我们比较分析了基金2010年1季度和2009年4季度持有纺织服装股的变化情况，虽然继续低配，但持股品种的侧重点明显变化，概念主导因素被强化，织造类企业被完全剔除。

　　低配比重收窄

　　1季度末基金持有纺织服装股市值128.72亿元，占基金全部持有A股市值的比例为0.73％，低配比例为0.65％；而2009年4季度末持股市值为104.31亿元，占所持全部A股流通市值的比例为0.56％，低配比例为0.75％，纺织服装股低配比重继续收窄。整体上看，在板块高估值背景下，零售品牌的配置有所调低，以概念主导的投资再次被强化，而2009年行业触底，具较大业绩弹性的个股被不同程度增持，织造类企业被完全剔除。

　　重仓股数量变化不大

　　1季度末基金重仓纺织服装股10只，较上年4季度末增加1只，具体看，华孚色纺（002042）、星期六（002291）被剔除出重仓股行列，至此，织造类企业被完全剔除出重仓行列（2009年4季度剔除鲁泰A（000726）），而伟星股份（002003）、富安娜（002327）、杉杉股份（600884）配置提升，其中杉杉股份是上季度被剔除后，本季度再次被重仓。

　　零售品牌配置略调低

　　1季度报喜鸟（002154）、美邦服饰（002269）配置被大幅调低，星期六被剔除，整体上零售品牌子行业估值偏高。其中，美邦服饰股权激励方案推出低于市场预期是部分原因，而七匹狼（002029）被增持，与3月股权激励方案实施有关。另外，富安娜配置提升，市场对家纺行业仍看好，而对罗莱家纺（002293）小幅度减持，与高估值有关（受业绩超预期带动，去年4季度上涨接近50％）。

　　看重高业绩弹性

　　1季度伟星股份重新被重仓（2009年3季度被剔除），瑞贝卡（600439）被增持，我们认为与公司具备高业绩弹性有关。伟星股份2009年受下游服装行业低迷影响，开工率持续走低，2010年出口将逐步复苏，业绩弹性较大，故被长期看好。瑞贝卡受欧美市场低迷，以及非洲货币贬值影响，2009年业绩为近几年低点，当前在建项目进展顺利，随着市场逐步回暖，2010年业绩有望迎来爆发式增长，同时品牌开拓力度加大也将相应提升估值水平。

　　概念主导因素被强化

　　1季度杉杉股份被增持，是公司新能源概念再次受到重视；雅戈尔（600177）具有地产和金融股概念，地产行业受政策影响较大，市场预期较低。而随着股指期货推出，以及未来经济走势的不确定性，A股市场波动加剧将相应增加金融资产风险系数，机构投资中，概念主导因素再次被强化。

　　投资建议

　　整体上看，1季度在板块估值偏高背景下，基金重仓纺织服装股调整幅度较大，行业投资策略方面，我们依然看好零售品牌，建议继续关注美邦服饰、七匹狼、罗莱家纺，另外建议关注业绩弹性较大的瑞贝卡、伟星股份、鲁泰A等细分行业龙头，维持上述公司“增持”评级。