经济复苏环境依然不稳

　　国内市场上，6月29日A股大跌4.27％逼近2400，创14个月新低，商品市场也受此拖累几乎全线飘绿。继央行宣布增强人民币汇率弹性之后，处于弱势的商品市场呈现出一波强劲而短暂的反弹，但是长期来讲，人民币升值不利于国内商品出口，进而抑制我国与出口相关的大宗商品的价格，尤其是对出口依存度较高的纺织服装企业将更受煎熬。比较2005年和2010年的汇率改革，虽然当前人民币可能不会有大的升值空间，但从目前的商品以及股市走势来看，人民币升值对我国经济正在发生作用。

　　国际市场上，在6月底举行的G20峰会上，各成员国承诺在2013年前政策赤字减少一半，并在2016年前稳定或者减少政府债务占GDP的比例，主基调是逐步退出刺激政策。另外，当前欧元区的经济形势并没有实质性的好转，仍然是全球经济复苏的一个隐患。

　　全球经济回升势头放缓限制原油上行高度，PX跌至900以下

　　从世界各主要经济体近期公布的主要经济指标看，全球经济处于复苏之中，但回升势头有所放缓。美元高位振荡格局恐将维持，原油价格仍将承压。夏季正是美国能源消费旺季，居高不下的原油库存有望从高位回落，加上大西洋飓风等突发事件影响，预计原油市场的基本面在接下来的两三个月内将会逐步好转。不过，欧元区饱受主权债务危机的困扰，经济前景令人担忧，各国经济复苏也是一个曲折的过程，世界经济暗藏的诸多不确定性将限制油价上行的高度。总的来看，国际原油市场有望继续振荡走高，但全球经济回升势头放缓将限制其上行高度。

　　PX与石脑油、MX的价差长期运行在盈亏平衡点300、180美元/吨之下，虽然PX厂家长期处于亏损状态，PX价格到了跌无可跌的境地，但因总体产能过剩，6月份PX量增价跌也在情理之中。以7月5日的的PX价格测算，PTA生产成本仅在5874元/吨，按照现货价格7050对应的PTA生产利润为1176元/吨，可见PTA生产又回到了高利润时代。尽管7月亚洲PX合同高调报价1000-1030美元/吨，与目前的市场价格相差较大，但从PX的自身状况来看继续走弱的可能较大，甚至有业内主流厂商预测，三季度PX或将下跌到800美元/吨，届时PTA的盈亏平衡点在5200元/吨。

　　装置开工率维持高位，淡季供需失衡日趋严重

　　6月份PTA合同货结算价报7300-7400元/吨，较5月份下调400-500元，7月份的合同报价为7600元/吨。6月底因PTA期货反弹乏力，现货成交清淡，价格基本上维持在7050-7150元/吨。

　　从PTA供应和需求量看，前5个月国内产量572万吨，进口量272万吨，需求量750万吨，今年剩余加上2009年的剩余，当前社会库存累计达到150万吨以上，相当于国内聚酯行业一个多月的用量。而PTA的装置检修期基本结束，进入需求淡季，依赖采购周期提升价格的力度有限，受长期高利润驱动，PTA装置的开工率始终保持在90％以上的高位。

　　仓单压力渐现，近远月价差不利多头

　　截至7月6日，郑州商品交易所PTA注册仓单数量为35729张，有效预报为4596张，总共折合现货超过20万吨，虽然较前期有所下降，但幅度不大，相对我国每月140万吨左右的消费量而言，这个数据并不高。但是从注册仓单的历史走势来看，目前仍处在比较高的位置，PTA的虚实盘比例也处在较高水平，仓单依旧对期价构成压力。从前20名持仓来看，净多持仓从1万手的中值附近徘徊下滑到5471手，可见多头信心明显不足。

　　从近远月合约价差来看，当前1101与1009合约的价差在230元/吨，虽近几日有所回落，但这样的价差结构仍不利于多头，短期看PTA难以强势上涨，后期多头移仓时会直接遭受移仓损失，如果价差继续扩大的话更有可能吸引大量的套利盘进入。值得注意的是，9月PTA仓单面临集中注销，仓单不能转到1101合约上，但对特殊的PTA产业链来说，聚酯厂家采购的主要是合同货，有在PTA期货上抛空保值的现实需求，仓单可直接用于生产，可以将合同货注册成仓单进入期货市场，这样，1101合约的上涨也会受到相当大的压力。

　　总体来看，7月份PTA走势难言乐观，或将继续振荡寻底再筑底，因近期聚酯产销良好，PTA或有反弹，短期可关注7250-7300一线的压力。