一，全球棉花供需：全球库存消费比继续下滑

　　USDA在4月供需预测中，继续调增全球棉花消费量，期末库存调减10万吨至1108.5万吨，库存消费比指标调整至44%，为94/95年度以来最低。其中，中国数据没有变化。

　　附：USDA4月发布的09/10年度全球棉花供需预测：

　　

图为USDA4月发布的09/10年度全球棉花供需预测表。（图片来源：大陆期货）  

　　4月13日，印度加征出口关税2500卢比/吨，19日宣布暂停棉花出口登记，目前市场传言印度计划将出口关税加征到1万卢比/吨，折合人民币1530元/吨，在此基础上，印棉则没有价格优势。据信息网统计，4月印棉签约及出口量均大幅下滑超过50%。

　　

图为美本年度地棉净签约出口与中国净签约进口走势图。（图片来源：大陆期货）  

　　不论是暂停出口还是加征高额关税，均对中国进口外棉造成不利影响。期间仅4.9--4.16当周，中国签约美棉大增，其它时间则维持低位运行。对照期棉盘面，纽期在80美分下方，市场采购兴趣较大。当周，港口报价86.5美分，1%关税15050元，滑准税15600元，地产棉报价在162-300元。结合1%配额市场价格1500元/吨计算，美棉净重报价跟疆棉相当。从年度出口状况看，美棉签约及出口量均维持正常水平。

　　

图为美国陆地棉出口状况年度对比表图。（图片来源：大陆期货）  

　　3月底，USDA预测美棉新年度的播种面积将达到1050.5万亩，较上年度增加14.8%，符合市场预期。但在全球消费复苏的基础上，新年度仍可能面临供应偏紧、库存下滑，同时，良好的出口预期也支撑年美棉高位运行。

　　二，现货市场：

　　4月，中国棉花价格指数维持上行格局。截止4月30日，CC_Index328报价16456元，上涨373元，527及229分别上涨265和379元。

　　

图为中国棉花价格指数走势图。（图片来源：大陆期货）  

　　在外棉走高及疆棉运力放缓恢复的情形下，内地棉报价则普遍领先期棉200-300元，市场成交意愿略降，期货、撮合保值及交割意愿凸显，4月仓单注销量明显加快，进一步推升棉价走高。

　　

图为撮合、期货、现货三市场走势对比图。（图片来源：大陆期货）  

　　

图为棉花仓单走势图。（图片来源：大陆期货）  

　　同时，在新疆及山东等地不利气候影响下，市场转而炒作新年度种植预期，远月报价迅速走高，CF09-11价差(扣除09合约贴水)缩减至百元，近弱远强走势成为四月市场的亮点。

　　在新棉生产方面，我们通过“种植收益”和“面积”的拟合模型，预计2010年新棉种植面积将达到515.6万公顷，较监测系统去年发布的植棉面积475.2万公顷增加8.5%。

　　

图为棉花种植收益与次年播种面积走势图。（图片来源：大陆期货）  

　　由于09年棉花植棉面积下滑18%，因此即便10年恢复8.5%，在消费维持的基础上，新年度的棉花依然可能面临供需偏紧的问题，加之气候因素造成棉花播种时间推迟，可能导致单产下滑的题材题材炒作，因此，短期看，远月棉价难有调整空间。

　　三，纺织生产形势

　　3.1、3月出口环比下滑13%。

　　

图为2008年至今纺织品服装出口额统计图。（图片来源：大陆期货）  

　　据海关统计数据，2010年3月，纺织品服装出口总值为110.1亿美元，同比下降9.5%。纺织品出口50.5亿美元，增长6.7%，服装出口59.6亿美元，下降19.8%。

　　3月，纺织品服装出口环比2月份下降12.9%，其中纺织品增长10.6%，服装下降26.2%。

　　3月份的纺织品服装出口意味滑落，绝对金额不及去年。同时，近期春交会上纺织服装的订单成交反馈也不理想。外贸订单下滑，除了外部环境复苏不稳定外，国内原料价格大涨及本币升值预期也是企业不敢接单的原因。

　　3.2、消费环节低利润维持

　　3月统计局公布数据显示，纺织行业工业品出厂价格指数(PPI)同比上涨5.32%，原料购进价格指数(PPIRM)上涨4.53%，显示整体3月纺织生产利润形势良好。

　　

图为购进价格指数PPIRM和工业品出厂价格指数PPI走势图。（图片来源：大陆期货）  

　　从下游消费指数看，3月CPI同比增2.4%，衣着类消费指数同比下滑1.1%，下游终端产品环节利润继续受到压缩。

　　

图为CPI指数走势图。（图片来源：大陆期货）  

　　3.3、外棉纱线进口大增

　　海关统计，3月中国共进口外棉32.4万吨，环比增46.5%，一季度累计进口量84.6万吨，同比增2.1倍。3月棉纱出口5.51万吨，同比增24.31%。进口11.18万吨，同比增30.63%。

　　

图为棉花单月进口走势图。（图片来源：大陆期货）  

　　

图为棉纱单月进口走势图。（图片来源：大陆期货）  

　　在暂停棉花出口登记后，印度又开始关注纱线出口，要求出口棉纱登记注册，同时巴基斯坦也开始重视纱线出口造成价格大涨等问题。因此，在中国通过进口外棉及棉纱补给缺口，抢占全球经济复苏的先机时，原料资源问题后期需重点关注，不排除高成本低利润空间会造成外单的进一步流失。在3月出口意味下滑的背景下，对后一阶段纺织服装的出口订单，仍需谨慎看待。

　　四，后期展望

　　

图为郑棉1009合约日线（图片来源：大陆期货）  

　　4月期棉小幅上行，在种植面积的炒作预期下，主力逐步移仓远月。截止30日，09合约报价17295元，上涨425元，距离前期高点340元；主力01报16935元，上涨745元。

　　现货紧缺，4月内地报价领涨期棉，造成仓单注销加快，进一步推升棉价。

　　同时，新年度植棉面积恢复程度有限，加上恶劣天气造成的播种时期推迟，在消费维持的基础上，新年度皮棉仍面临偏紧格局，难有下跌空间。

　　消费方面，4月纱线调价放缓，纱厂生产利润受到挤压，终端消费则维持低利润格局。在3月出口意外回落的情况下，棉花及棉纱遭遇不平等贸易格局，外单流失现象需谨慎看待，后期国家会出台相关政策调控市场。广交会5日结束，关注纺织服装成交情况。

　　综合而言，在现货偏紧格局下，近月市场难有下跌空间，预估2010年植棉面积恢复程度有限，新年度皮棉偏紧的格局仍将维持，支撑远月合约。当前期棉高位整理，总体仍保持强势格局。对于上涨空间，个人认为，有待消费终端进一步消化，郑棉面临前期高点压力较大。若国家适时增发进口配额调节供需，高位震荡将是主要基调；在未有具体政策出台前，期棉仍将以震荡上行为主。