地位举足轻重，纺织业的严重受挫导致该国经济极其窘迫，政府取消了纺织业的多项支持，纺织业深陷困境。另一个是土耳其的大地震，虽然地震发生已经过去了半个月，但事情的影响正在放大。土耳其是全球纺织业的重要力量，是美棉的重要买家，是欧洲纺织品的重要供应来源，此次地震可能使该国棉花消费量下降数十万吨，这无疑给全球消费增添了新伤。

　　当然，巴基斯坦和土耳其棉花消费的减少并不完全是坏事，消费的缺口最终也会被其他国家弥补，或许对中国来说也是个机会。目前，全球棉花消费正处于复苏的初期阶段，产业链库存积压的问题正在解决，如果欧美的服装零售保持强劲势头，未来几个月的局面也将逐渐变好。具体到棉花价格，之前的调查显示，国内进口企业等待盘面跌破80美分抄底的大有人在，盘面在85美分以下国际现货成交趋增，因此棉价下跌的空间有限。