自4月初PTA创出8766元的高点后，在诸多利空消息的打压下，PTA走出了一波幅度较大的下跌行情，在短短的23个交易日里，PTA主力合约从8766元跌至7990元，每吨PTA跌去了776元，跌幅高达8.85%，市场一片恐慌。近期在8000元一线暂时获得支撑，并有展开反弹的迹象。但通过对其基本面的分析，我们发现，前期支撑PTA上行的几个主要因素已发生了变化，在这些因素的压制下，PTA或将走出一波时间较长的回落整理。

　　五一假期过后，在希腊债务危机的冲击下，短短的四个交易日中，国际原油每桶重挫12美元，跌幅高达13.39%。近期在债务危机暂时缓解的带动下，出现了小幅反弹。但不断走高的原油库存仍将对油价的反弹形成一定的缺约。我们认为，83.50——84美元将对油价形成较强的压力，预计原油短期内将在78——84美元/桶的区间内震荡整理。原油上涨力道不足，对PTA的成本支撑作用也将大幅减弱。

　　受原油弱势回调影响，PTA的上游原料也全线回落，亚洲石脑油、混合二甲苯、对二甲苯价格均呈现弱势回调格局。亚洲石脑油的价格从794美元回落至733美元，跌幅达7.68%，混合二甲苯跌幅较小，也下跌了22美元元/吨，跌幅2.41，对二甲苯则下跌了25美元，跌幅2.37%。原油高位回调，令PTA产业链的成本支撑作用大为减弱。我们认为，在全球经济没有明显好转之前，石脑油、MX、PX将维持弱势整理格局。

　　自进入2010年以来，PTA生产商的利润空间不断增大，其利润从2010年1月份的407元/吨最高涨到1768元/吨，经连日回落后，目前利润仍有1083元，巨大的利润空间也令PTA的价格承受了极大的压力。

　　近期，受PTA利润丰厚的影响，各生产商均维持较高的开工率，从右图中我们可以看出，近期PTA工厂的开工率均保持在90%上方，最高时达97%。仅管聚酯工厂、江浙织机的开工率有所回落，但PTA的开工率却始终居高不下。这就造成了市场上PTA的供应严重过剩，从郑商的的仓单日报中我们也可以很清楚的看到这一点。郑商所仓单显示，近期PTA仓单大幅增加，5月13日报43083张，创出了2008年9月份以来的新高。仓单大量堆积对PTA的价格形成了极大的压制。

　　从下游需求来看：我国纺织业出口呈恢复性增长。据中国海关总署最新统计数据显示，2010年4月我国纺织品服装出口额为145.47亿美元，环比增长32.19%，同比增长16.44%。2009年9月至2010年4月，我国纺织品服装出口额累计为1159.04亿美元，同比增长30.91亿美元，增幅3.74%。其中，纺织品出口额累计为441.34亿美元，同比增长14.30%；服装出口额累计为717.70亿美元，同比下降3.27%。从以上两组数据可以看出，我国纺织业出口继续稳步回暖，但复苏的力度还较小，出口额仍低于去年同期水平。且从刚刚结束的广交会数据显示：今年广交会的订单虽然有所增加，但价格却并不是很乐观，很多企业都存在着保客户还是保利润的痛苦选择。从右图可以看出，自2010年4月初开始，涤纶价格的上涨明显受到一定的阻力，但PTA仍在快速上涨。下游产品的价格无法提高，令PTA的成本转嫁更加加困难，这也在一定程度对PTA的价格形成压制。

　　近期，国内货币政策也有明显的收紧迹象。存款准备金再次提高，房贷明显收紧均在一定程度上打击了市场做多的信心，而示4月份CPI同比上涨2.8%，距国家调控目标3%仅咫尺之遥，更令市场感受通胀压力继续增大，政府后期可能会出台更多的紧缩性政策，压制市场的忧虑。

　　综上所述，我们认为，支撑PTA走高的因素已发生了改变，仅管因连续多日大幅回落，PTA有一定的反弹要求，但是其反弹的空间并不大，后市仍将震荡走低。建议投资者仍可以逢反弹以抛空为主。