春节假期后PTA市场呈现出加工费低位运行、现货价格“硬核抗跌”的特征。分析来看，尽管PTA供需错配加深、成本支撑上移、下游需求的预期不佳，共同导致了PTA加工费难有较大提升，但PTA加工费的下滑提升了计划外检修的可能性，进而使得PTA现货价格表现出明显的抗跌性。

　　PTA加工费整体呈现低位震荡。截至2月17日，PTA加工费跌至233元／吨，较节后首个工作日下跌27元／吨。2月均值283.23元／吨，较上月下跌8.9%，整体来看2月加工费在223元／吨-316元／吨区间震荡。

　　具体来看，近年来，PTA行业经历了快速的产能扩张，2024年新增产能达450万吨，使得市场供应显著增加。2024年12月，PTA产能运行率高达88.07%，月内产能运行率最高值达到91.14%，创年内新高。此外，华东270万吨PTA装置顺利投产，进一步加剧了市场供应的充裕性。在这种背景下，PTA加工费被压缩至低位。

　　与此同时，下游聚酯行业的需求季节性波动对PTA加工费产生了显著影响。春节以来，尽管聚酯开工负荷较往年较高，但由于春节前期备货充足，多数工厂以消耗库存为主，对PTA的即时需求支撑不足。此外，聚酯产品库存高位运行，终端需求恢复缓慢，进一步削弱了对PTA的需求拉动。下游在PTA价格上涨时减少采购，负反馈于现货价格，使得PTA价格难以走强。

　　另外，从成本端看，PTA的主要原料PX，由于国内外PX装置计划内及计划外减停产事件频发，及二季度亚洲装置检修预期，均提升后市供需偏紧格局信心，场内买盘活跃，浮动价差快速修复价格相对高位运行，而PTA加工费则被压缩至低位。这种成本传导机制使得PTA企业在加工环节的利润空间被严重挤压。同时，国际原油价格的宽幅震荡也对PTA成本支撑起到了一定的平衡作用。

　　不过，值得关注的是，尽管PTA加工费处于低位给行业带来压力，但结合PTA行业自身特点，使得PTA现货价格表现抗跌。这主要表现在：一方面，成本端给PTA现货价格带来支撑。国际原油价格在宏观和基本面的双重作用下，整体呈现宽幅震荡格局，但对PTA的成本支撑依然存在。而PX价格的相对强势也进一步增强了PTA的成本支撑力度。

　　另一方面，低加工费的状态延续，也使得PTA装置检修与供应收缩的预期并存。

　　当PTA加工费持续处于低位时，企业为减少亏损，往往会采取装置检修或减产措施。春节后，尽管装置检修较少，但市场对后续检修的预期较强，这种预期在一定程度上缓解了供应过剩的压力。此外，部分装置的意外检修或减产也在短期内支撑PTA现货价格。

　　此外，从需求端看，随着下游聚酯行业逐步进入复工复产阶段，需求端的边际改善对PTA现货价格形成了有力支撑。尽管整体需求仍处于季节性淡季，但聚酯开工率的逐步提升，截至2月17日聚酯开工率84.19%，较节前提升4.28个百分点，使得市场对PTA的需求预期有所改善。

　　后续来看，PTA市场仍将面临供需失衡的压力。尽管装置检修预期可能在一定程度上缓解供应过剩的局面，但下游需求的季节性疲软仍将限制PTA价格的上涨空间。预计PTA加工费将继续在低位震荡，现货价格则在成本支撑下保持相对稳定。