3月11日，国家统计局、人民银行等公布了多项2月份经济数据。其中新增贷款大幅下降和CPI涨幅低于预期最受关注，多个专家认为，以上两项数据显示通胀预期有所减弱，有可能影响下一步调控走向，紧缩性的货币调控政策或因此延长出台的时间。

　　人民银行11日公布：2月份人民币贷款增加7001亿元，同比少增3714亿元。“新增贷款明显回落有年初效应消失、春节假期因素的影响，但监管部门加强窗口指导、银行主动调整投放节奏也是重要原因。”交通银行（601328）（601328）金融研究中心研究员鄂永健对《经济参考报》记者解释。

　　他认为，除了春节假期因素外，可能还包括四个方面的原因：去年末压抑的信贷额度和信贷理财产品回转压力在1月份得到显著释放；管理层对信贷投放连续的窗口指导和上调准备金率起到了效果，银行冲规模的行为有所降温；地方融资平台的新增贷款量较低；房地产销量下滑。

　　至于日后的贷款投放量，上海证券首席宏观分析师胡月晓认为，随着非经常性因素的消失，将逐步恢复与真实经济增长相一致的节奏。他说，银行系统虽然仍有放贷冲动，但受到监管部门和央行流动性控制影响，商业银行系统的放贷能力已受到很大限制。

　　1月份和2月份共两次上调准备金率，金融机构的超额准备金率明显下降，尤其是四大国有商业银行，静态超额准备已低于1％，极大地限制了商业银行的放贷能力和放贷冲动。同时，伴随经济好转而来的央行独立性的回归，货币增速的刚性约束将增强。

　　出于对信贷增量将持续回落的预期，尽管国家统计局同日公布的1至2月份规模以上工业增加值同比增长20.7％，比上年同期加快16.9个百分点，比2009年12月份加快2.2个百分点，但是专家对未来工业走势仍不看好。

　　国泰君安总经济师李迅雷说：“我们预计M1已于2010年1月份见顶，未来将持续回落。M1的持续回落将影响工业，预计工业增速将持续回落。”

　　同样受到影响的还有固定资产投资。1至2月份我国固定资产投资增速从2009年全年同比增长30.5％回落至26.6％，其中基建投资增速显著回落。新开工项目计划总投的6.2％回至42.7％，在建项目计划投资增速从32.3％回落至29.9％。

　　“这显示调控政策初步取得效果，投资增长开始向调控目标发展。”李迅雷说，“由于信贷控制下半年将减缓，投资增速可能在2季度见底，3季度反弹。”

　　另一个可能影响调控政策的数据是CPI。据国家统计局同日公布，2月份我国CPI同比上涨2.7％，涨幅比上月扩大1.2个百分点。

　　中国企业联合会研究员胡迟说，“2月份CPI略高于1月份，主要原因是春节因素的带动。与去年春节相比，我国经济增长已显现稳固复苏。经济增长与收入增加都提升了人们的消费信心，因此，今年春节相对去年春节消费旺盛，带动相应的价格上涨。但春节因素不可持续，春节过后，随着气温的转暖，农产品（000061）（000061）的供给会更加充足，因而，春节后农产品（000061）价格上升对价格的拉动作用会减小，其它非农产品的价格也将呈现季节性回落。”

　　至于未来的物价走势，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为将持续回落，尤其是3月份。他说：“我近期在调研物价走势时发现，对中国CPI具有强烈影响的生猪价格进入3月份以来出现大幅下滑。据一家主要生猪收购企业在不同地区的数据显示，各地生猪价格3月上旬下降9％至15％。以目前的生猪价格计算，农民每头生猪预计亏损100元左右。这一趋势如果延续，在生猪价格带动下，预计3月份CPI增幅可能出乎意料明显回落，并可能对政策基调产生影响。”

　　鉴于人民银行的主要调控目标是保持经济增长和抑制物价，主要手段是调控信贷，当前物价增速和信贷增速都有望出现持续下降趋势，而且工业增速和投资增速也出现高位回调，可见调控已取得成效。

　　在此情况下，有专家预计紧缩政策的出台速度有望减缓。“从2月份CPI数值看，近期大可不必再使用上调准备金率等工具了，利率工具的使用更是可以暂缓考虑。政策工具的进一步使用可以在观察3月份的数据之后再决定。”胡迟说。

　　交通银行金融研究中心研究员熊鹏也表示，年内加息虽然已是大概率事件，但短期内央行加息的压力并不大，一季度加息的可能性较小。

　　不过也存在争论。胡月晓说：“管理好通货膨胀预期，防止并化解结构性通货膨胀，显然已成为2010年中国宏观调控的最重要任务。两会期间，多位政府部门官员表示，流动性过剩、资产价格飙升、居民消费品价格上行和输入性通胀对中国的影响已经不再是通胀预期，要防止中国经济因过热而二次探底。2009年超额投放的货币，不仅造成了价格的潜在不稳定，还推升了资产泡沫增加了经济过热的危险。在这种状况下，货币退出有可能比市场原先预计的更快。”

　　中国国际金融公司首席经济学家哈继铭则在其最新一期报告中表示：由于通胀较快上升，政府将继续使用数量型紧缩手段，如窗口指导银行贷款，加大央票发行量，以及上调法定存款准备金率。考虑到3月份有7000多亿元的流动性到期，准备金率本月就可能上调。而内生增长动力的强劲也给一些价格型工具的“退出”增加了可能性，譬如人民币升值和加息。我们维持3至4月份人民币升值可能重启，以及2季度可能加息的判断。