近期化工板块市场表现好于大盘，申万化工一级行业指数近三周（自2月8日至25日）涨幅达7.2%，而上证综指同期仅上涨2.86%。我们认为，一些化工产品价格上涨，带动化工股业绩预期向好，从而对二级市场形成支撑和推动。尽管板块内各子行业差别较大，但化纤、化工新材料等板块仍值得关注。

　　化纤价格继续向上

　　2009年化纤行业复苏情况良好，相关板块业绩增长较快。今年以来，不同细分行业虽有分化，但整体仍处于较高的景气状态，从而为化纤类相关上市公司提供市场机会。

　　我们认为，产品价格是行业景气度的晴雨表。从今年的产品价格来看，化纤延续着去年的上涨态势。根据WIND资讯统计，目前粘胶短纤为每吨20200元/吨，较今年初的18850元/吨上涨了7.16%，而去年从年初到年底涨幅达到63%；涤纶短纤目前为10280元/吨，较今年初的9600元/吨上涨了7.08%，去年全年涨幅为41.79%。其他如涤纶、腈纶等也均出现明显上涨。从产品的产量来看，2009年化纤产品比2008年累计增长了14.31%，而今年前两个月累计同比增长17.11%。

　　根据观察，化纤产品价格和产量的变化在相关上市公司的业绩上也得到了反映。以申万二级行业为例，2009年前三季度化纤板块净利润同比增长超过三倍，其中涤纶板块净利润同比增长140.63%，粘胶板块增长178.95%。但维纶板块下降107.29%，氨纶下降41.14%，主要是去年相应时期产品价格涨幅不大所致。

　　值得注意的是，去年上涨较少的品种今年上涨也开始显著上扬，如氨纶价格自去年11月份开始明显上升，今年初至目前已上涨约16%，另外，锦纶上涨了约17%，腈纶上涨约15%。基于价格上涨加之产量也在增长，我们预计今年一季度化纤板块业绩将进一步向好。从今年的情况来看，由于我国出口进一步向好态势明显，纺织服装等出口也将增长，这将继续带动上游产品化纤的市场需求上升。

　　从估值来看，根据Wind资讯的预测数据，以25日收盘价并以TTM整体法剔除负值计算，整个化纤板块目前市盈率为33.56倍，而全部A股为24.3倍，前者对后者市盈率溢价为38%。而以同样的方法计算自2004年初至目前化纤板块市盈率平均值为39.24倍，全部A股平均值为24.51倍，前者对后者的溢价率为56.97%。这表明，从历史估值的平均水平来看，目前化纤板块相对A股的估值溢价偏低。

　　需要说明的是，在关注化纤板块整体的同时还要注意其内部细分行业的不同，如粘胶纤维虽然价格也在上涨，但其成本上涨也比较明显，因而单纯的粘胶类公司未必受益。同时，氨纶由于需求增长明显而产能增长有限，因而其价格上涨将有利于氨纶生产企业。另外，在确定出口向好趋势的同时，也要注意可能出现的严重贸易摩擦带来的短期不利影响。