业内专家解读“防止多项政策叠加的负面影响”

　　近日，国务院总理温家宝在天津调研时的表态引起了市场的广泛讨论。其中，“注重宏观经济政策的协调配合，既形成调控整体合力，又要防止多项政策叠加的负面影响，始终合理把握政策力度”，被有关人士解读为“暗示短期内中国不会动用利率工具”。

　　多位业内人士认为，“防止多项政策叠加的负面影响”这一表述，不意味着将实施新一轮的宽松政策，短期看，货币政策仍然是在适度宽松的基调下有所偏紧。

　　多项政策叠加易致共振

　　兴业银行资深经济学家鲁政委认为，“防止多项政策叠加的负面影响”是一个常规执行标准，之所以市场对于这一提法如此敏感，主要是因为不少机构担心中国经济会出现二次探底风险。

　　不过，业内人士认为，近期密集出台的一些政策，确实可能存在“政策叠加”的“共振”效应。

　　国泰君安证券的一位分析师指出，最近一个月以来，对房地产部门的紧缩性调控；整顿地方融资平台，收缩基础设施建设投资；严控信贷等一系列的紧缩措施，将会影响基础设施投资和房地产投资。他表示，目前的信贷额已经显示投资在快速下滑，因为贷款需求在萎缩，而基建投资和地产投资占总投资70％左右，因此，这两类投资的收缩将使得经济局部的过热迅速消解。为此，他认为，政策应当适当调整，否则将会压制经济走向偏冷区域。

　　光大证券研究所副所长潘向东也认为，目前一系列的调控政策同时出台，对经济的冲击力比较大，容易产生“共振”。他表示，多重政策叠加确实有潜在的危险。

　　中金公司宏观经济研究分析员徐剑则指出，如果一味紧缩，后续出台力度更大的房地产紧缩调控，而欧洲债务危机又进一步恶化，影响到实体经济而拖累中国出口，则将对经济有叠加负面影响。

　　不过，鲁政委判断新的房地产调控措施可能不会再出，但原有的政策不会松动。

　　宏观调控政策基调不会改变

　　有观点认为，“必须防止多项政策叠加的负面影响，重申坚持积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的表态可能意味着“新一轮宽松的开始”。对此，中信证券首席宏观经济学家诸建芳认为，不会执行新一轮的宽松政策，最多是收紧的节奏放缓一点。他的理由是，“现在的经济没有达到很危急的状态。”

　　徐剑则指出，这一表态既不意味着政策将“不会收紧”，也不意味着将“执行新一轮宽松”。这一表态更多的是出于对中国经济面临的外部风险的关注在增加，谨防出现宏观调控“超调”。他认为，紧缩政策或许应进入观望期，避免经济大起大落。除了人民币对美元升值以及加息都可能将推迟，其他调控措施如对于抑制房地产泡沫极为重要的房地产新政，也需要增强灵活性和应变性，而输入型通货膨胀压力减轻，应该是我国实行资源价格改革和健全相关税收政策的良好时机。

　　鲁政委也认为：“在非常近的时间内，大约1个月之内，可能会导致一些政策的观望。此前大家预期在2季度的时候，可能会调整政策的基调，现在看，这种可能性不存在了。”

　　潘向东也持类似的观点。他认为，目前，积极的财政政策和适度宽松的货币政策的基调不会改变。但他同时表示，如果经济增速有下滑风险时，经济还是要进行积极的扩张。但继续进行扩张有一个前提条件，就是“通胀无忧”。

　　国泰君安宏观经济分析师王虎则表示继续维持年内宏观调控政策“先紧后松”的判断。他认为，从3季度开始，政策将恢复宽松。这主要是在下调2、3季度GDP增速后，担心随着经济增速逐渐接近甚至低于10％，紧缩的政策必然要向真正的适度宽松来转换，从而换来经济增速的再次见底回升。

　　货币政策短期内仍将保持收紧

　　“不能因为短期股市下跌而影响大的格局”，潘向东强调。他认为，货币政策全年的基调是适度宽松，但短期肯定是偏紧。“现在如果不能把短期的通胀预期控制住，到4季度经济出现下滑时政策就很难放松，加之届时还可能有外部释放通胀的压力袭来”。而且，他认为目前货币政策不能放松的原因还有目前经济增长12％，已经有点“过头”。

　　徐剑的观点略有不同，他认为，货币政策将继续保持适度宽松，人民币升值和加息可能延后。他表示，面对欧洲债务危机导致美元强势，人民币已经随美元对欧元、英镑、以及其他新兴市场货币升值，人民币对美元升值的迫切性有所降低。此外，一季度非金融性企业及其他部门贷款利率逐月小幅回升，3月份贷款加权平均利率比年初上升0.26个百分点；同时3月份个人住房贷款利率也比年初上升0.21个百分点，再考虑到4月中旬以来二套房贷利率上浮1.1倍，总体贷款利率已经相当于有一次27个基点的加息。另外，国际原油和工业金属价格最近均已疲弱，预示国内输入型通胀压力有所减轻。因此，加息也可能延后。

　　鲁政委则仍然维持此前对于央行货币政策操作的判断：6—9月央行可能启动首次加息、年内最多加息1次；如果3 年期央票不改为每周发行，则6月份存在再度上调法定存款准备金率的可能性；同时，5—7月份，人民币汇率弹性将增强。