中国终止人民币与美元事实上挂钩的做法引发的初始兴奋劲已经基本平息，人们有时间更加冷静地思考接下来会发生什么以及何时发生。立竿见影的效果或许不会有太多，不过中国的走向才是令人关注的重点。
　
　　我们清楚地目睹了在上周末G20峰会前，北京方面采取的一些战术性公关措施。举个例子，中国央行上周五甚至允许人民币兑美元涨了0.3%，创下最近高点。

　　实际上，经纪公司里昂证券（亚洲) (CLSA)表示，北京方面的努力帮助延缓了一场中美贸易战，不过时间可能不会太长。他们还预测，人民币兑美元年率化升幅为5%，几乎不会有任何重大影响。这看起来和2005年至人民币重新与美元挂钩之前，人民币兑美元升值16%的步伐相当。

　　不过，期待历史重演可能是个错误，因为上次升值是在美元兑主要货币持续走软的期间。新的有管理的浮动汇率制度是参考包括欧元在内的一揽子货币进行调节，而人民币兑这一揽子货币一直在持续走强。

　　其他分析人士也很快联系形势对上周中国央行的汇改声明进行了分析。汇丰旗下的研究公司HSBC Research预计，人民币不会出现任何大幅升值，因为央行的声明完全是为了增强人民币的灵活性和国际化。

　　在允许更大双向外汇流动的动议中，预计扩大跨境贸易人民币结算业务和在上海推出国际板将在人民币汇改之后加快步伐。
　　与此同时，值得考虑的还有不会很快发生的情况：即人民币的完全可兑换性或人民币朝着储备货币的转变。

　　鉴于北京方面最近收紧经济控制的举措──从集中管理的银行贷款限额、价格调控和向国有行业的倾斜──看起来北京极不可能放开人民币汇率。

　　就像中国不准备让其13亿人口随意周游世界一样，它也不准备让他们在想要投资的领域自由投资。鉴于中国有限且高度受控的国内投资选择，允许存款基础在全球寻找更高的回报可能是草率之举。

　　事实上，高盛(Goldman Sachs)在一份新的经济报告中说，人民币的完全可兑换甚至不是它对2020年以前情形的基准预测。在人民币实现完全可兑换之前，有关部门还要完成税法、监管和金融基础架构的现代化这个艰巨任务。

　　但在实现完全可兑换的路上，会有一些重大的变化和机遇。为人民币的国际化做好准备是很重要的，这从被取消的“港股直通车”等事件中就可以看出。

　　中国可以在一系列大宗商品市场掀起波澜，同样，国际外汇和股票市场也必须为人民币的最终到来做好准确。

　　一个新的进展是人民币贸易结算范围的扩大。人民币跨境贸易结算起步于香港、澳门和东盟(Association of Southeast Asian Nations)成员国，目前在所有国家都允许进行。这就带来了一个新的问题：应该把人民币放在什么地方？

　　离岸人民币产品的开发速度加快，是一个值得关注的领域。外国投资者应该会找到更多的选项来获得对人民币的敞口、取得更高的回报。汇丰说，在这方面，香港将处于前沿地位。而一个小型的QFII（合格境外机构投资者）机制也正在酝酿，让人民币投资者有机会投资于中国内地的股市。

　　目前A股QFII机制以美元为基础，受限于仅300亿美元的外资额度，在A股总市值中的比重仅为0.5%。

　　另外一个广受期待的进展是上海证券交易所海外板块的开发。这可以成为人民币迈向国际化的又一个步骤。这个板块推出后，投资内地的规模应该可以提高，这样外资公司就能够在不产生大额外币流入的情况下扩大其中国业务。

　　这个板块还使境内投资者有机会投资外资公司、让流动性得到吸收，同时又维持了至关重要的政府管制。汇丰等就曾反复申明当法规允许时在上海上市的意愿。

　　推出海外板也是朝着外资完全参与中国A股迈出的一步。外资完全参与和人民币的完全可兑换一样，也有可能还有10年的时间。

　　短期内不要指望人民币出现多大幅度的升值，但至少很快会有更多诱人的人民币储值工具推出。