春节期间，把最闪耀的光环颁给ICE期棉毫不为过：其连续合约累计涨幅超过7％（5.3美分），在突破去年12月、2008年7月份的强技术阻力区间，创出近2年来（2008年3月份以来）的新高；而似乎行情并没有结束，2月23日，国际商品市场整体出现调整，美元走高令多个市场承压，但ICE期棉成为少数收高的品种，明显强于其它市场。是什么原因造就了美棉如此强悍的走势，的确引发各方的思考，个人认为主要基于以下几点：

　　一、基本面本年度后期乃至新年度都可能陷入偏紧：最基础、最核心、最牢固的支撑

　　跟踪数据显示，自2月8日收盘算起，截至2月23日，ICE期棉连续合约涨幅达到了15％。当然，USDA2月份月报是引燃此轮ICE期棉走高的导火索：

　　USDA 2月份月报，在供需平衡表中产量不再受关注，期末库存成为关注焦点，2月9日当晚USDA月报关注的焦点主要集中在美国、中国数据方面。其中上调美棉出口21.8万吨至261.3万吨，并相应下调美棉期末库存至71.9万吨，为2003/04年度以来新低；USDA再次根据中国市场的运行状况大幅调整库存以及消费数据，其中下调了2007/08、2008/09年度中国消费数据，进而调增本年度中国以及全球棉花的期初库存数据，另外，调增了本年度中国消费数据16.3万吨至1034.2万吨，进口量维持196万吨不变；印度方面，调增消费数据9.8万吨至418万吨，调低出口量19.6万吨至124.1万吨，对应期末库存调增9.8万吨。

　　客观的说，当晚除美国数据有些出乎意料外，其它数据变化不是很大，但市场一致认为本年度后期中国棉花供应偏紧，引发2月9日ICE期棉涨停，并持续引发了中国长假期间的大幅飙升。

　　另外，中国的进口数据也为行情提供了支撑。继2009年12月，中国棉花进口量单月创19个月来高位21.7万吨后，2010年1月份中国棉花进口量再创25个月来新高31.1万吨，年度累计进口量86.15万吨，同比增幅57％。按照美国农业部预测，剩余的7个月里年度月均进口仅需15.7万吨即可完成任务，因此，如果按照目前中国棉花签约进口增速，美棉本年度出口量未来将可能继续调增。

　　对于新花合约，2010年种植面积将可能成为各方争论的焦点。不过从目前来看，中国2010年新棉播种面积增幅有限，更多可能保持平稳，8000万亩有可能是一厢情愿；而美棉未来实际播种面积预增如果在10%左右，将很难构筑对行情的打压阻力。

　　二、节日期间，基金重新介入ICE期棉：并大举做多，成为直接推动力

　　2009年3月份，ICE期棉投机净多头率达到-14％左右，期棉连续合约也跌至43美分附近，随后伴随投机净多的增加，价格持续攀升，至2009年底、2010年初，投机净多头率达到了20％的历史相对高位，期棉价格也攀升至一年多来高位76美分附近，随后整个1月份，伴随期价调整，投机净多头减仓，不过自中国2010年农历春节开始，ICE期棉投机净多再次增加，截至2月19日一周，ICE期棉投机净多头率自两周前3 （2月5日）0.3％大幅增加至11.6％，从而推动了此轮短时间内ICE期棉的大幅飙升行情，具体见如下图示：

　　因此，预计未来行情走向，和投机基金净持仓变化仍十分密切，甚至包括中国国内市场，主力多头资金、市场总持仓的变化，都是行情发生转折的一个重要因素。

　　三、2010年上半年复杂的经济环境，将令各方捕捉相对基本面向好品种

　　我们认为2010年的国内外宏观面的向好预期，可能较09年底市场各方预期降低，但正因此，国内外主力资金，必将寻找基本面更加向好的品种，相对来看，工业品等与宏观经济密切联系，操作难度加大，而农产品(000061,股吧)谷物油籽，虎年将受到强大的基本面供应宽松打压，软商品势必成为更多主力资金的选择。而棉花市场，基于以上大的基本面分析，尤其是中国在年度后期加大进口，必将引发国际棉花价格率先走强，从而引发内外棉价均呈现走高态势。

　　四、结论

　　从目前内外棉期价价差倒挂，以及外棉到港报价（滑准税价格美国C/A棉已经在16000之上）来看，国际棉花价格倒逼国内价格的架势已经拉开，对于国内市场，投资者在节后重点关注囤棉企业心态及现货价格变化。而之前我们提到的节后新疆棉陆续进入内地，有望调节市场的上涨步伐，但改变市场的趋势，已经变的日益困难，预计今年新旧年度间，将再次呈现波澜壮阔的一轮行情，从空间来看，我们依旧坚持2010年年报观点：ICE期棉冲击08年3月份高点90美分之上，国内棉冲击18000之上，值得期待。