12月10日晚间，李宁（02331.HK）披露公告拟斥资22.08亿港元在香港买楼， 12月11日港股开盘，李宁股价低开低走。截至当日收盘，李宁股价跌14.29%，报收18.3港元/股，最新市值约480亿港元。

　　22亿港元买楼

　　据公告，李宁间接全资附属公司High Match Limited与卖方恒基地产订立买卖协议，计划以22.08亿港元价格收购恒基地产旗下一家主要从事物业投资的公司（下称“目标公司”），李宁在定价依据中明确“将物业的一部分用作（李宁）集团于香港之总部”。

　　公告显示，物业是此次李宁计划收购的目标公司的主要资产，该物业为一整幢位于香港铜锣湾的楼宇，总占地面积约9600平方呎，其总建筑面积约144000平方呎，包含22层商业和办公空间及两层零售区域。李宁在公告中表示，预计收购事项将于2024年1月28日或之前(或卖方及买方可能书面协定的其他日期)落实完成。

　　据公告介绍，目标公司2022年收入为4954.96万港元，2021年收入为3513.13万港元。各物业租户均为独立第三方，公司拟于完成后与物业现有租户商讨续约事宜或为尚未租赁的物业空间物色新租户。

　　李宁的这一收购行为，在香港楼市低迷的背景下，显得格外抢眼。据统计，今年下半年以来，香港楼市价格持续走低，12月4日，美联楼价指数报140.78点，按周跌1.13%，已连跌十六周，年内跌幅达3.6%，创逾六年半新低。此前香港特区政府财政司司长陈茂波表示，对香港楼市气氛保持审慎。

　　李宁的收购行为，也引发了市场对其财务状况的关注。一些分析认为，李宁的收购行为，可能会增加其财务风险，影响其现金流和盈利能力。对此，李宁方面澄清：“这次收购不会对我们的财务健康造成不利影响，我们的财务状况依然稳健。”

　　截至2023年6月30日，李宁公司的现金及等价物总额为192亿元人民币，包括包含受限制之银行存款及长短期银行存款。

　　李宁投资者关系部门工作人员表示：“本次收购预计将动用约22亿港元，即便我们选择全现金支付方式，公司的现金流和运营资金都将保持在一个健康的水平。”
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　　一边涨价，一边打折

　　事实上，对于李宁来说，股价下跌早已不是新鲜事。

　　2021年9月，李宁股价达到历史高位，巅峰时期股价曾触及106.76港元/股，市值超2600亿港元。但此后，李宁股价进入下行区间。截至记者发稿，李宁市值较巅峰时期缩水超两千亿港元。

　　主业不稳才是股价下跌的根本原因？

　　资深品牌管理专家、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄表示：“时机点不对，所以导致股价下跌。李宁在主业业绩低迷的情况下，斥巨额资金购买固定资产用做香港总部，确实有其中长期的规划。但因为固定资产不见得能够立马产生效益，对于更多讲究短期效益的投资者来说，此次收购就被不看好。”

　　在前几年凭借国潮出圈的同时，野心勃勃的李宁也开始向高端化进军，试图推动品牌向中高端转型升级，获取更多的品牌溢价，改善公司的盈利结构。为此，李宁价格带跃升至800至5000元左右，推出定位高端轻奢的LINING 1990产品，并在恒隆、万象城、SKP等一线、新一线的核心商圈开设了24家直营门店。
李宁的常规产品也在一直涨价，以跑鞋为例，2018年推出的超轻15上新价为499，而2023年推出的超轻20上新价就涨到599年，烈骏系列更是在3年间就上涨400元。

　　高端化一度支撑起了李宁的快速增长，但到了2022年之后，李宁的速度放缓了。一方面，阿迪、耐克再度归来，安踏等国产品牌奋力向上，都对李宁形成了挤压；另一方面，消费者不愿意为李宁的高端化买单了。

　　“因为国潮系列，中国李宁东山再起，属于情绪消费，对整个李宁品牌都有助力作用。但如果没有快速回归到运动功能以及专业本身，消费者理性回归，潮流过后便会一地鸡毛。”程伟雄认为品牌的核心是品牌力，产品力和渠道力。

　　在进入到2023年之后，李宁出现了一边涨价上新，一边打折出售的尴尬局面。更令人担忧的是，李宁现在打折都不好卖了。从上半年的财报数据来看，李宁的存货周转期变长，毛利率也在下滑。三季度末，李宁的全渠道库销比从上季度末的3.8个月提升至约5个月。

　　对此，程伟雄认为产品不够畅销的时候，特许连锁加盟商不愿意多进货，不愿意多去开拓市场，也会影响业绩。

　　“当然另外一个因素是李宁高端化和整个经济下行存在博弈关系。”程伟雄解释，“换句话来说，是李宁产品的高定价和中国大众的消费降维是有矛盾的，存在博弈，中国品牌现有认知上的高端定位和理性消费者们认知的运动专业性有偏差。更为关键的是，李宁的高端化战略，并没有得到消费者的广泛认可，很多消费者仍然认为李宁的产品性价比不高，品牌形象不够鲜明，与国际品牌相比还有差距。”

　　盘古智库高级研究员江瀚表示，高端化转型是许多中国品牌都在尝试的道路，李宁公司也不例外。“这条路是否坎坷，取决于公司的战略定位、产品创新以及市场接受度等多种因素。总的来说，李宁公司在面对挑战的同时，也在积极寻求突破和转型，以期在未来的发展中实现新的突破。”江瀚称。

　　高端化下，对国际市场野心勃勃

　　李宁的收购行为，除了反映其对高端化转型的坚持，也展现了其对国际市场的野心。

　　李宁方面表示，李宁公司的国际化战略布局正处于积极发展阶段。李宁在香港设立总部的决策，是其国际化进程中的一个重要里程碑。

　　“香港是全球知名的国际化城市，也是中国企业进军海外市场的重要门户。这次的收购是李宁品牌迈向国际化的战略布局的重要一环。”李宁投资者关系部门工作人员表示，“早前，我们已在香港尖沙咀设立首个旗舰店，这次在香港设立总部，更是我们李宁品牌走向国际化的有力举措。”

　　值得关注的是，目前，李宁的海外业务占比还处在低位。

　　据李宁2023年中报，其上半年国际市场的营收为人民币3.1亿元，同比下降7.5%，占总营收的比例仅为2.1%。李宁在国际市场的份额，远低于阿迪达斯的23.9%和耐克的27.4%。

　　程伟雄认为，李宁在国际市场的难题，主要是其品牌知名度不高，渠道建设不足，市场推广不力，产品创新不够，以及国际市场的竞争激烈等因素导致。
实际上，李宁从2022年香港门店开业以来，海外拓展已提上集团业务规划之中。

　　未来也不乏资金的押注，2023年中报显示，李宁集团计划使用所得款净额占比约40%的投资，作为新推出的产品品类以及最终机会出现时作未来业务投资，其中就包括国际业务扩张。

　　“我们相信，结合香港的地理优势和李宁品牌的市场战略，收购香港楼宇不仅将作为我们国际化布局的一个强有力的支点，同时将为我们在全球范围内的业务增长和品牌建设提供一个有力的平台。”李宁方面对此次收购很有信心。

　　除此之外，李宁方面透露，预计2024年会启动李宁海外业务的拓展，使之成为李宁集团的成长引擎之一。