3月下旬以来，内外棉价差出现反转，新疆棉外运提速，进口棉与疆棉受到青睐。此外，国际棉价深度回调，汇率调整压力渐增，纺织业出口差强人意，多空因素交织因素导致郑棉盘整振荡。但高等级棉价坚挺依旧、国际棉价止跌企稳等因素对郑棉行成较强支撑，近期郑棉易涨难跌。

　　近日棉花期货与现货行情与3月中上旬相比均发生了明显的变化，棉花涨幅趋缓，棉纱止涨趋稳，美棉连续大跌，郑棉盘整振荡。下一步的走势如何？笔者认为以下几个问题值得关注。

　　内外棉价差扩大，纺织厂期待配额

　　上周至本周一，ICE期棉5月合约连收五根阴线，触及了六周低点78美分/磅。4月9日代表中国进口棉到岸均价的M指数为85.44美分/磅，按1%关税计算，折合人民币15074元/吨（汇率6.8260），低于国内市场均价1091元/吨，价差扩大了440元/吨；按滑准税计算，折合人民币15499元/吨，低于国内市场价666元/吨，价差扩大了436元/吨。由于上述价差的存在，进口棉普遍受到了纺织厂的青睐，国内纺织企业询价和采购的积极性增强。很多棉纺厂认为国家会在四五月份增发滑准税棉花进口配额，故趁国际棉价大幅下跌的机会大量订购SM级和M及外棉，此批外棉估计会在6—8月份到港，在此之前一些棉纺厂倾向于减少皮棉采购，转而以消化库存和降低产能为主，等待棉花进口配额的增发。

　　国际棉价有望止跌趋稳

　　最近的美棉出口周报显示，2010年3月26日至4月1日，2009/2010年度美国陆地棉出口装运量为7.02万吨，较前周增长7％，较前四周平均值增长43％。USDA4月份的农产品供需报告下调了全球棉花和期末库存，全球棉花库存消费比44%，为1994/1995年度以来的最低水平。美国棉花库存消费比19.4%，是2003/2004年度以来新低。除上述基本面因素外，宏观经济环境也有利于美棉价格的止跌。美联储再次表示将在较长时间内维持接近于零的基准利率，如此宽松的货币环境对大宗商品利好。另外，印度迫于其国内纺织业的压力，可能征收2.5%的棉花出口税，若印度棉涨价，将有利于美棉在中国市场的销售，对美棉有提振作用。

　　汇率变动对纺织业造成压力

　　人民币对美元汇率基本在6.827左右小幅调整，但人民币对欧元等其他币种存在升值趋势。据测算，今年以来，人民币对欧元升值5%，对英镑升值7%，且近日人民币对美元汇率有连续小幅攀升的苗头。如果人民币重新步入升值周期，将严重影响我国纺织服装产品的出口和行业的就业稳定。目前整个纺织行业的平均净利润率在3%-4%，人民币升值将压缩本来已经很低的利润率，“一旦升值的话，我们的出口企业日子就没法过了，汇率升1%我们的利润就削减1%。”，如果进口棉配额不增发的话，人民币的升值很可能成为压倒国内中小纺织企业的“最后一根稻草”。

　　纺织业出口形势不容乐观

　　中国海关总署最新统计数据显示，2010年3月我国纺织品服装出口额为110.04亿美元，环比下降12.93%，同比下降9.54%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为50.49亿美元，同比增长3.68%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为59.56亿美元，同比减少19.87%。这一数据可以说很不乐观，笔者认为这与国内纺织企业面临着国家经济政策和金融环境变化、淘汰落后产能计划的压力，同时与国内外原材料价格上涨和“用工荒”都有直接的关系。中国纺织行业在逐步好转的同时仍然面临着不少障碍。

　　高等级棉短缺的基本面难以改变

　　国内棉花现货价格与期价走势明显不同。近期国内棉花现货价格基本平稳，涨势趋缓，但并没有出现下跌。品级较低的棉花出现松动，但高等级棉价依然坚挺。4月12日CCindex（328）为16251元/吨，近10个交易日平均每日上涨22.5元/吨；CCindex（229）为16635元/吨，近10个交易日平均每日上涨25元/吨。笔者认为高等级棉价保持坚挺是与其供给短缺的基本面相符合的，且短期内不太可能出现明显改观。从基差（328级棉花主要地区平均价与CF1009合约收盘价）来看，4月12日基差为760元/吨，明显按小于近30个交易日的平均水平1278元/吨（如图所示）。预计近期该基差有恢复至平均水平的动力。

　　综上所述，棉花市场仍然是多空交织，但综合来看，棉花基本面供需偏紧的重要支撑，棉花期价难以较大幅度的下挫，相反，随着国际棉价下一步的企稳回升，郑棉期价出现回涨的可能性比较大，但鉴于前文提到的内外棉价差、纺织品出口数据不乐观、人民币升值压力等因素，预计难以突破前期高点。笔者认为郑棉1009合约在16800点附近有较强的支撑，低于16900点是逢低纳入多单的好机会。