工厂一派红火景象的背后却是企业赔本赚吆喝的尴尬。

　　 “目前是工厂的生产旺季，今年比去年来说订单有所回升，但是细算下来，反而赔钱。”东莞市虎门镇博头工业区智新制衣厂老板刘志新说出了他的苦衷。

　　 订单回升，最终却是赔本赚吆喝，背后主要的原因则是原材料价格和劳动成本的上升。

　　 刘志新告诉记者，今年以来，皮革、纺织面料、陶土、化纤等原材料价格普遍上涨10%左右，这些因素导致本来就微薄的利润大大下降，3月份工厂做了一批订单，但由于成本的上涨，却亏了十几万。

　　 另一位老板王智的担心则更具有典型性，作为一家专门为其他企业生产节能灯毛管、螺旋毛管的配套企业，铜铝等工业原材料的上涨直接加大了企业的经营成本。

　　 王智告诉记者，这一原因将导致2010年企业毛利下降2到4个百分点。

　　 企业成本上涨、利润下滑的同时，还有无法回避的通胀预期。虽然不少机构普遍预计3月份CPI会出现小幅回落，但原材料价格的上涨反映出的PPI上行压力却令通胀预期很难削弱。

　　PPI上行加剧通胀预期

　　 王智十分担心通胀，但是原材料价格上涨却显示通胀压力的逼近。虽然因为季节因素3月份食品价格下降，CPI会出现小幅回落几乎是各方的共识。

　　 兴业银行经济学家鲁政委表示，3月份CPI环比可能在负0.7%左右，CPI同比增幅为2.3%左右。中信证券则预计3月份CPI同比上升2.6%，环比下降0.4%。

　　 得出3月份CPI小幅回落，而另一个重要的物价指数PPI则指向通胀。3月份PPI将继续上行，近期升速加大的可能性很大。瑞银、中金、摩根士丹利等十大机构预测数据显示，3月PPI同比涨幅区间为6.0%-7.2%。

　　 4月1日公布的制造业采购经理人指数（PMI）则更为明确地指向PPI的加速上涨。多家机构对PMI分析中均出现了类似“购进价格指数回升明显，PPI上涨压力仍旧较大”的表述。

　　 从3月份PMI分项指数来看，购进价格指数明显反弹，3月指数高达65.1%，升幅高达4个百分点。分产品看，原材料与能源、中间品、生活消费品和生产用制成品均高于60%，尤其以生产用制成品类企业最高，达到70%。

　　 由此，3月份PPI上涨压力巨大。东莞证券则上调3月初对PPI同比上涨6.5%的预测值至6.7%，并预测受国际大宗商品上涨及CPI指数对PPI 的滞后影响，4月份PPI将攀升至7%。

　　 面对原材料价格的上涨，东莞的企业甚至改变生产经营策略，倾向于短期订单，来规避原材料价格上涨成本上升造成的亏损，如果企业一下揽一年的订单，就可能造成订单越多亏损越大。

　　 面对满满的订单，一家企业的负责人告诉记者，自己已经做好了亏损的准备，因为已经没有利润空间了。

　　紧缩政策管理通胀预期

　　 PPI加速上涨带来的通胀压力对央行的货币政策提出了更高的要求。

　　 中信证券首席宏观经济分析师诸建芳认为，尽管3月CPI有所回落，但是第二季度通胀压力明显上升，因此政策调整过程不会改变。具体措施包括：首先，存款准备金将可能继续调整。其次，公开市场操作和窗口指导将加强。第三，加息的窗口完全打开。第四，人民币对美元小幅升值3%-5%左右。

　　 但是，货币政策如此操作无疑意味着适度宽松政策完全退出，而“退出货币政策前提是确保经济增长不会因此而停滞”，信达证券债券分析师李建鹏说。

　　 事实上，去年1年期央票重启、今年初准备金率上调及近期公开市场操作净回笼，已暗示央行正有步骤地使货币政策从“过度”宽松向“适度”宽松转移。而8日央行自2008年6月26日以来再度启动3年期央票发行，则进一步显示出这种迹象。与央行此前发行的3月期央票和1年期央票相比，3年期央票能够深度锁定流动性，体现了政策趋紧的趋势。

　　 央行在一季度数据发布之前重启3年期央票，被认为与一季度经济数据表现强劲有关，其中GDP增速高于预期和通胀压力则可能是重要因素。兴业证券首席宏观分析师董先安说，重启3年期央票是央行针对价格环比变动微调流动性的正常需要。

　　 不过，对于重启3年期央票在业界有两种不同的解释，一种解释认为这意味着现阶段货币政策工具主要以数量型为主，暂不会启动加息这一价格型工具。而另一种看法则认为，央行已经开始深度锁定流动性，同时也表明央行更关注管理通胀预期，而目前已经处于负利率，加息可能性很大。

　　 董先安认为，接下来很可能伴随加息政策，“央行4月中旬按部就班上调准备金率概率较高，不排除直接小幅加息的可能。”诸建芳则认为，二季度加息窗口完全打开，随时具备加息的条件。

　　 无论如何，PPI上涨压力加大背景下，央行管理通胀预期的压力无疑继续加大，无论是选择价格型工具还是数量型工具，紧缩已经不可避免。